不鏽鋼行業深度報告：博觀約取拓展前沿技術，積累復甦潛力

不鏽鋼生產工藝不斷升級，產品多元化發展趨勢明顯。

目前，世界範圍內廣

泛使用的不鏽鋼冶煉工藝有一步法、二步法、三步法以及一體化方法，不同

的生產方式適合不同的企業生產需求，在深度加工層面的不斷改進讓生產工

藝始終保持強大的生命力。同時，不鏽鋼產品多棲發展趨勢明顯，無論是在

傳統的消費、建築、交通行業，還是新興的電子資訊、極端環境機械製造等

領域，都有不鏽鋼變化多端的身影。

我國不鏽鋼行業發展潛力愈發凸顯。

1990-2002 年間，我國不鏽鋼粗鋼產量 年複合增速是全球不鏽鋼粗鋼產量年複合增速的 2。28 倍，此外在進入 90 年 代中期之後直到 2008 年，我國不鏽鋼粗鋼產量同比增速都大幅度高於全球 增速，充分展現了我國不鏽鋼產業後起直追的強大潛力。我國不鏽鋼粗鋼產 量近五年來穩定增長，在國內表觀消費量增長乏力的背景下，依然實現了出 口量的逆勢增長。

我國不鏽鋼供需結構性失衡問題凸顯，受制於上游鎳鐵價格。

我國特種不鏽

鋼的生產技術和產能都與美國、德國、瑞典等發達國家存在差距，目前仍然

依賴進口來滿足國內高精尖工業的發展建設需求。我國是鉻鎳資源稀缺國

家，不鏽鋼行業原材料中的鉻鎳，在國外是供大於求，在我國則是供不應

求。此外，國內不鏽鋼產能依然過剩，供大於求，一旦上游鉻鎳價格上漲或

出現大幅波動，盈利空間就將大大壓縮。

2022 年下半年行業利潤依然承壓，但 200 系、400 系不鏽鋼噸鋼毛利有所 回升，300 系依然大幅虧損。

從分系別的噸鋼利潤結構看，目前盈利的只有

200 系以及 400 系的不鏽鋼，300 系不鏽鋼部分時間處於虧損狀態，說明鎳 價的持續走高對含鎳量較高的不鏽鋼生產成本的影響依然長期存在，不過目 前虧損程度已經好轉，因此我們對不鏽鋼未來的盈利情況依然持樂觀態度；

我國不鏽鋼行業競爭格局穩定，頭部效應明顯。

我國不鏽鋼行業

2021 年產 能規模以上（大於 200 萬噸）的企業有以上 7 家。2021 年前十大鋼廠產量 為 2602。3 萬噸，佔全國產量的 80。20%，同比下降 1。29%，與 2020 年基本 持平，可見不鏽鋼行業頭部企業依舊地位穩固，競爭格局短期內將不會有大 的變動。

投資建議

：我國不鏽鋼行業整體市場競爭格局穩定，

200 系以及 400 系不鏽 鋼的盈利情況自 2022 年七月份以來逐漸回暖，向好趨勢明顯，300 系盈利 空間依舊承壓。特別地，

在印尼佈局上，

當地原料和出口成本優勢兼具，

青 山控股旗下企業依舊領跑，而江蘇德龍則為後起之秀

。預計行業龍頭企業競

爭格局長期穩定，未來

200、400 系不鏽鋼的盈利情況進一步回暖，300 系 則行情偏弱，同時，在向印尼進口鎳鐵受阻的大背景下未來中國鋼企勢必會 增加對印尼不鏽鋼產業的資本輸出。建議關注全方面綜合發展的行業領軍者

