六月不鏽鋼有望持續向好 謹防先揚後抑

前言：2018年5月之前，中國不鏽鋼走勢一直受眾多利空因素影響，價格持續處於低位拉鋸調整，可進入5月以來，尤其是5月中旬之後不鏽鋼廠家報價信心明顯增強，市場價格呈現一波小幅快漲態勢，直到5月24日由於戴南地區宣佈中頻爐24日凌晨開始關停之後，不鏽鋼棒線材價格更是迎來一波大幅度的上漲，從而帶動不鏽鋼整個板材市場交易情緒逐漸偏於樂觀，板材價格在月底適度走強，國內主流不鏽鋼棒線材生產企業出廠價格月度累積上漲2000-2600元／噸，不鏽鋼利潤明顯修復。5月板材市場價格亦累積上漲2050-2200元／噸，環比上漲15%。

即將步入六月，除了關注不鏽鋼產業基本面，供應、需求方面的情況之外，各地環保壓力、嚴打“地條鋼”、督查組各地巡查、關停中頻爐等事件仍在不斷撥動市場敏感之弦，已然成為當前推動不鏽鋼價格上漲的主動力之一。

本文將回顧五月不鏽鋼基本面、價格走勢情況，同時分析不鏽鋼價格上漲的主要動力，並結合穿插幾個不鏽鋼目前的熱點問題一一分析，具體問題如下：

一、不鏽鋼供應情況中300系熱軋後期供應增長情況如何？

二、新能源三元材料對鎳的需求增長使得鎳的供應缺口增大，後期鎳對不鏽鋼的成本影響？

三、環保督查對不鏽鋼上游原料、中間不鏽鋼鋼廠、下游終端的影響幾何？

最後，我們將適度展望六月，提出重點關注因素。

一、 不鏽鋼市場供應情況分析

截至5月30日，不鏽鋼各系別主流鋼廠代表品種的201熱軋價格8400元／噸，與4月底同期上漲600元／噸，同比上漲7。7%；304熱軋價格15700元／噸，與4月底同期上漲2300元／噸，同比上漲17。2%；304冷軋價格16000元／噸，與4月底同期上漲700元／噸，同比上漲4。6%；430熱軋價格8300元／噸，與4月底同期下跌200元／噸，同比下跌2。4%。

比較來看，不鏽鋼304熱軋漲幅居前，200繫緊跟其後，304冷軋上漲乏力，430更是不濟。詳細可參考圖1所示：

圖1、2017-2018年5月中國不鏽鋼各系別價格走勢圖 資料來源：鋼聯資訊

不鏽鋼供應方面其實從2018年2-4月，由於企業價格持續低位執行，國內大部分鋼廠紛紛進行一定控制產量，使得5月份的粗鋼和熱軋產量明顯較少。5月不鏽鋼市場供應減少，價格自然堅挺。5月恰逢環保督查以及嚴查“地條鋼”，5月下旬出現的戴南地區中頻爐關停事件，促使本就相對緊缺的熱軋資源更加緊俏，不鏽鋼熱軋304市場價格由月中的小幅上漲轉而呈現月底的大幅上漲狀態。

2018年1-5月份，全國34家不鏽鋼生產企業的總產量預計在1037。2萬噸，同比增長6。12%，其中200系307。5萬噸，同比減少4。45%；300系516。8萬噸，同比增長7。54%；400系212。93萬噸，同比增長21。72%。2018年1-5月份平均開工率為71。4%，較去年同期69。3%，上升2。1%。詳細參見圖2、圖3所示。

圖2、2018年1-5月份不鏽鋼粗鋼產量統計（樣本：34家不鏽鋼生產企業） 資料來源：鋼聯資訊

圖3、2016-2018年5月不鏽鋼分系別產量和開工率統計 資料來源：鋼聯資訊

不鏽鋼300系熱軋近期市場一直較為緊張，主要原因是前期不鏽鋼300系市場價格低迷，印尼迴流資源是300系材料，國內價格競爭激烈，不少企業減少了300系熱軋的生產和投放量，因此使得5月份不鏽鋼300系的熱軋資源到貨少，價格上漲最為迅猛。後期不鏽鋼熱軋企業價格快速，利潤修復後有望增加產量。

二、 不鏽鋼的進出口與庫存情況分析

2.1不鏽鋼的進口、出口情況統計分析

2018年一季度不鏽鋼進出口情況具體如何？首先，我們先分析一下分型別的進口和出口情況。

中國2018年一季度不鏽鋼進口總量69。26萬噸，同比增長257。8%，高速大幅度增長，主要源自印尼青山進口量激增。

圖4、2018年一季度不鏽鋼進口情況統計圖 資料來源：中國海關 鋼聯資訊整理

中國2018年一季度不鏽鋼出口總量108。4萬噸，同比增長27。8%，基本保持穩健增長態勢。

圖5、2018年一季度不鏽鋼出口情況統計圖 資料來源：中國海關 鋼聯資料整理

由上圖4、5可知，中國一季度總的不鏽鋼進口、出口量的情況我們大致瞭解，相比去年同期出口檔案增長，進口量超大幅度暴增。接下來我們再看看具體分型別進口和出口的情況。

我國2018年一季度進口不鏽鋼大部分集中在板材的中厚寬鋼帶和熱軋薄寬頻上，佔比53。7%。另外，今年不鏽鋼鋼坯進口量大增，佔比21%，不可小覷。具體細分情況可見下圖6。

