ZARA“代加工廠”萬代股份衝擊IPO 客戶集中身背多項行政處罰

萬代服裝股份有限公司（以下簡稱“萬代股份”）正在衝擊IPO，公司本次募集的資金主要用於海灣工業區生產基地建設專案、研發展示中心建設專案、資訊化升級改造建設專案、補充流動資金，總投資額為3。66億元。與此同時，萬代股份的主要競爭對手均已上市，包括晶苑國際（02232。HK）、南旋控股（01982。HK）、江蘇國泰（002091。SZ）等。

值得注意的是，作為ZARA、GiorgioArmani等著名服裝品牌的代加工廠，萬代股份近三年的前五大客戶銷售額佔營收比例不低於60%，而2016至2018年，公司的壞賬準備分別為1388。94萬元、1281。35萬元、1531。29萬元，這些壞賬大部分來自公司的前五大客戶。

衝刺IPO

2019年6月28日，萬代股份向中國證監會上交了招股說明書，計劃向社會公眾公開發行2362。75萬股，佔公司發行後總股本的比例為25%。募集的資金主要用於三個專案的建設，即海灣工業區生產基地建設專案、研發展示中心建設專案、資訊化升級改造建設專案，以及補充流動資金。

上述四項的投資額分別為2。14億元、7293。38萬元、2361。92萬元、5559。16萬元，投資額合計為3。66億元。

招股說明書顯示，海灣工業區生產基地建設專案的備案號為普發改審批字【2019】17號，專案環評批覆/備案資訊為普環評準字【2019】0031號。該專案擬自建年產量200萬件成衣產品的服裝加工生產基地，專案建築工程費總計為1。02億元。生產區域用房建築面積為4。14萬m2，成品及原材料倉儲用房1。73萬m2，綜合辦公樓總計6000m2。

該專案選址位於大連市普蘭店區南山街道海灣社群，截至本招股說明書籤署之日，發行人已與大連市國土資源和房屋局普蘭店國土資源分局就該專案擬選址用地簽訂《國有建設用地使用權出讓合同》，約定將位於6。47萬m2國有建設用地使用權出讓給萬代股份。該專案計劃建設週期為24個月。

目前，《投資壹線》在大連市環境保護局官網僅發現研發展示中心建設專案、資訊化升級改造建設專案兩個專案的備案資訊。

大連市環境保護局官網顯示，萬代服裝股份有限公司研發展示中心建設專案和萬代服裝股份有限公司資訊化升級改造建設專案的備案號分別為201921020200000049和201921020200000048，這兩個專案的建設地點均位於遼寧省大連市中山區港浦路33號碧桂園達沃斯廣場。

圖表來源：大連市環境保護局官網——萬代股份備案專案

研發展示中心建設專案、資訊化升級改造建設專案的備案資訊與招股說明書披露的內容一致，且相關房產尚在建設中。

圖表來源：大連市環境保護局官網——研發展示中心建設專案備案資訊

圖表來源：大連市環境保護局官網——資訊化升級改造建設專案備案資訊

針對海灣工業區生產基地建設專案仍未備案等相關問題，《投資壹線》向萬代股份傳送調研函，對方回覆稱，“我司高度重視資訊披露工作，嚴格按照《公司法》、《證券法》及中國證監會的相關規定履行資訊披露義務，請以我司公開資訊披露檔案為準。”

值得注意的是，招股說明書顯示，2016年7月，萬代股份旗下全資子公司——大連萬代拉瓦多洗水服裝有限公司（以下簡稱“拉瓦多服裝”）未辦理建築工程施工許可證擅自施工，大連金普新區城市管理綜合執法局對此下達了大金城行罰決字【2016】2616006號《行政處罰決定書》，責令15日內補辦手續；處工程合同價款1。1%罰款20。9萬元。