太鋼不鏽

、

寶鋼股份。

風險提示：國內外鎳鐵價格持續高位執行風險、國內不鏽鋼下游市場持續需 求不振風險、國際競爭壓力風險、中國對印尼反傾銷貿易保護持續風險

一、不鏽鋼：鋼鐵工業中最多變的中流砥柱

1、不鏽鋼：品類多樣覆蓋方方面面，工藝升級探求優良效能

不鏽鋼是目前世界上應用範圍最廣泛、效能價格比最優的鋼材表面處理方式。不鏽鋼包含不鏽（耐酸）鋼（耐弱腐 蝕介質）和耐酸鋼（耐化學介質），其耐腐蝕性和合金含量成正比，不鏽鋼普遍含 17%-22%的鉻，較好的鋼種會含 鎳、鉬等其他合金元素。 不鏽鋼分類方式主要有以下四種：（1）按組織狀態可劃分為馬氏體鋼、鐵素體鋼、奧氏體鋼、奧氏體-鐵素體（雙 相）不鏽鋼及沉澱硬化不鏽鋼等品種。（2）按主要化學成分可劃分為鉻不鏽鋼、鉻鎳不鏽鋼和鉻錳氮不鏽鋼等品種。 （3）按用途可劃分為耐硝酸不鏽鋼、耐硫酸不鏽鋼、耐海水不鏽鋼等品種。（4）按功能特點可劃分為無磁不鏽鋼、 易切削不鏽鋼、低溫不鏽鋼、高強度不鏽鋼等品種。 不鏽鋼的生產大體上可分為冶煉鍊鋼與澆鑄加工，開坯、熱軋、冷軋、制管、拔絲等兩個階段。鍊鋼和澆鑄是不鏽 鋼生產流程中的關鍵工序，不僅決定所生產鋼種的化學成分，而且對保證產品質量、降低生產成本提高生產效率具 有重要作用。由於不鏽鋼的特性和對產品質量的特殊要求，其前部工序的鍊鋼以及澆鑄工藝與熱軋、冷軋、熱處理 等後部工序具有不同於普通鋼的特點有一套獨特的工藝制度相應地也採用了許多新的工藝和裝置。

目前世界上生產不鏽鋼的冶煉工藝主要分為一步法、二步法、三步法以及新型一體化生產方法，主要差別在於鍊鋼

流程所用技術。一步法冶煉為：鐵水

+AOD（氬氧精煉爐），目前逐漸落後淘汰。二步法為：EAF（電弧爐）+AOD 或 VOD（真空脫氧爐），我國大型的不鏽鋼生產企業多以二步法作為主要工藝流程用於 200 系、300 系不鏽鋼的生產。 三步法為：EAF+AOD+VOD，生產效率和成本比二步法更有優勢，較為適合生產低/超低 C、低/超低 N 的鋼廠使用。 此外，目前一體化生產工藝，即從鐵水直接到不鏽鋼的生產工藝，生產流程為：RKEF（迴轉窯電爐）+AOD。 目前世界上生產不鏽鋼的冶煉工藝主要還是採用二步法和三步法，其中 EAF+AOD 或 EAF+VOD 的兩步法工藝應用 最為廣泛，約佔 70%，三步法工藝約佔 20%。隨著低磷鐵水被廣泛應用於不鏽鋼生產，新型一步法不鏽鋼冶煉工藝 也被越來越多的不鏽鋼生產企業採用。

2、我國不鏽鋼行業發展歷程：後期直追實現彎道超車，行業緩行凸顯增長潛力 我國不鏽鋼產業起步較晚，直到上世紀 90 年代末，我國不鏽鋼產業才乘上改革開放的東風，快速發展。 1990 年以來，全球不鏽鋼表觀消費量以年均 6%的速度增長，而 90 年代的 10 年間，我國不鏽鋼表觀消費量是世界 年均增長率的 2.9 倍。進入 21 世紀後，我國不鏽鋼產業依然保持高速增長，正式確立了我國在世界不鏽鋼行業中的 重要地位。2020 年後，我國不鏽鋼行業進入調整轉型階段，尋求更有效、更綠色、更高階的發展道路。

