鮮美來上市夢隱憂：突擊分紅數千萬，多次違規被罰且更換保薦商

《港灣商業觀察》陸永俊

隨著懶人經濟崛起，預製菜賽道也逐漸升溫。很多企業正在摩拳擦掌準備上市。這其中，主要透過沃爾瑪、永輝、大潤發等商超，京東、盒馬等電商，呷哺呷哺等連鎖餐飲接觸消費者的鮮美來正邁開上市衝刺之旅。

不過，

四次現金分紅7710萬卻上市募資補充流動資金的矛盾行為、董事長父子分紅約八成的事實、多次違規的歷史、七成專利多為包裝袋外觀設計，研發投入佔比較低的隱憂

，上述種種無不顯示，鮮美來的上市之路或許需要承擔更多考驗。

遞表前四次分紅7710萬

近日，鮮美來食品股份有限公司（下稱“鮮美來”）遞交了招股說明書，擬在上交所主機板上市，光大證券為保薦機構。

成立於2006年的鮮美來，主營水產品預製菜的研發、生產和銷售，主要產品包括蝦滑、蝦仁、生魚片等預製菜。

2018年-2020年全年及2021年前六個月，鮮美來錄得營收分別為7。68億元、9。11億元、8。5億元、4。09億元；扣非淨利潤分別為5761。78萬元、8207。13萬元、8682。48萬元、3154。77萬元。

有趣的是，至少一年之前，鮮美來就早已將IPO計劃提上了日程。2020年7月20日，中國國際金融股份有限公司（簡稱“中金公司”）在廣西證監局辦理其對鮮美來的輔導備案登記。不過，今年7月，鮮美來更換輔導券商為光大證券。對此，鮮美來對外稱，“這是經過多方面的考量，最終根據公司戰略考慮作出的決定。”

對此，中央財經大學副教授劉春生對《港灣商業觀察》表示，“更換保薦商雖然並不多見，但也屬於一種出現機率不高的正常現象。背後有多種可能，所以較難從單一現象裡明確歸因。”

“公司戰略等解釋屬於企業合理化行為的藉口。真實情況可能只有企業與保薦機構才能知道。”香頌資本沈萌對《港灣商業觀察》繼續表示，“出現這種情況的原因可能有三，

其一，相應保薦機構被證監會立案調查，企業為減少負面影響而更換保薦人。其二，部分保薦機構某部分業務能力與公司期待有所差異，最終在友好協商中更換保薦機構；其三，企業與保薦機構出現衝突，這種情況較為少見。

”

除了中途換保薦人之外，吸引市場目光的事件還有鮮美來上市之前先後進行的四次分紅：2018年10月28日，公司分派利潤570萬元；

2019年4月12日，公司派發現金股利1140萬元；2020年6月8日，公司派發現金股利3000萬元；2021年6月10日，公司派發現金股利3000萬元。期內公司累計進行股利分配7710萬元

。

相比起2018年、2019年直接按股本比例分派利潤或現金股利，公司在2020年6月8日及2021年6月10日分別兩次以“總股本6000萬股為基數，向全體股東每10股派發現金股利5元，共計派發現金股利3000萬元”的金額就顯得極大。

從這個角度看，鮮美來似乎並不存在現金流“飢渴”的問題。持續走低的負債率也說明了這點。招股書顯示，2018年-2020年全年及2021年前六個月，公司合併口徑資產負債率分別為43。39%、24。72%、15。37%和20。98%。另外，期內公司期末現金及現金等價物餘額分別為1355。89萬、6022。89萬、6765。07萬和1。13億元。

然而，鮮美來又明確表示需要募資補充流動資金。招股書顯示，鮮美來扣除發行費用後，募集資金中的1。4億元擬用作補充流動資金。另外，12月9日，鮮美來又對外表示，

“近兩年決定進行IPO的原因在於，發展過程中意識到融資渠道單一，資金成為進一步擴張的瓶頸。”

而且，與其說股東分到了錢，毋寧直接說鮮美來董事長父子分到了錢。招股書顯示，在本次發行前，公司法定代表人、董事長兼總裁郭海濱、公司董事郭定棋直接和間接合計持有公司81。44%的股份。換句話說，僅第三、四次合計6000萬的分紅中，董事長父子就獲得了超4800萬元。

對此，《港灣商業觀察》就公司是否存在資金短缺問題及目前海洋食品產業化專案和冷凍食品分裝冷藏及物流配送專案（二期）進展階段詢問公司，公司表示，“正處於IPO靜默期，不便針對財務資料及上市相關問題過多討論。”

