虧成了A股第一，溫氏股份2021年預虧超130億元，養豬還是門好生意嗎？

儘管市場對去年養豬虧損有一定的預期，但確實沒想到能虧到如此地步。

1月21日晚間，溫氏股份釋出了2021年業績預告。公告內容顯示，公司2021年預計虧損130億-138億元，上年同期盈利74。3億元。

對於業績虧損的原因，溫氏股份表示，報告期內，生豬價格大幅下跌，同時因飼料原料價格連續上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續推進種豬最佳化等因素推高養豬成本，公司肉豬養殖業務利潤同比大幅下降，出現深度虧損。

此外，報告期內，公司按照企業會計準則的有關規定和要求，攤銷股權激勵費用約5億元，對目前存欄的消耗性生物資產和生產 性生物資產初步計提了減值準備約25億元（最終資料以審計報告為準），同時，公司為應對行業低迷期而增加融資，財務費用同比大幅增加。

此外，去年前三季度，溫氏股份淨利潤虧損97億元，其中第三季度虧損就高達70億元，所以結合業績預告來看，去年第四季度虧損或環比有所收窄。

值得注意的是，此前不久牧原股份公佈了業績預告，預計2021年營收為770億元至800億元，歸母淨利潤為65億元至80億元，而其前三季度淨利潤為87億元，這也就是說2021年第四季度，牧原股份虧損在7億元至22億元範圍內，四季度虧損或環比有所擴大。

截至目前，溫氏股份已成為A股最新的2021年報預虧王，超過此前百濟神州預虧110。12億元的最高金額，直逼2017年樂視網的138億鉅額虧損。

養豬暴虧，溫氏股份亦有爭議

一般來說，如果一家千億市值的上市公司一年虧損百億，相信大部分投資者都會認為這家公司前景陰暗，上市而對於如此虧損的溫氏股份，市場卻仍存在不少爭議。

有投資者表示，“你這是養豬呢？還是把股東當豬養呢？”=

“花200億挖幾個牧原的技術人員教教你們怎麼光合作用養豬吧，一年就賺回來了”。

而看好的投資者認為，“在下行週期，跌的越多的企業，週期反轉時，上浮空間越大” 、“年報虧損在預期當中，四季度只虧了41億說明週期在回暖”。

養豬虧成這樣，這還是門好生意嗎？

眾所周知，養豬行業往往呈現出週期執行的規律，週而復始，而A股市場中豬企上市公司的股價也相應有所表現。

事實上，豬價呈現週期波動的直接原因無非就是市場供求關係的變化。供給大於需求，價格下跌；需求大於供給，價格上漲。而一般來說我國對豬肉的需求變化並不大，儘管節假日期間會有小幅爆發，但整體上看是相對比較穩定的。這也就意味著真正影響豬價波動的關鍵在於供給的多少。

豬肉供給是如何變化的

回顧我國經歷的數個豬週期，其迴圈軌跡一般是：肉價高——母豬存欄量大增——生豬供應增加——肉價下跌——大量淘汰母豬——生豬供應減少——肉價上漲。

本輪週期始於2018年下半年非洲豬瘟導致的豬價大幅上漲。由於非洲豬瘟導致的大量撲殺，豬肉市場此前供不應求，生豬價格從2018年6月的約11元/公斤一路上漲至2020年6月的約35元/公斤，豬價翻了三倍。

隨後，自2021年以來，生豬市場供強需弱導致豬價震盪下行，跌幅超出行業預期——前10個月生豬價格累計跌超70%，並令生豬養殖行業全面進入虧損區間。

而業內對豬週期何時迎來拐點一直有頗多猜測，有認為拐點在今年春節後的，也有認為拐點在年中的，還有認為在第三季度的，市場可謂眾說紛紜。

但何時才是到底豬週期的拐點誰也沒法定論，而這裡就需要提到三個名詞：生豬出欄量、能繁母豬存欄量和豬糧比。豬週期中，豬價是否到底往往可以由這幾個指標進行判斷。

生豬出欄量決定了當前市場豬肉供給量，需求不變的情況下，生豬出欄量越大，豬價越低。所以一旦生豬出欄量到達頂峰，開始走低時，豬價反轉的機會或許就來了。

能繁母豬存欄量決定一年後市場供應的生豬數量，需求不變的情況下，能繁母豬存欄量的減少預示著豬價的升高。

資料顯示，從2021年7月後全國能繁母豬存欄量連續5個月回撥，截至2021年11月底，全國能繁母豬存欄量4296萬頭，但截至12月底略有反彈，為4329萬頭，仍高於4100萬頭的正常保有量。

東莞證券研報指出，由於生豬供給相對於能繁母豬供給具有一定的滯後性，我國生豬存欄目前還未出現明顯的去化現象，環比與同比均處於增長態勢，但增速有所趨緩。一般而言，能繁母豬存欄約領先生豬存欄約 10 個月左右。在能繁母豬去化持續推進的情況下，預計 2022 年三季度左右生豬供給或見頂，豬價屆時達到低位。

而據天風證券估算，根據能繁母豬存欄高點對應的生豬出欄量高點，預計2022年年中左右達到本輪週期豬價低點。

豬糧比：即生豬價格和生豬主要飼料玉米價格的比值。一般來說生豬價格和玉米價格在6左右為盈虧平衡點，豬糧比價格越高，則利潤越高，反之則越差。而利潤越低就會倒逼散戶養殖戶退出市場，這個時候更具備成本和技術優勢的豬企將存活下來並在豬價反轉後大幅受益，牧原股份就是這其中的典型。

資金搶跑，豬週期已有所不同

不過需要注意的是，豬價雖然還沒到底，但包括溫氏股份、牧原股份在內的不少豬肉股股價已經有了不少漲幅。

以溫氏股份為例，資料顯示，自去年7月30日溫氏股份股價創出歷史新低12。14元的位置以來，其股價大幅反彈，期間累計漲幅達55。74%。

截止發稿，溫氏股份漲1。50%，報19。50元/股，目前市值1239億元。

這主要是因為資本十分確信豬價終將迎來上漲，所以搶跑打提前槍的勢頭也很明顯，這個時候A股市場表現與豬價實際表現已經有了一定的割裂。

此外，雖然說的是豬週期，週而復始。但實際上還是有差別的，不管是豬企本身，還是資本市場都已從上輪豬週期中吸取了經驗——活下去就能成為最大贏家。所以投資者可以看到部分豬企非但沒有因虧損而止步，反倒是在繼續擴張，這就使得此前所說的幾個關鍵資料都很難在短期迎來轉折，競爭不只是更加激烈，甚至最後場面會極其慘烈，豬企的虧損或許還遠未到終點。

最後再來問答之前的問題，養豬還是門好生意嗎？對於在豬週期中成功存活的企業應該是，但對於更多的不具備成本、規模等優勢的企業來說就未必如此了。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。