1990-2002 年間，我國不鏽鋼粗鋼產量年複合增速是全球不鏽鋼粗鋼產量年複合增速的 2.28 倍，此外 在進入 90 年代中期之後直到 2008 年，我國不鏽鋼粗鋼產量同比增速都大幅度高於全球增速，充分展現了我國不鏽 鋼產業後起直追的強大潛力。

二、中國不鏽鋼發展潛力愈發凸顯，下游應用結構升級

1、不鏽鋼行業產能產量情況：國內不鏽鋼行業逆勢增長，產品結構升級穩中有進

（1）我國不鏽鋼行業資料概覽

我們收集資料後，彙總得到近五年不鏽鋼行業資料概覽表如下表所示。可以看出，我國不鏽鋼粗鋼產量近五年來穩 定增長，在國內表觀消費量增長乏力的背景下，依然實現了出口量的逆勢增長。

如下圖所示，在全球不鏽鋼粗鋼產量同比增速上下波動的情況下，我國的不鏽鋼粗鋼產量一直保持著正增長，並始 終貢獻著全球不鏽鋼粗鋼 50%以上的產能，進一步說明了我國不鏽鋼產業在全球的地位和競爭力。

（2）我國不鏽鋼產能結構：傳統不鏽鋼產品絕對領先，高階特鋼與發達國家差距較大

我國不鏽鋼細分產量結構如下圖所示，可以看出，我國生產的不鏽鋼依然以 300 系、200 係為主，二者 2021 年產量 佔比分別為 49.1%與 29.6%，合計佔比 78.7%，而在汽車工業和家電裝置中應用廣泛的鐵素體不鏽鋼（400 系）產 能依然不足，2021 年產能佔比僅為 20.5%，高強度鐵素體不鏽鋼仍高度依賴進口。同時，500 系和 600 系不鏽鋼作 為金屬效能和機械效能都非常優越的特種不鏽鋼，在未來高精尖技術中有非常廣泛的應用場景，是未來的研發材料 方向。

雖然我國在 500 系不鏽鋼、600 系不鏽鋼、雙向不鏽鋼等特種不鏽鋼的生產上起步較晚，但經過多年發展，特種不 鏽鋼行業在技術水平、產量提升、種類豐富、應用擴充套件等方面均取得良好成果，目前特種不鏽鋼產能位居全球前列， 但從雙相不鏽鋼這一特種不鏽鋼的代表性鋼種的產能來看，我國在特種不鏽鋼產能結構佔比仍非常低，與美國、德 國、瑞典、日本等發達國家存在不小的差距，行業可提升空間仍較大。

2、應用領域不斷拓展，下游消費依然依賴傳統行業

根據已知材料，我們彙總不鏽鋼當前在各個細分行業中的主要應用領域以及所用材料品類如下圖所示。

從具體的下游行業來看，如下圖所示，就近兩年統計資料而言，絕大部分的不鏽鋼需求依然在金屬製品領域以及機

械工程領域，二者合計佔比達

66。3%，以及建築設施則次之，佔比 12。3%，在其他領域的消費需求則較低，說明不 鏽鋼行業市場端依然高度依賴消費品行業、裝備製造業以及建築業。

200 系不鏽鋼近年來在中國發展很快，其在 2021 年的不鏽鋼粗鋼產能佔比已經達到了 29。57%，雖然 200 系不鏽鋼 只適用於耐弱腐蝕介質的一般用途，但是已經能夠在可以覆蓋絕大多數化學環境穩定的生活使用場景，其價格相較 於含鎳較多的 300 系不鏽鋼會低廉很多，在裝飾管、工業管的製造領域中使用較多。如下圖，近期 200 系不鏽鋼的 現貨價格較為平穩，預期價格走勢會輕微下行，但降價幅度不及 300 系不鏽鋼。

