華誼兄弟“血虧”8億後8.7億賣英雄互娛15%股份，後者股價較高點跌近8成

9月24日晚間，華誼兄弟公告稱，其擬將持有的參股公司英雄互娛的約15%股份，轉讓給遊戲投資人陳琛或其指定第三方，全部轉讓對價為8。7億元。本次交易後，華誼兄弟對英雄互娛的持股比例將從約20。17%下降至約5。17%。

2016年2月，華誼兄弟曾斥資19億元認購英雄互娛20%的股份，彼時英雄互娛的估值高達95億元。與彼時入股的價格相比，華誼兄弟本次轉讓英雄互娛約15%股份的總對價折讓了38。95%。

曾經的新三板明星公司英雄互娛，近年業績表現不佳。2019年及2020年，英雄互娛的扣非歸母淨利潤分別同比下降84。19%及61。41%。今年上半年，其更是直接錄得扣非歸母淨虧損。如以歷史最高收盤價16。51元/股（同花順前復權，下同）計算，其9月24日的收盤價較歷史最高點下跌了79。41%。

華誼兄弟的這筆投資也談不上成功。算上追加投資，其最初所持英雄互娛股份的長期股權投資為19。77億元。由於計提資產減值損失等原因，其今年6月末所持英雄互娛股份的長期股權投資已降至11。69億元，較最初的投資金額減少8。08億元。

但對於目前存在一定資金壓力的華誼兄弟而言，8。7億元的股權轉讓價款意義較大。其此前在回覆深交所問詢函時稱，截至9月22日，其一年以內有息債務餘額為16。5億元，未來其計劃透過經營現金流以及資產處置實現的現金迴流重點償還一年以內到期的有息債務。

英雄互娛上半年扣非歸母淨虧損5600萬

公告顯示，華誼兄弟目前持有英雄互娛2。89億股無限售股份，約佔英雄互娛總股本的20。17%；本次計劃轉讓2。15億股無限售股份，約佔總股本的15%。

考慮到陳琛或其指定第三方（下稱受讓方）取得英雄互娛約15%股份的成本以及英雄互娛實際情況，華誼兄弟與受讓方協商同意，按照英雄互娛本次交易前估值58億元，轉讓總對價為8。7億元，即每股約定轉讓價格為4。04元。

最近兩年半時間，英雄互娛業績表現一般。2019年，其營收13。75億元，同比增長15。29%；實現扣非歸母淨利潤5584。72萬元，同比大跌84。19%。2020年，其實現營收15。1億元，同比增長9。88%；實現扣非歸母淨利潤2155。11萬元，同比下降61。41%。

今年上半年，英雄互娛則實現營收8。11億元，同比下降6。99%；錄得扣非歸母淨虧損5632。39萬元，而2020年同期的扣非歸母淨利潤為1。31億元。

英雄互娛稱，其今年上半年錄得淨虧損的原因包括，新上線遊戲《影之刃3》不及預期、預備上線遊戲《靈魂潮汐》延期上線，同時人工成本及推廣費增加。

英雄互娛的股價在此期間也呈現震盪下跌之勢。其收盤價從2018年10月末的5。91元/股，下跌至2019年12月末的4。9元/股，再跌至2020年12月末的3。9元股。今年9月1日，其盤中成交價一度跌至近四年來最低的2。99元/股。

截至9月24日收盤，英雄互娛報3。4元/股，跌2。86%，總市值為48。79億元。由於新三板公司股票早期無漲跌幅限制，之後的漲跌幅限制也不同於A股，其盤中成交價波動極大。如以歷史最高收盤價16。51元/股計算，英雄互娛目前的股價較歷史最高點下跌了79。41%。

而在今年6月末，英雄互娛的總資產為53。8億元，歸母淨資產為46。93億元。以此計算，英雄互娛本次交易前的58億元估值，較其目前的總市值溢價18。88%，較其6月末的歸母淨資產溢價23。59%。

2016年2月，華誼兄弟曾斥資19億元認購英雄互娛新增2772。19萬股股份，佔英雄互娛總股本的20%，彼時英雄互娛的估值高達95億元。而其2015年末的歸母淨資產為3。38億元，即當時華誼兄弟入股英雄互娛的估值較其歸母淨資產溢價27。11倍。

