黃河旋風兩日暴漲17%，小鑽石成大賽道？

鑽石，有人認為它是愛情的象徵，可以“一顆永流傳”；有人認為它是智商稅，是“二十世紀最成功的營銷騙局”。

如今，這兩種觀點似乎有了和平共處的方式。

“女朋友結婚非要買鑽戒，可我覺得鑽石這麼明顯的智商稅，沒必要買，我該怎麼辦？”最近一位正打算和女朋友結婚的張先生，在網上釋出了一張求助帖。帖子下方一則“用人造鑽石代替天然鑽石”的回覆，引得網友的廣泛支援。

人造鑽石又叫培育鑽石，是模擬天然鑽石結晶的過程而生產出來的鑽石，其成分及性質和天然鑽石都一模一樣，兩者之間只有透過特殊的儀器才能區分，靠眼睛無法區分。

最近這半年裡，A股的人工鑽石悄悄地火了，先是央視財經頻道在今年5月21日這個特別的日子對培育鑽石賽道進行助攻，詳細做了宣傳和講解；其次也是資金注意到了這個快速發展的賽道。

作為人造鑽石龍頭黃河旋風此前經歷過一波快速拉昇後有所回落。

而近日伴隨著培育鑽石板塊整體的大漲，昨日也迎來強勢漲停，今日則一度觸及漲停板，而後於盤中開啟漲停，截止發收盤大漲超6%，報10。72元。

此外值得一提的是，券商研報對於培育鑽石板塊的覆蓋也成為亮點，十一國慶回來之後，已經有陸陸續續七八家券商密集推出研報覆蓋這一板塊。

那麼，作為龍頭的黃河旋風能否颳起培育鑽石旋風？

01 業績黑洞

1963年中國第一顆人造金剛石在河南誕生，自此便一發不可收。在這樣的背景下，湧現出像黃河旋風、中兵紅箭、國機精工等一批知名的金剛石生產企業。目前鄭州、南陽、商丘已經形成了一個集人造金剛石產品研發、大規模生產和銷售於一體的產業叢集。

作為人工鑽石龍頭之一的黃河旋風的產能僅次於中南鑽石，合計不到3000臺。

目前培育鑽石佔1600臺，650系列大概1200臺，兩廠分別為640臺和550臺。850系列不到100臺，剩餘還有一些老款，老款單月單臺5萬產值，850系列單臺單月產能約13萬產值，相差將近3倍。

但是由於黃河旋風老產能多，3000臺的產能相當於1000臺新產能的產量。培育鑽石每月5000萬產值，相當於單臺產值3萬，全年6個億，20%的淨利率。

理論上來說，上半年單超硬材料業務就可以得到6000萬的淨利潤，而黃河旋風上半年營收13.22億元，同比增長9.76%；淨利潤只有0.24億，其他業務虧損還是比較嚴重。

同時，上半年毛利率為31。73%，還較2020年增長11。56%；淨利率只有1。81%，

在市場情況如此樂觀的背景下也只能取得唯利。

目前黃河旋風培育鑽石的毛利率為60%左右，工業金剛石為28%左右，甚至不及力量鑽石去年的毛利率水平，機構預測力量鑽石今年的毛利率應該可以達到80%以上。

或許只能用裝置老舊、管理水平較低來解釋其原因了。

除此之外，黃河旋風的三費率遠高於同行：2021年上半年，黃河旋風三費率23。31%，較2020年減少2。62%，而力量鑽石三費率僅為7。6%，較2020年減少2。4%。

黃河旋風與其他公司在管理費用中的差距

主要是折舊及攤銷費用率高，非生產用的固定資產較多。

與當時給明匠做配套有很大關係。

黃河旋風廠區處於河南省許昌市長葛市，

其他企業都在縣裡，辦公資產賬面價值較高也是管理費用明顯高於其他公司的原因之一。

回顧過去，黃河旋風的債務問題一直很嚴重，2018年短期負債進一步增加，與明匠當時經營困境有很大關係。截止到2021年上半年末，公司對明匠的擔保金額共1。18億元，其中已發生逾期的金額為0。54億元。剩餘0。64億元已履行完畢，對公司不會產生重大影響。

