能源觀察｜評級連遭下調、兩市市值蒸發近900億，光伏玻璃龍頭福萊特不香了？

“2021年這貨肯定上千億市值！”2020年12月底，有網友在福萊特（601865。SH）的股吧這樣留言。

作為光伏玻璃“雙雄”之一的福萊特，在2020年光伏玻璃價格大漲、擴產限制放開、光伏平價上網的實現等系列利好訊息的帶動下，股價曾接連飄紅，數次站到了市場的聚光燈下。

借得“東風”的福萊特兇猛異常，也使得網友的留言一語成讖：2021年1月8日，公司A股股價曾衝上歷史最高點46。64元/股，市值超千億，較去年年初的12。11元/股上漲了285。13%。

然而，千億市值的寶座並未坐穩。伴隨著光伏玻璃價格的下跌，福萊特A股和H股福萊特玻璃（06865。HK）的股價一路跳水。截至5月13日收盤，公司A股和H股股價分別報收26。68元/股、19。40元/股，市值分別較1月份股價高點蒸發了超400億元，總計近900億元。

近日，福萊特玻璃再遭多家大行下調股票評級及目標股價，花旗銀行更是將公司目標價由33港元削至16。8港元。壓力之下，5月11日，福萊特實控人丟擲增持計劃“護盤”。

福萊特作為備受市場追捧的光伏玻璃龍頭，何以至此？整個光伏玻璃行業，又經歷了怎樣的“市場劫”？

反差：業績大增與減持、下調評級

與股價下跌背離的是，福萊特今年以來業績表現依然亮眼。

福萊特的主營業務為光伏玻璃、浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃的研發、生產和銷售。據中國光伏測試網資料顯示，2019年國內光伏玻璃產量佔全球光伏玻璃產量達到了90%。其中，信義光能（0968。HK）和福萊特在全球光伏玻璃的產能佔比超過50%，被視為國內光伏玻璃市場的“雙寡頭”。

2020年，光伏玻璃庫存緊張、價格飆漲，鍍膜3。2mm產品均價從去年7月末的24元/㎡開啟上漲，最高飆升至12月的52元/㎡，均價單價達到43元/㎡。福萊特的業績增長也遠超預期。

2020年，公司光伏玻璃產量為1。87億平方，產能利用率為90。72%，貢獻營收同比增長39。44%至52。26億元，佔比83。98%。同期，公司綜合毛利率由2019年的31。56%提升至49。41%。

今年一季度，隨著裝機高峰結束，政策放鬆後行業擴產潮來勢洶洶，儘管光伏玻璃價格回撥，福萊特也交出一份亮眼的成績單。報告期內公司實現營收20。57億元，同比增長70。95%；淨利潤8。38億元，同比增長289。38%。福萊特在一季報中解釋，主要因光伏玻璃銷售量增加和銷售均價提高所致。

不過，業績大漲的福萊特，在資本市場上的表現卻難言樂觀。

2月18日，福萊特玻璃遭摩根士丹利以每股均價35。4037港元減持168。6萬股，金額為5970。7萬港元；4月20日，摩根大通以均價24。8228港元減持公司551。7萬股，涉資約1。37億港元，持股比例由11。02%減持至9。79%。同日，The Bank of New York Mellon Corporation（美國紐約銀行梅隆公司）減持福萊特玻璃約1196。12萬股，金額合計約2。91億元。4月26日，摩根大通再度減持福萊特玻璃333。730萬股。

同時，福萊特公司高管也披露減持計劃。4月28日，福萊特公告稱，因個人資金需要，公司董事、監事、高階管理人員魏葉忠、沈其甫等6人，以及公司股東潘榮觀、孫利忠擬透過大宗交易或集中競價交易方式，減持公司1686。42萬股，不超過公司總股本的0。7858%。按當天收盤價25。95元/股測算，合計擬減持規模約4。27億元。

公司股價從1月份的高位震盪下滑，A股和港股的市值已蒸發近半。多家國際投行也接連對其下調評級。

進入4月份，中銀國際率先將福萊特評級降至“持有”，目標價格下調至23港元。花旗銀行緊隨其後，將福萊特玻璃目標價由33港元削33。3%至22港元，評級由“買入”降至“沽售”。五一節後，大和釋出研究報告，將福萊特玻璃目標價由29港元降13。8%至25港元，維持“買入”評級。近日，花旗再度下調公司的目標價，由22港元下調至16。8港元。

據5月11日訊息，富瑞釋出研究報告，將福萊特玻璃評級由“持有”降至“遜於大市”，目標價削48%至12。8港元。當天，福萊特玻璃股價報收18。02港元/股。

多重壓力之下，5月11日，福萊特釋出自願性公告稱，公司實控人阮洪良、姜瑾華、阮澤雲已於2021年5月6日，5月7日及5月10日增持公司H股股份，合計增持15萬股。

福萊特表示，基於對公司未來發展前景的信心以及對公司價值的認可，阮洪良及其一致行動人自本次增持之日起12個月內，擇機繼續增持公司H股股份，累計增持股份數不超過1000萬股（含本次已增持的股份），佔總股本的0。4659%。