大額現金分紅與上市募資以補充流動資金的行為是否矛盾？沈萌表示，“表面看起來雖然存在矛盾性，但實際這是受相關制度的制約所致。市場更歡迎業績優良的企業，而這類企業往往並不缺錢。這些業績較好的企業在上市股份稀釋之前存在分紅的需求。”

多次違規 七成專利系包裝袋

比起一邊大額現金分紅一邊募資補充現金流的爭議，市場對於一家企業更關注的恐怕還是其所處賽道與未來潛力。前者需要參考同行狀況，後者需要關注自身研發能力。

一位業內人士對《港灣商業觀察》表示，“國內的預製菜行業起步雖晚，但潛力較大。另外，這條賽道存在部分參與者是結合自身原有優勢並選擇不同角度切入。”

事實上，目前國內預製菜領域的頭部企業主要以安井食品（603345。SH）、海欣食品（002702。SZ）、味知香（605089。SH）、千味央廚（001215。SZ）、海霸王國際、好得睞、新雅食品為代表。

“隨著人們對於食品安全的追求，預製菜賽道逐漸從原先的渠道競爭轉變為品牌知名度美譽度的競爭。”上述人士補充道。

然而，在日益重視美譽度的當下，涉及鮮美來的負面新聞卻偶爾見諸報端。8月13日，峨邊縣市場監管局公佈了涉及民生領域查辦的部分典型案例。早先，峨邊縣市場監管局執法人員在對峨邊某超市進行食品安全檢查的過程中發現在

其凍貨攤冷櫃中有三盒深海鱈魚已經超過保質期。

隨後，峨邊縣市場監管局依據《中華人民共和國食品安全法》的規定，依法對其作出處罰：一、沒收“鮮美來”深海鱈魚三盒；二、沒收違法所得157。9元；三、罰款50000元，合計罰沒款50157。9元。

另外，招股書中鮮美來在報告期內被曝出存在多次違規行為。比如2018年3月，銷售給吉林市大潤發等商超的部分魚排產品，在產品外包裝上突出標註“兒童魚排”，屬於引人誤解的宣傳行為，吉林省工商行政管理局昌邑分局給予鮮美來罰款5萬的處罰；2018年4月，北海市質量技術監督局抽檢發現，鮮美來在2018年2月28日生產的部分200g抽腸蝦仁產品（抽樣基數為48袋，抽樣數量為10袋），經檢測後認定淨含量不合格，要求責令改正並處罰1080元。

值得注意的是，因為鮮美來主要透過沃爾瑪、永輝、大潤發等商超，京東、盒馬等電商，呷哺呷哺等連鎖餐飲接觸消費者，而並不直接面對消費者。一般而言，消費者的投訴往往止於涉事門店，那麼，其中是否存在誤傷的情況呢？恐怕需要再做甄別。

此外，鮮美來的毛利率長期穩定在一個較低的水平。招股書顯示，期內鮮美來主營業務的毛利率分別為22。17%、21。08%、23。51%和20。07%。然而，與同行業上市公司平均值 27。08%、25。92%、25。20%和22。37%相比，鮮美來的毛利率水平顯然較低。

對此，劉春生認為，“需要進一步觀察，產品種類各異確實會造成毛利率的差異。另外均值不代表及格線，並非僅僅因為低於均值就說明公司存在問題。”

“海鮮的保質期導致其對於物流、儲存有較高要求。這確實會造成企業供應鏈成本較高。重點還是需要關注企業跟平均值或者說中位數偏差等幅度到底多大。如果說是在一個相對合理的範圍內，單從成本角度或許就能解釋這個差額。如果相差太多就可能說明企業在其他方面也存在一定問題。”沈萌補充道。

另外，

從財務資料看，鮮美來似乎並不太注重研發。研發支出佔營業收入的比例分別為0.05%、0.06%、0.08%、0.11%。雖然佔比逐年上升，但佔比相對較低。這或許也解釋了為何公司及子公司所擁有的19項專利中只有5樣屬於實用新型專利，其餘14項全是外觀設計型專利的“包裝袋”。

（來源：招股書）

綜上來看，上市前突擊大額分紅，毛利率低於同行，研發投入較低，專利競爭力偏弱，這些顯然對於公司未來發展起到掣肘效應。

如果說上述因素尚屬經營中的綜合症的話，那作為食品企業，鮮美來的食品安全存在重大隱患，且多次違規，這無疑已經觸碰到企業發展的生命線。可以說，鮮美來能否上市成功不重要，重要的是今後必須要守住生命線。（港灣財經出品）