財華洞察｜金力永磁“A+H”倒計時，百倍估值“神話”在港能否延續？

在“碳達峰”、“碳中和”雙碳目標驅動之下，新能源產業迎來前所未有的發展機遇，上、中、下游相關新能源產業均迎來一波又一波上漲行情。

在此背景之下，龍佰集團（002601。SZ）、寒銳鈷業（300618。SZ）、金力永磁（300748。SZ）在內多家新能源概念股，宣佈向港交所遞交上市申請書，擬打通“A+H”雙融資平臺，進一步拓寬融資渠道及國際板塊的同時，擴大產能及佈局新能源產業鏈。

2021年12月5日，金力永磁率先通過了港交所的聆訊，待定個良辰吉日敲鐘上市就行。這意味著金力永磁打通“A+H”雙融資平臺進入倒計時，亦標準著港股市場將迎來稀土永磁“黑馬”的加入。

在下半年港股打新情緒極其低迷的背景之下，金力永磁能否續寫其靜態市盈率百億估值神話呢？

釹鐵硼永磁材料東風已至，百倍估值“黑馬”孕育而生

在金力永磁未從新三板轉戰創業板之前，稀土永磁材料行業的頭部企業還是中科三環和寧波韻升。彼時，金力永磁還是不起眼的永磁材料供應商。

隨著新能源汽車及汽車零部件、節能變頻空調、風力發電、節能電梯、工業機器人等領域對高效能釹鐵硼永磁材料不斷增加，消耗量於2016年突破2萬關口大關之後，資本關注度不斷提升。2018年，金力永磁借勢從新三板轉戰創業板成功上市之後，依託晶界滲透領先技術優勢及“三板斧”戰略，迅速從稀土永磁行業中脫穎而出，短短三年時間，擠進第一梯隊，成為行業黑馬。

金力永磁的三板斧：第一板斧，讓上、下游供應商及客戶成為股東，資源共享、利益共享；第二板斧，在原料供應有保障之後，加快產能釋放，突破供應瓶頸佔領高地；第三板斧，運用自身在釹鐵硼永磁材料方面的專業技術優勢，參與客戶新產品的設計過程，為行業頭部企業提供全方位技術解決方案，提升在行業中的“逼格”，建立品牌優勢。

具體對金力永磁三板斧的深度解析，可查閱此前《財華聚焦|稀土永磁“黑馬”誕生！金力永磁為何能享受“戴維斯雙擊”？》進行了解。

截至2018年至2020年，金力永磁營收復合年增長率為37%，淨利潤複合年增長率為66。7%。其中，37%的2018年至2020年營收復合年增速，遠高於同期國內高效能釹鐵硼永磁材料產量規模及消耗量規模複合年增速的21。3%及20。5%。

此外，金力永磁2018年至2020年營收復合年增長率及淨利潤複合年增長率，同樣跑贏中科三環和寧波韻升兩大老對手。寧波韻升及中科三環2018年至2020年營收復合年增長率分別為+8。8%、+5。7%；寧波韻升及中科三環2018年至2020年淨利潤複合年增長率分別為+36。9%、-0。27%。截至2021年前三季度，金力永磁營收及淨利潤規模增速還處於領跑態勢。

金力永磁營收及淨利潤規模領跑全行業，除了上述提及“三板斧”外，金力永磁與下游各領域頂尖客戶建立了長期穩定的合作關係，才是業績增速高於同業的重要驅動力之一。邏輯很簡單，客戶成長速度更快，對金力永磁供應的永磁材料產品的需求就會更大。

在新能源汽車領域，金力永磁已經是特斯拉、比亞迪、博世集團等新能源汽車驅動電機的磁鋼供應商，上汽集團、蔚來、理想汽車都是其終端使用者。另外，還有大眾MEB和通用BEV3平臺的定點磁鋼供應商。

在節能變頻空調領域，金力永磁是美的集團、格力電器、上海海立、三菱電機等知名品牌的重要磁鋼供應商。

在風力發電領域，2020年全球排名前六的風電整機廠商有四家是金力永磁的客戶，包括公司股東金風科技，還有西門子－歌美颯等。

隨著業績不斷走高，以及年內二級市場新能源概念、稀土永磁板塊被“爆炒”，金力永磁股價不斷被推高，靜態市盈率更超過100倍。

截至2021年12月6日收盤，金力永磁股價為47。72元，處於近3年來新高的位置。年初至今，金力永磁股價累計漲幅為111。3%，漲幅位居稀土永磁材料板塊前列。

不僅如此，在金力永磁股價高歌猛進形勢之下，估值也在被推高，甚至出現“獨享一檔”的情況。截至2021年12月6日收盤，金力永磁市盈率（TTM）為76。6倍，位居稀土永磁材料板塊前列；靜態市盈率為138。72倍，遠高於當紅科創板稀土永磁次新股大地熊市盈率（靜態）的134倍。此外，市淨率估值方面，金力永磁同樣高於同業。截至2021年12月6日收盤，市淨率為12。25倍，處於歷史高位。

金力永磁：長期賽道方興未艾，短期港股破發潮待攻克

從長遠發展來看，目前稀土永磁材料發展前景依舊大有可為。尤其是新能源純電動汽車市場即將迎來放量階段。

具體言之，目前，國內新能源純電動汽車購買成本基本可以與傳統燃油車進行抗衡了，同時新能源純電動汽車產銷量正處於放量階段。因此，未來新能源電池汽車賽道將是稀土永磁材料行業實現穩健增長的重要驅動力之一。

與此同時，隨著其他海外國家加大新能源汽車及零部件、變頻空調及風力發電等新能源細分領域投入，勢必會加大對高效能釹鐵硼永磁材料消耗量，進而拉動高效能釹鐵硼永磁材料產量穩健增長。

據弗若斯特沙利文資料預測，隨著下游行業需求的不斷增加，預計2025年全球高效能釹鐵硼永磁材料產量將達約130，000噸，2020年至2025年複合年增長率約為14。4%。其中，預計2025年中國高效能釹鐵硼永磁材料的產量將達約105，100噸，2020年至2025年的複合年增長率約為17。9%。

金力永磁作為國內高效能釹鐵硼永磁材料的頭部企業，在聚焦國內市場的同時，亦在積極出海拓展，謀求新的業務增長點。當前，金力永磁分別在香港、歐洲埃因霍溫、日本東京、美國矽谷設立子公司，聘用本地化人才團隊，作為公司的境外技術交流、物流服務和銷售平臺。目前，海外給金力永磁帶來的收入約佔總收入比重的15%左右，未來成長空間還是可期的。

值得投資者注意的是，縱然金力永磁未來發展前景廣闊，業績預見性強，但與其他同業相比，百倍市盈率的金力永磁股價顯然存在高估的情況。在股價“高估”的態勢之下，金力永磁能否衝破港股IPO上市破發潮的“魔咒”，走出獨立行情，帶港股投資者吃肉呢？

回顧年初至今港股IPO市場，打新熱度出現高開低走的情況。上半年港股IPO市場的打新情緒及新股上市首日的表現還是非常可觀的，但是下半年IPO市場風雲突變，打新情緒急轉直下，認購不足額、上市首日破發一波接著一波。

據AASTOCKS資料顯示，截至2021年7月1日至12月6日，港股IPO市場新上市企業有39家。截至2021年12月6日收盤，股價跌幅破上市發行價的企業有28家，破發率高達72%。其中，8月份上市至今共有19家企業，股價未跌破上市發行價僅有理想汽車及微創機器人兩家，剩餘17家全部跌破上市發行價，破發率高達89。5%。