疑問：光伏玻璃不香了？

業績向好，福萊特為何連遭市場看空？

天猊投資杜景濤認為，儘管其年報及一季報資料尚可，但股票是看未來的，所以股價大幅下跌。

除了福萊特之外，信義光能、彩虹新能源（0438。HK）也連遭各大行減持，下調評級。

4月20日，信義光能遭全球最大的資產管理公司貝萊德減持8126。485萬股，每股均價13。5339港元，涉資約10。998億港元。中銀國際釋出研究報告，將信義光能及福萊特玻璃評級降至“持有”，目標價分別下調至14港元及23港元。彩虹新能源的股價也從今年2月的高點55。996港元/股，跌至22元左右。

光伏玻璃企業不受市場待見了？

事實上，去年12月份，工信部為光伏玻璃擴張產能“鬆綁”後，已有多家企業宣佈進軍光伏玻璃領域。

2020年12月20日，光伏玻璃材料製造商安徽燕龍基新能源科技有限公司與安徽省潁上縣政府簽訂合作協議，擬擴建新增日產1。2萬噸光伏玻璃材料生產線專案，總投資130億元。

時隔8天后，彩虹股份（600707。SH）的大股東中電彩虹，總投資106億的光伏玻璃專案在江西省上饒市簽約，專案計劃建設10座光伏玻璃窯爐及配套加工生產線，全部達產後產能將達75GW/年。

2020年國內光伏市佔率約35%的信義光能也於當月完成3億H股的配售，配售所得款項淨額則約為38。76億港元，用於光伏玻璃新產線的資本開支。根據公告，2021年信義光能蕪湖4條1000噸產線，將於每個季度投產一條，張家港4條1000噸專案啟動中，計劃在2022年內全部投產。此外，公司遠期籌劃產能達16條。

1月8日，汽車玻璃巨頭福耀玻璃（3606。HK/600660。SH）也借釋出定增方案宣佈入局光伏玻璃。據5月10日公告顯示，福耀玻璃已成功配發及發行合共1。01億H股，配售獲43。38億港元，其中10%將用於擴大光伏玻璃市場。

福萊特的擴產計劃也在提速。3月30日，福萊特宣佈擬投資58億元建設6座日熔化量1200噸光伏元件玻璃專案。據其在互動e平臺上的回覆，公司日產能將由2020年底的6400噸提高至2021年底的1。22萬噸，增長近100％。上述專案投產後，其日產能將提高至近2萬噸的水平。

4月20日晚，日用玻璃製造商德力股份（002571。SZ）公告稱，公司全資子公司德力光能與隆基綠能科技股份有限公司的10家全資子公司簽署《光伏玻璃長期採購協議》，約定2022年-2026年雙方光伏玻璃合作量不少於2。5億平方米，預估合同總金額約55。31億元。

尋因：產能過剩與降價

老玩家擴產、新玩家入場的局面下，光伏玻璃價格進入了跳水模式。從各大投行下調評級的原因來看，也主要歸結於光伏玻璃價格出現下跌。

大和發研報稱，太陽能光伏玻璃近期價格走弱，3月份累跌30%至每平方米28元人民幣，預期會持續下跌，在供應及庫存增加下，估計未來仍有12%至15%下跌空間。

花旗銀行在報告中指出，近期太陽能光伏玻璃價格走弱，3。2mm玻璃價格已由3月的每平方米40元，跌至5月初的23元，2mm玻璃價格更由3月的每平方米32。5元回落至5月初的19元。

對於此次光伏玻璃下跌的原因，有聲音認為主要受到產能過剩的影響。據富瑞釋出研報顯示，今明兩年玻璃供應情況預計較預期差，估計產能至少增長57%，但需求增幅不到38%。國聯證券在對福萊特進行評級時，提到“光伏玻璃產能逐步釋放，光伏玻璃供大於求，價格料將回落”。

同時也有觀點認為，本輪光伏玻璃價格下調主要系龍頭企業主動降價，進而衝擊新勢力。天猊投資杜景濤團隊分析稱，現在福萊特聯合信義光能玻璃降價，就是為了清洗新入局者，以阻止更多的玩家進入這個行業。

但據公開資料，2019年，福萊特光伏玻璃的單位成本為15。96元/平方米。花旗銀行研報指出，預計光伏玻璃每平方米均價若下跌1元人民幣，將令福萊特今年淨利減少約11%或2。26億元人民幣。意味著若光伏玻璃價格未能止跌，公司盈利能力將進一步受到壓縮。

如今，光伏玻璃的擴產仍動力十足，產業格局之戰一觸即發。無論光伏玻璃本輪緣何下跌，都對下游元件和安裝商是一個好訊息。但對於福萊特等原有光伏玻璃企業而言，在降價承壓下，也正面臨更多入局者的衝擊。福萊特能否在市場壓力下，順利度過這個充滿博弈的大考，或許還需要時間的見證。

文/李璐