300 系不鏽鋼作為我國不鏽鋼產能佔比最高的不鏽鋼品種，金屬性質優良，其用途也最為廣泛，不但在家電、廚具 等生活器具的製造中大量使用，在極端環境下的工業裝置製造領域中也是絕對的中流砥柱。如上圖所示，近期 300 系不鏽鋼的市場需求受行業上游鎳鉻價格下跌的影響整體遇冷，現貨價格持續下降。 由於幾乎不含鎳，400 系不鏽鋼整體而言是所有不鏽鋼種中成本最為低廉的，具有較好的耐熱性和硬度，但抗腐蝕 性一般。也因為不依賴鎳，因此近期鎳價的攀升並沒有對 400 系不鏽鋼的現貨價格有顯著影響，整體來看近期價格 波動較小，基本保持平穩的價格水平，如上圖所示。

如上圖所示，目前世界範圍內不鏽鋼國際貿易中主要的品類還是熱軋鋼板和薄鋼板以及熱軋鋼卷。整體而言，目前

國內大部分不鏽鋼生產企業都在有意識的研究開發效能更好、成本更加低廉的不鏽鋼，而我國基建行業近年來的快

速發展也導致出對更優質不鏽鋼建材的需求增加。同時，我國鋼廠在高階不鏽鋼製造方面的產能嚴重不足，中低端

不鏽鋼又受制於產能過剩問題，因此需要大量進口比如

500 系、600 系等耐高溫耐腐蝕高階不鏽鋼來填補國內新興 工業製造業的需求結構性缺口。因此，未來我國不鏽鋼行業的發展，必然離不開對落後產能的淘汰以及對高新技術的研發。

3、挑戰與機遇共存，有效規劃方能制勝

（

1） 不鏽鋼供需結構失衡，長期受制於鉻鎳元素供應

如下圖所示，雖然我國

300 系不鏽鋼的產能世界領先，但特種不鏽鋼的生產技術和產能都與美國、德國、瑞典等發 達國家存在差距，目前仍然依賴進口來滿足國內高精尖工業的發展建設需求。我國是鉻鎳資源稀缺國家，不鏽鋼行 業原材料中的鉻鎳，在國外是供大於求，在我國則是供不應求。此外，國內 300 系不鏽鋼產能依然過剩，供大於求， 一旦上游鉻鎳價格上漲，盈利空間就將大大壓縮。

從

2022 年上半年的資料看，我國不鏽鋼廠生產利潤依然未見好轉，虧損幅度達近幾年最大值，8 月不鏽鋼大機率繼 續減產。此外，當前廢不鏽鋼用料佔比偏高、純鎳用料佔比偏低。上游鎳鐵供應過剩局面，鎳價承壓下行，成本端 支撐減弱；近期部分鋼廠開始恢復生產，因此整體產量處在較高水平，不過目前噸鋼盈利水平堪憂，未來還將給鋼 廠帶來壓力。

（

2） 四方齊下，應對挑戰

針對目前我國不鏽鋼行業所面臨的發展挑戰，我國不鏽鋼生產企業有以下對策：

其一，政策調整。如下表所示，近年來我國在鋼鐵行業乃至不鏽鋼行業都進行了一系列的政策調整。為了解決同業

競爭的壓力以及迎合國家碳中和的政策號召，我國的龍頭鋼鐵企業如太鋼集團等將不再新批新建產能，而是透過資

產整合的方式擴大產能與市場份額。

其二，工藝提升。如下圖所示，不鏽鋼行業成本與上游鎳鐵價格高度相關，因此對行業冶煉工藝進行降低鎳鐵損耗

的針對性改進能夠進一步壓減生產成本，目前我國不鏽鋼冶煉工藝主要有一步法、兩步法、三步法，以及新型一體

化生產工藝。國內部分鋼企已經開始採用

RKEF+AOD 雙聯法不鏽鋼冶煉工藝（一體化生產工藝），與傳統不鏽鋼 冶煉工藝相比，該新型工藝能夠使噸鎳鐵水能耗減少約 30%，噸鋼能耗減少約 50%，進一步降低成本。

