財說｜淨資產暴漲4倍！力量鑽石瘋狂定增，一次豪賭還是高位套現？

記者 |

楊馬可

編輯 |

陳菲遐

1

隨著培育鑽石指數（8

841557。WI

）創出歷史新高，板塊內個股如力量鑽石（3

01071。SZ

）、黃河旋風（6

00172。SH

）、中兵紅箭（0

00519。SZ

）、國機精工（0

02046。SZ

）等股價近期均走勢強勁。

培育鑽石行業近幾年高速發展。據中寶協統計，2

021

年我國鑽石產品市場規模約為

1000億元，同比增長25%

，已連續多年位居培育鑽石第一大生產國。去年全球培育鑽石毛坯產量為

900萬克拉，

其中

中國生產量

就佔據半壁江山達到

450萬克拉

，光河南一個省就產接近4

00

萬克拉。A股市場中，力量鑽石、黃河旋風、豫金剛石（3

00064。SZ

）等培育鑽石企業均來自河南，可以毫不誇張的說“培育鑽石看中國，中國鑽石看河南。”

資料來源：WIND

8月1

0

日晚間，力量鑽石公佈了2

022

年上半年業績報告，此次成績單超出了前期預告的區間上限，延續了去年以及今年一季度的增長態勢。資料顯示，力量鑽石上半年營業收入

4。48億元，同比增長105。14%

；

歸屬於上市公司股東的淨利潤2。39億元，同比增長121。39%。

細分業務方面，力量鑽石培育鑽石業務營收

2。22億元，同比增長149。49%

，

毛利率達83。44%

；

金剛石單晶業務營收8106。72萬元，同比增長32。00%

，

毛利率達57。94%

；

金剛石微粉業務營收1。36億元，同比增長111。14%

，

毛利率達52。40%。

培育鑽石是力量鑽石所有業務中最賺錢的一個分支，市場需求旺盛加上高毛利是業績提升主要原因。

或許是業績的優異表現，讓力量鑽石對未來有著 “樂觀”遐想。事實上，這家公司剛剛透過的“瘋狂”定增計劃有幾處地方值得考量。

再募4個上市公司

力量鑽石計劃募集現有股份數的2

0%

、不超過

40 億元擴產培育鑽石定增計劃

已

正式獲批，

募集的4

0

億元將

用於新建培育鑽石和工業金剛石單晶產能

，建設週期為3年，建成時間為2

025

年年底。

此次定增可以用“瘋狂”形容。

力量鑽石當前淨資產為1

1。39

億元，此次定增完成後，淨資產將暴漲

4

倍。另外，

達產後培育鑽石總產能將達到現有產能（2022年）的5。32倍，

達到

341。32萬克拉/年

；

金剛石單晶總產能將達到現有產能（2022年）的2。53倍

，達到

24。93

億

克拉/年。

資料來源：WIND

對於力量鑽石而言，本次定增與其說是自信，不如說是一場豪賭。賭贏了，產能和利潤將大幅上升；賭輸了，將出現產能過剩，空跑的機器將面臨大幅計提折舊，並且連累股價。

此外，介面新聞還在剛披露的中報中發現，當前力量鑽石有力量

二期金剛石培育鑽石智慧化工廠建設專案

、商丘

力量鑽石科技中心及培育鑽石智慧工廠建設專案

這兩項培育鑽石在建工程，且兩項工程目前進度分別僅為4

。92%

和2。1

3%

。也就是說，力量鑽石的兩項工程僅僅剛開頭還未產生收益的情況下，又募集巨資投入新專案。

再募4個上市公司

瘋狂的不僅僅是力量鑽石，A股中其他頭部培育鑽石企業也在擴張。

黃河旋風

4月7日釋出的募資公告顯示，擬計劃向實控人釋出定增8-10。5億元，其中8億用於

高溫高壓培育鑽石合成車間相關的工程費用（主要包含建築安裝工程費和裝置及工器具購置費）

。

綜合考慮公司擴產節奏及製造成本，預計

2022-2024年

將

年均新增滿產壓機300-450臺用於培育鑽石製造。

資料來源：WIND

國機精工今年7月釋出公告稱，目前有六面頂壓機產能2

00-300

臺/年，今年年底將擴產至4

00-450

臺/年。中兵紅箭今年1月1

7

日公告稱，全資子公司中南鑽石有限公司

實施的“年產12萬克拉高溫高壓法寶石級培育金剛石生產線建設專案”已完成批覆的全部建設內容

，今年將陸續投產。另據浙商證券預計，中兵紅箭將於

2022-2024年年均新增滿產壓機 300-500 臺用於培育鑽石製造

。

按照力量鑽石募投專案預測產能的資料，可以計算出一臺六面頂壓機一年可以生產

1600克拉培育鑽石，至2025年，中兵紅箭、黃河旋風、力量鑽石三家企業三年間的培育鑽石產能增量將達到664萬克拉。

2020年，全球培育鑽石產量為720萬克拉，市場上樂觀預測2025年全球培育鑽產量達1902萬克拉，年化複合增長率高達25%，這也是上述三家企業擴產的底氣所在。

不過，市場究竟能否消化那麼多產能，尚需打個問號。交易所也注意到了這個問題。在力量鑽石的定增問詢函中，交易所提到了產能消化的風險。

培育鑽石的市場空間還有諸多疑問。券商研報中，將婚嫁、休閒市場、工業等都列入了未來培育鑽石的應用場景中。以婚嫁場景舉例，由於相同的理化屬性，培育鑽石一直被市場認為是天然鑽石的低價替代品，而培育鑽石的價格僅為天然鑽石的三分之一，加之規範的行業標準，培育鑽石替代天然鑽石作為婚嫁象徵的說法並不少見。但實際上，天然鑽石與培育鑽石最本質的區別，就是天然屬性。高溫高壓法下，培育鑽石的原材料是石墨粉，經過六面頂壓機的壓制獲得培育鑽石；而天然鑽石的獲取則是由礦區開採而來，為非可再生資源，供給有限。因此培育鑽石並沒有天然鑽石所擁有的稀缺屬性，也絕難成為天然鑽石在婚嫁場景的替代品。此外，在休閒飾品場景下，還有珠寶、金銀飾品等作為競品出現。上述市場空間的估算或過於樂觀。

另一方面，根據供需關係原理，一旦上述三家培育鑽石企業的供給產能提高，而需求端沒有大幅增加，未來終端價格勢必會下滑。

未來市場供大於求

資料來源：WIND、介面新聞研究部

中報資料顯示，力量鑽石的第二大股東李愛真是公司實控人邵增明的母親，兩人合計持股比例高達5

6。49%

。但此次定增中，邵增明及其母親李愛真並未參與，屆時二人持股比例將會被稀釋至約4

5%

。有投資者不解，面對完成定增後資產暴增機會，二人為何選擇放棄？

資料來源：WIND

另外值得注意的是，9月2

3

日力量鑽石將會有一次較大規模的解禁，佔總股本比例高達1

5。67%

，以目前公司2

58

億元市值計算，解禁金額將達4

0。43

億元。

資料來源：WIND、介面新聞研究部

即將到來的解禁將涉及大部分原始股東，王六一、翁偉武、夏紅明、

張婧

、楊花蘭、

農銀投資

均為

2017年

增資入股，當時價格為

8。6464元/股

，這與當前2

14。12

元/股的價格相差接近2

5

倍。從這個角度看，解禁無疑是“單車換航母”的財富兌現。

一邊是高位定增一邊是解禁在即，誰最獲益？