雖然近幾年公司盈利能力確實非常糟糕且負債嚴重，但現金流方面還是相對安全的，並沒有造成現金流緊張的情況。

從近幾年流量表中可以看到，經營性現金流淨流入遠高於淨利潤。公司在2020年淨利潤為－9。8億元的情況下經營性現金流淨額達到4。3億元，2021年上半年現金流淨額是淨利潤的20倍。

造成這種差距的主要原因是資產減值、信用減值、固定資產折舊、處置資產損失、財務費用、應收賬款縮減等會計操作。

同時，黃河旋風近幾年應收賬款已經有所減少，應收賬款中的壞賬也是影響盈利水平的重要原因。2021年上半年，公司共計提3。1億元的壞賬準備，佔應收賬款的30%。造成當期信用減值損失0。69億元，營收比達到5。22%。

02 小鑽石大賽道

培育鑽石行業整體呈現滲透率低，發展快，有一定技術壁壘，供不應求的局面。

目前全球天然鑽石產量在1。2-1。6億克拉，培育鑽石600-700萬克拉，滲透率6%左右。判斷未來滲透率到20%以上，那麼就是近三倍的空間。

從市場空間角度而言，目前處於最好的上升階段。

此前培育鑽石在中國市場熱度不高、營收不多的原因，主要還是因為國內沒有很明顯的需求，主要的市場還是分佈在海外。而全球最大的鑽石加工集散地，在印度。

據統計，印度培育鑽石裸鑽出口額2018-2020年分別為2。2億美元、4。2億美元、7億美元，年複合增長率62%，而今年的1-7月，印度培育鑽石毛坯進口額和裸鑽分別為6。34美元、5。86億美元，同比暴增383%、214%。

由此可見培育鑽石行業正處快速發展期。

而黃河旋風目前主要業務剛好就是金剛石和培育鑽石，兩個產品線產線可變更使用。

既然目前市場行情如此火爆，那麼制約企業發展的就是產能問題。

正如前面所言，黃河旋風經營上存在負債負擔高，融資難等問題。

目前每臺新體壓機在200萬左右，擴產1000臺就是20億，存在資金壓力。同時這也是行業的門檻，固定資產投入較大。但目前資產回報率高，新850設200萬一臺，月產值12萬，年產值大概是150萬，按50%淨利率就是一年70萬利潤，可以3年回本。

關於資金解決方式目前是公司和政府合作模式，首期300臺，一期先上150臺，2億規模，9月安裝除錯完，2個月左右磨合爬坡達產，未來規劃是1000臺。黃河出資佔比為35%。政府則是明股實債模式，幫助企業做大產業。

按公司說法，黃河出原材料，合資公司購買裝置，加工後半成品都給黃河做提純和成品，合資公司只賺10%加工費，所以大部分利潤還是在黃河旋風。

03 尾聲

從培育鑽石行業看，是一工業品加工製造業，壁壘很難說很高。早進入者有技術和經驗積累，具備一定的先行優勢。

高毛利率行業必然引入新進入者，必然會引起價格競爭，導致毛利率和淨利率下降。就

黃河旋風而言資金吃緊，雖有政府扶植，但假如產能提升不及預期，會影響公司發展速度，低於資本市場預期。

技術路線上國內採用高溫高壓HPHT法為主，存在和國外CVD競爭的問題。兩條技術路線，大的廠家都有涉及，主要是側重不同。未來技術演進和替代，還是有待觀察。

需求端的話，年輕一代的消費觀，國內對培育鑽石的認可，總體行業利潤率的維持，都需考量研究，存在一定不確定性。

迴歸股市而言，今年黃河旋風已漲近兩倍多，中兵紅箭已漲一倍多，市場情況和公司業績導致了股價的上漲。目前供需的不平衡，對未來市場前景的看好，導致資金的追捧。

然而，整體的行情在短期內可能還會經歷著一定的股價波動。