其三，產品升級。積極推動產品結構向中高階產品發展的轉型升級，研發高質量品種鋼，能夠有效提高公司產品綜

合售價，搶佔中高階不鏽鋼產品的國內市場空白，擁抱新能源汽車行業騰飛的行業紅利，提高產品價格黏性與抗風

險盈利能力。

其四，產業聯通。鋼企需要不斷提升企業鐵礦、焦化的自給率，以打通行業上下游，降低對原材料供應商的依賴。

據統計，國內不鏽鋼毛利率較高的企業往往都擁有

90%以上的鐵礦、焦化自給率。同時，我國是鉻鎳資源稀缺國家， 因此不鏽鋼行業原材料中的鉻鎳嚴重依賴對外進口，其中印尼更是其中最大的鎳鐵礦以及紅土礦的貿易出口國。為 緩解國內不鏽鋼行業的鎳礦需求壓力，我國鋼企需要進一步加強與鉻鎳資源豐富國家的產業合作，充分發揮比較優 勢，在當地投資建廠是達成這一目標的有效方式。一方面，我國鋼企取得了穩定低廉的原材料供應，另一方面，這也為我國鋼企直接進行出口貿易提供了方便，因為印尼所受的外貿限制相對於中國較小。長期來看，佈局印尼能夠 進一步加快我國不鏽鋼行業國際化、全球化發展，破解國內鎳鐵資源貧乏困局。

三、噸鋼成本收益分析：近期噸鋼利潤承壓，長期向好發展

1、304 不鏽鋼不同配比生產模式比較分析

從我國目前的不鏽鋼產能情況看，

300 系不鏽鋼產量佔國內產量的 50%，200 系與 400 系分別各佔 25%。對於 300 系不鏽鋼而言，鎳佔其原料成本的比重最高可達 70%，因此在測算其成本時離不開對鎳礦等主要生產原料價格的統 計。由於 300 系不鏽鋼的絕對主力地位，本文 304 不鏽鋼冷軋為例，進行噸鋼成本收入分析。 如下文所示，304 不鏽鋼主要有四種原料配比生產模式，不鏽鋼鋼廠將根據不同時期各生產原料的波動情況，決定 最經濟、有效的配比生產模式。

（

1） 標準模式以及高鎳鐵模式

如上圖，標準模式的生產配比為：

10%高鎳鐵質量佔比 48%，鉻鐵和廢不鏽鋼的質量佔比各 21%。大多數不鏽鋼生 產企業採用電解鎳、鎳含量 10%左右的高鎳鐵、304 廢鋼、63 基鉻鐵（以鉻鐵含量 63%為基重定價）和鐵水（或普 通廢鋼）按一定配比生產不鏽鋼。標準模式下，一噸不鏽鋼中，電解鎳質量佔 1%；10%高鎳鐵質量佔 48%；63 基 鉻鐵質量佔 21%；廢不鏽鋼質量佔 21%；生鐵（或普通廢鋼）佔 7%；其他合金佔 2%。 高鎳鐵模式的生產配比為：10%高鎳鐵質量佔比 70%，鉻鐵佔比 26%。這種模式下不適用不鏽鋼廢料，全部使用 10%高鎳鐵、63 基鉻鐵、鐵水（或普通廢鋼）生產，鎳元素由 10%高鎳鐵貢獻。高鎳鐵模式下，10%高鎳鐵的質量 佔比達 70%，63 基鉻鐵質量佔比 26%，普通廢鋼和其他合金佔 2%。

（

2） 低鎳鐵+鎳板模式以及純鎳模式

如上圖，低鎳鐵

+鎳板模式的生產配比為：1。6%低鎳鐵的質量佔比 63%，63 基的鉻鐵約佔 26%。這種模式下 1。6% 低鎳鐵和電解金屬鎳的質量佔比分別是 63%、6%，鉻鐵的質量佔比 26%，普通廢鋼和其他合金各佔 3%和 2%。 純鎳模式的生產配比為：電解鎳質量佔比 7%，63 基鉻鐵質量佔比 27%。純鎳模式不使用 304 廢鋼和鎳鐵，鎳元素 全部由電解金屬鎳貢獻，再加上 63 基的鉻鐵、鐵水或普通廢鋼的配料方式。在這種模式下，電解鎳質量佔比 7%， 鉻鐵質量佔比 27%，普通廢鋼佔比 64%，其他合金佔 2%。