另一方面，2016年10月24日，大連金普新區環境保護局執法人員在執法檢查過程中，發現拉瓦多服裝未經審批擅自新建噴染車間及兩臺6噸燃煤蒸汽鍋爐，且水汙染防治設施未經驗收主體工程已投入生產，因此，大連市金普新區環保局於2016年12月27日出具《大連市金普新區環境保護局行政處罰決定書》（大金普環罰決字【2016】33號），責令拉瓦多服裝停止違法行為，期限改正，並處罰款17。4萬元。

而萬代股份自身於2016年7月20日因“2015年11月6日申報出口海關單手冊申報錯誤”，被大連海關罰款2000元；2018年11月13日，公司因“將G1和G2項價格申請錯誤”，被上海浦江海關罰款5000元。

客戶集中

萬代股份自成立13年以來，從事服裝加工及銷售業務，主要客戶包括印地紡集團（ZARA母公司）、阿瑪尼集團（GiorgioArmani）、綾致時裝（Jack&Jones、Only、VeroModa）、貝納通集團（UnitedColorsofBenetton）等。

萬代股份最先與印地紡集團達成合作。2005年印地紡集團旗下ZARA、Bershka、Pull&Bear成為公司客戶，2012年，MassimoDutti也成為公司客戶；2014年，阿瑪尼集團旗下GiorgioArmani與公司合作；2017年，李維斯旗下LevisStrauss與公司合作；2018年，拉夫勞倫旗下PoloRalphLauren與公司合作。

印地紡集團、阿瑪尼集團分別來自於西班牙、義大利，因此歐洲地區成為公司產品的主要出口地。2016-2018年，萬代股份出口歐洲地區產品實現銷售收入分別為8。07億元、9。19億元、9。26億元，佔營收比例分別為78。26%、77。18%、74。84%。

值得注意的是，萬代股份對大客戶的依賴性偏大。2016-2018年，公司對前五大客戶的銷售收入佔主營業務收入比例分別為70。12%、65。35%、66。78%。

2018年公司的前五大客戶分別為印地紡集團、綾致時裝、貝納通集團、阿瑪尼集團、思捷環球控股，銷售金額合計8。26億元，佔營收比例為66。78%；2017年前五大客戶分別為印地紡集團、綾致時裝、阿瑪尼集團、貝納通集團、美邦服飾（002269。SZ），銷售金額合計7。78億元，佔比65。35%；2016年前五大客戶分別為印地紡集團、綾致時裝、阿瑪尼集團、貝納通集團、COFRAHoldingAG，銷售金額合計7。23億元，佔比70。12%。

截至2018年12月31日，按欠款方歸集的應收賬款期末餘額來看，前五名客戶為BENETTON ASIA PACIFIC LTD。、美邦服飾、G。A。 OPERATION SPA、ITX TRADING S。A。、愛特思亞太企業管理有限公司，餘額分別為3971。21萬元、3173。82萬元、2184。35萬元、1726。05萬元、1545。91萬元，合計約為1。26億元，佔應收賬款餘額比例為48。92%。上述品牌分別由貝納通集團、美邦服飾、阿瑪尼集團、印地紡集團運營。

2017年，應收賬款期末餘額前五名客戶的餘額總計為1。26億元，佔應收賬款餘額比例為49。27%；2016年，應收賬款期末餘額前五名客戶的餘額總計為1。69億元，佔應收賬款餘額比例為63。24%。

此外，2016-2018年，萬代股份的壞賬準備分別為1388。94萬元、1281。35萬元、1531。29萬元，呈現波動上升趨勢。

2016-2018年，公司的營收分別為10。38億元、11。97億元、12。41億元，歸屬於淨利潤分別為6034。92萬元、2411。43萬元、6286。39萬元。

萬代股份出口產品享受增值稅出口退稅政策，2016-2018年，公司收到增值稅出口退稅金額分別為9159。23萬元、1。11億元、1。11億元，若將退稅金額從當年淨利潤中剔除，公司分別虧損3124。31萬元、8737。52萬元、4813。86萬元，合計虧損金額為1。67億元。