又至2800點區域 合適的入場姿勢選好了嗎？

投資的準繩——價值

每個人都想低買高賣，但低到怎樣才算是低買？的確，貪婪和恐懼的理論說來容易，落實到實踐總是各種牽扯。投資的科學化，就是落實到資料和指標，比如，PE、PB，以及它們在歷史上的分位數。

實際上，在我們的心中，投資應該有一根準繩存在，這根準繩就是價值。股價低於價值時買入，就是低買，股價高於價值時賣出就是高賣。PE（市盈率）以及PB（市淨率）就是這樣的指標，他們被頻繁用來衡量投資標的價值，用以判斷合適買入的低估區域和適合賣出的高估區域。

那麼，當上證綜指重回2800點區域時，我們能否知道自己所處的價值位置？

首先，如何理解估值指標PE/PB

PE——市盈率，最常用來評估股價水平是否合理的指標之一，由股價除以年度每股盈餘得出。一般來說市盈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。

PB——市淨率，指的是每股股價與每股淨資產的比率。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。

我們以PE指標做一個通俗易懂的解釋：假設市場上有兩個品種的母雞，它們的價格和未來幾年內每月下蛋的能力如下，如果是您買雞，會選哪一隻？

從上圖來看，同樣的母雞價格，但是B母雞下蛋能力（持續賺錢能力）更強。聰明的我們當然更願意選擇未來能獲得更多回報的B母雞啦！

同理，判斷標的是否值得投資，我們應當關注的是標的的“市價盈利比”即市盈率，而非單純的價格。在價格一樣的兩個標的，市盈率越低，代表投資者能夠以同樣的價格購入標的以取得更高的回報。

其次，如何從價值判斷入場時機

事實上，我們同樣可以將PE和PB應用到指數上，以此瞭解市場整體估值水平。我們以代表性指數滬深300指數為例。怎麼用PE或者PB來判斷滬深300的價值和入場時機？

我們選擇近十年曆史資料市盈率時間分位點作為估值依據，用估值百分位作為擇時的輔助指標。也就是，當PE降至歷史低位時，積極佈局，或者加大定投力度。反之亦然。這可以有效幫助我們在市場恐慌條件下獲取更多廉價的籌碼，提升綜合收益率。大致的策略如下：

當指數市盈率（PE）處於0-50%時間分位點時為較低分位數區間，為價值投資區域；當指數市盈率（PE）處於50%-80%時間分位點時為較高分位數區間，適宜降低定投金額或分批賣出；當指數市盈率（PE）處於80%時間分位點以上時為高估區間。

筆者又增加了對PB的考察。整體上認為，當滬深300的PE和PB同時滿足：

1、PE值處於近十年數值的0-50%區間內；

2、PB值處於近十年數值的0-20%區間內；

當以上條件滿足時，則認為滬深300估值處於歷史較低分位數的區間，預期收益大於風險，可積極透過定投等方式逐步參與市場，進行佈局。

根據資料，截至2019年5月20日，滬深300指數PE為11。69倍，處於歷史分位點39。57%（即當前市盈率低於60。43%的歷史市盈率）；PB為1。37倍，處於歷史分位點15。79%（即當前市淨率低於84。21%的歷史市淨率）。以目前滬深300的兩個指標點位來看，同時滿足上述的滬深300處於較低分位數區間的兩個條件，值得逐步參與佈局。

最後，如何採用正確的姿勢入場和退場

上面我們從PE或者PB的角度，討論了滬深300指數的入場時機問題。那麼接下來，我們來看看應該選擇怎樣正確的入場和退場姿勢。

筆者要推薦的是量化選股基金。相對於主動選股的股票基金來說，其優點有三：

1、寬度制勝，突破人工極限。相對主動管理而言，量化投資可以較為全面的捕捉市場機會。而且，伴隨市場的複雜化和多樣化，量化的方法在資訊獲取和資訊處理等方面的優勢將進一步顯現。如人腦很難覆蓋全市場超過3000只股票的研究和篩選，而量化則比較容易處理。

2、紀律約束，克服人性弱點。市場情緒、業績排名壓力等場外因素往往會干擾基金經理的投資決策，導致組合業績波動增大。而量化策略有著嚴格的紀律約束，從而可以控制各類風險因子的暴露，克服人工構建組合的隨意性。

3、機會豐富，發展空間大。大量被“錯殺”股票的“均值迴歸”，使得阿爾法模型獲得超額收益的空間比成熟市場更大，“漁網”捕魚的選股方式大有可為。