2、噸鋼成本測算（分模式）

接下來進行成本測算，本文以

2022 年 9 月 9 日上海有色網（SMM）公佈的原料出廠報價為準：其中 10%高鎳鐵採 購價格為 1282。5 元/鎳點（這裡鎳點等於噸度），鎳板（電解鎳）採購價格 188000 元/噸， 1。6%-1。8%低鎳生鐵價 格是 5050 元/噸，304 廢不鏽鋼報價 11600 元/噸，高碳鉻鐵價格 7600 元/50 基噸，普通廢鋼採購價 2840 元/噸，合 金（磷銅合金 14%）採購價 64550。00 元/噸。 目前國內前十的不鏽鋼生產商粗鋼加工費 1000 元/噸，按前文所述的四種配料模式來估算一噸 304 不鏽鋼的平均成 本，得到四種原料配比模式下的不鏽鋼噸鋼成本分別如下：

對比以上四種

304 不鏽鋼主要生產模式的成本結構，本文發現，在當前統一的原料價格下，不同的生產配料模式下 的噸鋼成本差異較大，最大達到約 4000 元/噸鋼。對比四種配料模式，標準模式和高鎳鐵模式的成本相對較低，二 者成本接近，其餘兩種模式成本較高。“低鎳鐵+鎳板模式”不易控制，含雜質較多，成本較高，多用於 200 系不鏽 鋼的生產而非 300 系。不同的模式之間的噸鋼成本差異主要源自於鎳板含量，由於鎳板提取電解鎳的加工成本比較 高，因此國內鋼廠控制噸鋼成本的主要方法就是選擇鎳板原料佔比較低的生產模式。因此我們推測目前國內絕大部 分鋼廠都將採用標準模式以及高鎳鐵模式。

3、中低端不鏽鋼產能依然過剩，噸鋼利潤持續承壓

由上圖可見，近幾年的不鏽鋼價格走勢波動有擴大的趨勢，並在進入 2022 年下半年後保持下行態勢，說明目前國內 不鏽鋼產能過剩的情況依舊存在，鋼廠的盈利空間被進一步壓縮。 如果將 2022 年 9 月 9 日的不鏽鋼現貨價格作為 304 不鏽鋼的代表價格進行利潤分析（因為 304 是不鏽鋼產品中規 模較大、代表性較強的品種，因此用不鏽鋼現貨價格進行近似有一定合理性），可得到其噸鋼利潤分析表如下：

從上表不難看出，就目前而言，僅有前兩種生產模式對於鋼廠是有利可圖的，而後兩者生產模式反而會讓鋼廠陷入

虧損，當然，現實情況是後兩者

304 不鏽鋼的市場價也會相應更高，但就目前不鏽鋼行業市場下行的整體形勢以及 我國不鏽鋼生產企業的普遍技術水平而言，前兩種生產模式顯然會更受青睞。 我國不鏽鋼行業的龍頭企業在 2022 年以前的不鏽鋼噸鋼毛利率都在 8%-15%左右，而該測算方法所得的毛利率則顯 然偏低，說明不鏽鋼企的噸鋼盈利空間在 2022 年被進一步壓縮。

我們透過收集近期不同系別不鏽鋼的噸鋼利潤走勢圖，並透過銷量佔比進行加權平均對整體行業的噸鋼利潤水平進

行估測，最終得到上圖。可見，不鏽鋼行業整體的盈利狀況今年

6 月快速下行，在 8 月中旬有穩定的趨勢，整體來 看不容樂觀。從分系別的噸鋼利潤結構看，目前盈利的只有 200 系以及 400 系的不鏽鋼，300 系不鏽鋼都仍然處於 虧損狀態，說明鎳價的持續走高對含鎳量較高的不鏽鋼生產成本的影響依然長期存在，不過目前虧損程度已經好轉， 因此我們對不鏽鋼未來的盈利情況依然持樂觀態度。

