紙漿：期價頻頻走高，即將突破7000大關背後邏輯

作者： 周小燕

紙漿期價頻頻走高，今日創出9個月來新高。如何看待紙漿期貨的這一表現？是否是在市場預期之中？

近期，俄烏事件衝突不斷升級，俄羅斯針葉漿產能全球佔比約6％，中國俄羅斯針葉漿進口量佔比約13％，供應擾動再起。另外芬歐匯川工廠歇工時間延長三週至4月6日。加拿大物流問題緩解有限，業者表示交付前期合同為主，供應持續緊張。外盤方面，巴西Eldorado公司歐洲地區市場3月份桉木闊葉漿外盤提漲30美元/噸至1200美元/噸，北美地區桉木闊葉漿外盤提漲30美元/噸至1410美元/噸；亞洲地區提漲30美元/噸，3月份起執行。供應擾動加上外盤堅挺，下游原紙企業積極落實2月份漲價函，並相繼釋出3月份漲價函，期價頻頻走高。

紙漿期價頻頻走高，今日創出9個月來新高。如何看待紙漿期貨的這一表現？是否是在市場預期之中？

紙漿自11月份以來不斷走高，主要來自於持續不斷的供應擾動。11月21日，印尼金光集團APP宣佈暫時停止向市場供應商品闊葉漿。11月24日，加拿大供應鏈問題，PaperExcellence告知客戶，可能會存在紙漿和紙張的交付延遲。12月1日，據West Fraser訊息，由於卑詩省的惡劣天氣和洪水導致鐵路和卡車路線的運輸中斷，該企業運往溫哥華港的紙漿船運量平均不到正常量的20％，而該企業的大部分出口紙漿船來自該港。12月3日，Canfor將減少NorthwoodPulp至少兩週的針葉漿生產和Taylor Pulp至少四周的化機漿生產來降低庫存壓力。Canfor12月22日宣佈，其位於不列顛哥倫比亞省（“BC”）喬治王子城的 Northwood Northern BleachedSoftwood Kraft（“NBSK”）紙漿廠的一條生產線延長停產時間，延長的停機時間將約為85-100天，NBSK紙漿的產量將減少6。8萬-8萬噸。芬蘭造紙工廠罷工事件從12月15日不斷髮酵，罷工時間不斷延遲，由一開始的2022年1月22日歐洲東部時間6：00結束不斷延長至目前的4月6日。1月28日，UPM烏拉圭Paso de los Toros紙漿廠210萬噸產能，受公共衛生事件和全球供應鏈緊張影響，該工廠將在2023年第一季度末開始生產，延期投產。2021年12月份至今，俄烏衝突不斷升級，俄羅斯針葉漿產能161。5萬噸，全球針葉漿佔比約6％，而中國針葉漿基本靠進口，其中針葉漿俄羅斯進口量佔比達到12％左右。頻繁不斷的供應擾動，資料背後，我們看到12月份以來，國內紙漿進口量環比和同比均明顯下降，全球發貨量也是處於偏低水平。供應縮減，漿價支撐力度增強。

紙漿大幅上漲背後的原因是？有著怎樣的支撐力？

進口木漿部分品牌供應緊張，短期無大量到貨，業者存在惜售，針闊葉漿均上漲，闊葉漿上漲幅度更大，存在捂盤。港口庫存方面，本週各大港口庫存均下降明顯。下游紙廠多按需詢單，採漿心態以觀望居多，高階成交或放量有限。下游原紙企業積極落實2月份漲價函，並相繼釋出3月份漲價函，晨鳴紙業、APP、太陽紙業、華泰紙業、江河紙業、岳陽林紙等多家紙廠紛紛釋出3月漲價函，提漲幅度300元/噸左右。文化紙、生活用紙和白卡近期價格均上漲。目前下游成品紙利潤情況較差，只有漿價成功傳導至下游，下游利潤才能得到改善，需求有望得到真正釋放。

紙漿大幅上漲背後的原因是？有著怎樣的支撐力？

目前下游成品紙漲價，但利潤依然偏弱，關注後續漲價落實情況，下游利潤能否改善，開工能否實質性回升，需求得到實質性改善。短期來看，供應擾動繼續，期價或繼續震盪偏強執行。只有下游利潤改善，價格成功傳導，期價才能持續性上漲。