植髮生意好做嗎？雍禾醫療剛上市，股價如過山車，穩得住不

摘要：

營銷費用佔比很大（歡迎關注閨蜜財經）

撰文|蜜妹&編輯|凱

最近這段時間的港股打新，真是一言難盡——誰中誰知道。

一位名叫“發仔”的自媒體朋友改編了一首詩，很有意思，也很精闢，和蜜友們分享下：《打新難》，作者：發仔——

快手諾輝鬥十千，時代天使值萬錢。

科濟康聖不能食，堃博創勝真茫然。

欲打奈雪和譚仔，上市首日綠滿倉。

微創機器人賣飛，衛龍商湯放鴿子。

打新難，打新難，多歧路，今安在？

新股破發會有時，直到雍禾濟我心。

改編自：李白《行路難》

這首詩的文末，有一家公司引起了蜜妹注意，那就是“植髮第一股”雍禾醫療。

發仔在創作這首詩時，時值雍禾醫療12月13日剛上市股價飄紅。但萬萬沒想到，紅了沒兩天，雍禾醫療就開始迅速轉綠了，甚至在12月20日一度跌幅超過10%。後續雖有起伏，但也一直在相對低位徘徊。

“植髮第一股”到底夠不夠硬？

01

如果說醫美是大多數女人的“強心劑”，那麼植髮可能屬於男人的“美容術”。曾經這項多數時候屬於老年人的商業活動，正在越來越年輕化。

資料就不用說了，看看我們周圍諸多髮量堪憂的30歲左右男性甚至女性，以及朋友圈裡常常透露出的髮量焦慮，大多數蜜友心裡可能都有數。

有人感受到焦慮，就有人看到商機。雍禾醫療的創始人張玉，應該算是這一行業的“先知先覺者”。

2001年，未滿20歲的張玉在中學畢業，當了兩年退伍兵後，來到北京。從公開報道里，他是透過美容院做的廣告營銷中注意到植髮行業的。

2005年，張玉就在雍和宮附近租下了一間三居室，這便是如今雍禾醫療的雛形。2010年，雍禾品牌逐漸成型，註冊了商標和公司，開始往品牌化方向發展。

16年多過去，根據雍禾醫療最新的聆訊資料集，截至最後實際可行日期，其在全國52個城市經營53家醫療機構，為中國最大及覆蓋面最廣的連鎖植髮醫療機構。

除了植髮，雍禾醫療也有其他相關業務：醫療養固服務，顧名思義，就是針對各種頭皮和毛髮問題（包括但不限於脫髮，髮質細軟，頭皮瘙癢及頭皮出油），為患者提供非手術的醫療解決方案。

以及其他服務包括常規毛髮修復產品（如防脫髮洗髮水及頭部按摩器）及服務（如頭皮清潔及按摩）。

2018至2020年，雍禾醫療的總營收分別為9。34億元、12。24億元、16。38億元。2021上半年，該項資料為10。53億元。

02

都知道醫美賺錢，植髮這種泛醫美行業必然也是暴利。

但到底有多賺？估計很多蜜友心裡沒有一個量化的標準。

如今隨著“植髮第一股”雍禾醫療上市，我們也看到了這個行業大致的毛利率。

聆訊資料集顯示，2018-2020年、2021上半年，雍禾醫療的毛利潤分別為7。02億元、8。89億元、12。22億元，7。75億元；對應的毛利率為75。2%、72。6%、74。6%、73。6%，雖然整體來看處於震盪走低的態勢，但這個毛利率還是很高的。

不過問題也來了。雖然毛利高，但雍禾醫療的淨利潤卻表現非常一般。

上述時間段內，其淨利潤僅為5350萬元、3562萬元、1。63億元、4044萬元，淨利率為5。72%、2。91%、9。97%、3。84%。淨利率不僅偏低，且表現不穩定。

為何會如此？仔細看雍禾醫療的綜合全面收益表，不難發現，在其各項開支裡，銷售及營銷開支的資料分外惹眼。

如上表顯示，2018-2020年，雍禾醫療的這項費用支出分別在4。64億元、6。50億元、7。80億元，佔收入百分比分別到了49。6%、53。1%、47。6%，幾乎是收入的半壁江山。

2021上半年，這一佔比繼續攀升，到了54。9%，為5。78億元。是2020年同期2。47億元的2倍還多。

雍禾醫療的招股書裡，說他們設計了設計一套全面的營銷策略，並採用線上和線下渠道相結合的辦法，使用多種形式的廣告來宣傳產品及服務。

尤其在2021上半年，於NBA賽季期間策略性地專注於品牌廣告，並將NBA觀眾（其中男性觀眾佔很大比例）作為其潛在客戶。

03

隨著我們消費升級，植髮市場無疑會更加廣闊，這應該也是雍禾醫療能如此快速上市的原因之一。

但作為個股來看，“植髮第一股”的一些潛在風險也不得不注意。除了上文蜜妹提到的營銷佔比較大外，還有一些地方也需要注意。

比如品牌受損，12月13日，據央視財經報道，其採訪了多位因植髮手術失敗正在投訴維權的消費者，他們投訴的問題主要集中在商家涉嫌虛假誇大宣傳、植髮效果鑑定難以及消費退款難等情況。

採訪中不少消費者都表示，目前並沒有專業的鑑定機構可以準確地檢測植髮毛囊的成活率。雍禾醫療作為植髮界老大，無疑也要被質疑。

還有一些合規問題、誇大營銷等，類似的情況太多了蜜妹就不一一羅列。

還有一個硬傷是，雍禾醫療最大的收入來源是植髮，但植髮基本屬於一錘子買賣。這就意味著雍禾醫療在保持自身品牌形象的基礎上，要想各種辦法去拓展新客戶，才能維持穩定的營收增長，而植髮界目前也並非一家獨大，越來越多的競爭者正在湧入。

不管怎樣，雍禾醫療已經搶在前頭，成為“植髮第一股”，這是個好的開始。