以彼時入股的價格計算，華誼兄弟認購英雄互娛15%股份的對價約為14。25億元。與之相比，本次轉讓的總對價折讓了38。95%。

入股英雄互娛後，華誼兄弟還曾計劃以發行股份的方式進一步購買英雄互娛部分股份。不過，由於英雄互娛屬於公開掛牌公司，標的資產涉及股東眾多，華誼兄弟與交易對方經過多次協商，未能就標的資產整體估值和交易價格達成一致意見，最終決定終止本次資產重組。

2016年，因為追加投資，華誼兄弟最初所持英雄互娛股份的長期股權投資增至19。77億元。由於追加投資及轉增股本等原因，華誼兄弟2016年末所持英雄互娛的股份增至2。89億股，持股比例變更為20。17%，自此未發生變化。

隨著英雄互娛的業績逐年攀升，其所持英雄互娛股份的長期股權投資也從2016年末的20。85億元增至2018年末的24。18億元。但因英雄互娛的業績疲軟和股價下滑，華誼兄弟針對2019年末所持英雄互娛股份計提長期資產減值損失12。51億元。

截至今年6月末，華誼兄弟所持英雄互娛股份的長期股權投資為11。69億元。與最初的投資金額相比，其所持英雄互娛的長期股權投資減少8。08億元。

此外，根據會計準則的規定，經初步估算，華誼兄弟就本次轉讓英雄互娛約15%股份預計取得損失約176。77萬元。

華誼兄弟目前有息短債餘額16.5億

談及本次交易的目的，華誼兄弟表示，這有利於其進一步聚焦“影視+實景”，持續整合最佳化現有資源配置和資產結構，逐步剝離與核心業務關聯較弱的資產。

華誼兄弟還稱，此次出讓英雄互娛的部分股份有助於最佳化整合資源，提高資產配置效率，股份轉讓所得資金可用於補充公司流動資金等，更好的支援其主營業務發展戰略的推進。

對於目前存在一定資金壓力的華誼兄弟而言，8。7億元的股權轉讓價款意義較大。

此前深交所在對華誼兄弟2021年半年報的問詢函中稱，截至今年6月末，其現金及現金等價物為8。22億元，短期借款為15。85億元，一年內到期的非流性負債為5。91億元，長期借款為8。08億元。

深交所要求華誼兄弟結合現金流情況，尤其是經營性現金流情況及債務到期明細，說明其是否存在短期或長期償債風險，並說明如果相關擔保物被強制執行，對其正常生產經營可能產生的影響以及公司風險應對措施。

對此，華誼兄弟迴應稱，2021 年初至9月22日，華誼兄弟透過經營活動及資產處置產生的現金迴流償還有息負債累計6。28億元，同時累計完成14。65億元借款的續貸合約簽署。截至9月22日，其一年以內有息債務餘額為16。5億元。

華誼兄弟表示，未來其計劃透過經營現金流以及資產處置實現的現金迴流重點償還一年以內到期的有息債務，同時借款的續貸工作正在溝通協商中，部分貸款的展期工作已經取得了關鍵性進展。其不存在無法償還即將到期且難以展期的借款。

擔保物方面，華誼兄弟稱，截至今年6月末，其股權質押的授信額度使用金額合計為23。4億元，影片收益應收賬款質押的授信額度使用金額合計為9。15億元。

華誼兄弟表示，截至9月22日，其針對上述質押借款陸續進行償還，同時與金融機構進行貸後溝通，如有必要，推動貸款的展期溝通，或協商進行增加擔保的相關措施。其因債務無法償還導致相關擔保物被強制執行，進而對主營業務產生實質性影響的風險較低。

深交所還在問詢函中，要求華誼兄弟補充說明實控人是否存在履約能力和追加擔保能力，是否存在平倉風險，已採取或擬採取的應對措施，以及股份質押事項對其生產經營、控制權穩定性等方面影響。

對此，華誼兄弟迴應稱，截至9月22日，其實控人王忠軍、王忠磊的合計持股比例為25。41%，累計質押股份佔其所持股份的比例為91。5%，佔華誼兄弟總股本的比例為23。25%；其質押的股份不存在被平倉處置的情形。

華誼兄弟還表示，根據實控人說明，其除持有公司股票外，其還擁有房產、其他長期投資、藝術品等多項資產，且該等資產財務狀況良好。實控人表示將以自有及自籌資金全力履行股票質押合約，目前其質押股份實際被平倉處置的風險相對較低。

end