與噸鋼淨利潤相比，噸鋼毛利潤還考慮了鋼企生產過程中的折舊攤銷費用，如上圖所示，在近年來不鏽鋼行業噸鋼

毛利潤走勢與淨利潤走勢基本吻合，說明噸鋼折舊攤銷費用的變化水平不大，影響噸鋼成本的主要原因還是原材料

的價格，透過計算相應的毛利率，並與太鋼不鏽近三年的不鏽鋼銷售毛利率水平進行比對，我們發現所估計的噸鋼

毛利基本符合太鋼不鏽的不鏽鋼材噸鋼毛利走勢和水平，如下圖所示，說明估計準確度較高，比較具有參考價值。

四、我國不鏽鋼行業競爭結構穩定，頭部效應顯著

如下表所示，我國不鏽鋼行業

2021 年產能規模以上（大於 200 萬噸）的企業有以上 7 家。據 Mysteel 統計，2019- 2021 年，前十大鋼廠基本穩定，排名 1-5 分別為青拓集團、太鋼不鏽、北港新材料、江蘇德龍與陽江廣青。2021 年前十大鋼廠產量為 2602。3 萬噸，佔全國產量的 80。20%，同比下降 1。29%。主要原因是受能耗雙控政策影響，前 十大鋼廠中的部分鋼廠主動減產，產量不及去年。

近年來，我國不鏽鋼行業主要鋼企都在不斷淘汰落後產能，將容量低於

1000 立方米的中小型高爐置換成容量大於 1000 立方米的大型高爐，並在鍊鋼流程中積極研發新工藝以達到治汙減排的目標。具體而言，上述企業各有其技術 特長與生產優勢，即廣泛建設了大型高爐車間，也兼具大規模的電爐車間。下文將分別從七個企業的歷年產能產量 進行具體闡述。

1、青拓集團：青山控股旗下主力鋼企，持續領跑不鏽鋼賽道

青拓集團於

2008 年入駐福建寧德市，在福安灣塢半島冶金新材料產業園累計投資 300 多億元，旗下有鼎信實業、 青拓鎳業、青拓實業股份、鼎信科技、青拓裝置、青拓物流等 26 家子公司，現有員工近 23000 人（含外派），其母集團股權結構如下圖所示

在產品研發上，青拓集團先後全球首發了居國際領先水平的

RKEF-AOD 雙聯法冶煉工藝及資源節約型高耐蝕 QN 系 列不鏽鋼產品，在國內外不鏽鋼行業極具競爭優勢，已成為世界行業龍頭。公司在推進不鏽鋼新材料產業延鏈強鏈 的同時，不斷提高研發投入，推出不鏽鋼新品搶佔尖端產品高地。在青拓科技冷軋車間，公司自主研發的“手撕鋼” 已實現穩定達產。 目前有青拓實業股份 1780mm 熱連軋及配套擴建專案和青拓高效能不鏽鋼新材料及配套專案（一期）兩大產能在建 專案，專案總投資 73。5 億元，建成後可實現年工業產值 400 億元以上，預計可在 2023 年 6 月份投產。此外，在 2021 年末，福建青拓新材料有限公司高效能不鏽鋼新材料及配套專案（一期）詳情進一步披露。本次建設鍊鋼一期 工程，主要建設內容為一條年產 90 萬噸不鏽鋼板坯生產線，將同步配套建設環保工程、餘熱回收系統以及其他公輔 設施等。生產規模為鋼水 95。8 萬噸/年，連鑄坯 90 萬噸/年，鍊鋼車間生產全系 300 系列不鏽鋼。

如上圖所示，青拓集團作為青山控股旗下的重要子公司之一，為青山控股貢獻了大多數的產能與產量，在不鏽鋼產

量和產能上遙遙領先與國內其他鋼企，整體來看近四年產能與產量都穩中有升，不斷向

600 萬噸邁進，一直保持著 不鏽鋼行業龍頭企業的地位。 同時，青山控股集團還有很大一部分產能佈局在印度尼西亞，受到中國對印尼實行反傾銷貿易政策的影響，近年來 印尼青山的不鏽鋼回國進口量有所下降，但印尼青山整體出口量是在不斷上升的。除了國內的陽江廣青以及青拓集 團，在浙江青田也有產業園區以及不鏽鋼生產企業——瑞浦科技集團，陽江廣青在下文會詳細闡述，而瑞浦科技產 能相對較小，產能和產量都在 100 萬噸左右，並非青山控股集團的主要產能貢獻企業。 整體而言，2020 年青山控股不鏽鋼粗鋼產量達 1080 萬噸，產能超過 1000 萬噸，分別佔全球的 21。22%和 16。67%。

2、太鋼不鏽：產業叢集效應日益強大，長期佈局特殊不鏽鋼

太鋼不鏽專注發展以不鏽鋼為主的特殊鋼，歷經多年發展，形成年產

1200 萬噸鋼（其中 450 萬噸不鏽鋼）的生產 能力，建有不鏽鋼材料國家重點實驗室、國家理化實驗室等創新平臺，擁有 800 多項以不鏽鋼為主的具有自主知識 產權的核心和專有技術，主持或參與完成我國超過 70%的不鏽鋼板帶類產品標準，形成了以不鏽鋼、冷軋矽鋼、高 強韌系列鋼材為主的高效節能長壽型鋼鐵產品叢集，不鏽鋼產品涵蓋板帶型線管全系列、超寬超厚超薄極限規格， 筆尖鋼、手撕鋼、核電用鋼、鐵路用鋼、雙相不鏽鋼、新能源汽車用高牌號矽鋼等高精尖產品享譽國內外。“太鋼 牌”不鏽鋼材獲“中國名牌產品”和“中國不鏽鋼最具影響力第一品牌”稱號。 如下圖所示，太鋼不鏽國內產能第二的地位非常穩固，緊跟青拓集團的步伐，同為行業領頭羊，最近四年的產能利 用率有一定程度的提高，不鏽鋼粗鋼產量穩定在 400 萬噸以上，雖然在國家雙碳的政策號召和約束下自建產能的可 能性大大降低，但是太鋼近兩年在整合行業資源，兼併吸收其他鋼企現有產能方面有所進展，特別是在 2020 年併入 寶武鋼鐵集團之後，寶武太的產業叢集佈局正式形成，三大鋼企的資源實現更大規模的整合流通，相信在實現了大 規模的產能整合之後，整體產能與產量將有進一步的飛躍。

太鋼不鏽依託於太鋼集團，得益於太鋼集團的鐵礦資源豐富、公司所處山西地區煤炭資源豐富，公司鐵礦和焦化的

自給率都超過

90%。同時，公司在不鏽鋼原料的採購上具備規模優勢。2015 年以來，公司不鏽鋼生產成本中，原輔 材料成本佔比均在 74%以上，原料主要包括鎳鉻、鐵礦石、煤炭等，佔比分別約為 70%、17%和 12%。公司電磁 純鐵、超純鐵素體、雙相鋼、高碳馬氏體、無磁鋼、鐵路客貨車用鋼、火車輪軸鋼市場佔有率國內第一。公司堅持 以新制勝，重點產品批次應用於石油、化工、造船、集裝箱、鐵路、汽車、城市輕軌、大型電站、“神舟”系列飛 船等重點領域和新興行業，軟態不鏽鋼精密箔材（手撕鋼）、筆尖鋼、高錳高氮不鏽鋼、第三代核電用擠壓不鏽鋼 C 型鋼等新產品為我國關鍵材料的國產化發揮著重要作用。