圖6、2018年一季度不鏽鋼進口分型別佔比情況圖 資料來源：中國海關 鋼聯資料整理

我國2018年一季度出口不鏽鋼最大的量是中厚寬鋼帶佔比37。17%，其次是冷軋薄板佔比28%，板材出口總量佔比75。07%。具體細分情況可見下圖7。

圖7、2018年一季度不鏽鋼出口分型別佔比情況圖 資料來源：中國海關 鋼聯資料整理

另外，由於中國2018年一季度不鏽鋼進口量大幅度暴增，大家都比較關注，尤其是印尼的進口量情況。下面我們來具體看看印尼的不鏽鋼進口情況，詳見圖8所示。

圖8、2017年8月-2018年一季度印尼不鏽鋼進口情況圖 資料來源：中國海關 鋼聯資料整理

2018年一季度印尼不鏽鋼鋼坯半製品的進口總量在13。7萬噸，不鏽鋼熱軋板30。8萬噸。 合計進口不鏽鋼44。5萬噸，佔比2018年一季度總進口量64。25%，量大不容小覷。

2.2 不鏽鋼的庫存情況分析

據我的不鏽鋼網樣本統計，5 月 25 日無錫不鏽鋼庫存總量 21。14 萬噸，較上期小幅減少0。42%；佛山不鏽鋼庫存總量 11。88 萬噸，較上期減少 3。46%。本週兩地市場庫存總量繼續下降，但變化幅度不大。值得關注的是200 系方面整體不再像前期那樣缺貨，寶鋼、聯眾均有批次資源入市。300、400 系總量均呈小幅下降趨勢，除304熱軋資源較缺之外，市場基本保持正常到貨節奏。 具體可見下圖9所示。

圖9、中國不鏽鋼無錫、佛山兩地庫存統計情況 資料來源：鋼聯資訊

小結，2018年1-5月份總的不鏽鋼供應情況表現在國內產能釋放基本正常，前期一季度的超高增長、海外資源迴流情況已經在4月底5月初得到了一定控制，加上部分不鏽鋼生產企業裝置故障，使得不鏽鋼200系、300系的產量得以適度控制。總的不鏽鋼生產企業5月份的開工率在74。1%，產量1-5月份合計1037。2萬噸，較去年同期增長6。12%，較一季度增速回落，且基本符合預期。但仍舊值得特別關注的是，不鏽鋼的進口量可能超預期增長，與去年同期一季度相比增加49。38萬噸，增長248。53%。後期印尼進口量可能會適度控制，但是畢竟產量放在哪裡，只要價格合適，資源迴流是大機率事件。如果筆者按照表觀消費量6。5-6。8%核算，2018年1-5月份的表觀消費量在1035-1040萬噸，已經與目前的實際產量持平，後期海外進口情況仍舊需要密切關注。

三、 不鏽鋼的主要原材料情況及成本利潤分析

3、1不鏽鋼的主要原材料鎳的情況

鎳的市場比較複雜，我們這裡主要講的是電解鎳和鎳鐵的一些近況。

首先，從電解鎳的供需情況來看，隨著新能源電池的消費需求大幅增長的預期，以及電解鎳市場庫存不斷下降，使得電解鎳的需求有強支撐。而供應方面國內、國外資源均沒有增產跡象，供不應求格局明顯，電解鎳的價格亦被認為易漲難跌，因此不鏽鋼的電解鎳成本大機率穩中走高。但同時需要關注的是，近期國內保稅區的庫存資源上升迅速。具體詳見下圖10、11所示。

圖10、倫鎳價格走勢與庫存情況對比圖 資料來源：LME 鋼聯資料整理

由圖10可見，LME庫存一直處於下降狀態，目前已經低於30萬噸，而鎳價格一直強勢震盪上行。截至5月30日，倫鎳結算價格已經在15070美元／噸，較2016年2月11日的7750美元／噸，上漲7320美元／噸，漲幅高達94。4%；較2017年6月13日的低點8790美元／噸，上漲6280美元／噸，漲幅71。14%，較今年低點3月26日12875美元／噸，上漲2195美元／噸，漲幅17。05%，大於不鏽鋼300系近兩月的累積漲幅。

圖11、全球電解鎳庫存統計資料 資料來源：上期所 LME 鋼聯資料整理

其次，鎳鐵價格隨著電解鎳價格的走高，也4-5月份也被動上漲。另外，今年的環保督查，打擊“地條鋼”等措施，使得內蒙古、山東、江蘇等地重點督查區域的鎳鐵生產有一定的限產、關停，且據當地業內人士介紹其實一大部分無成本優勢的鎳鐵生產企業早已在2017年就關停或者轉生產鉻鐵、錳鐵。所以目前，國內本就所剩無幾的鎳鐵生產企業鎳鐵的供應量一直偏低，鎳鐵市場價格穩步上漲，利潤頗好。

圖12、中國低鎳鐵、高鎳鐵與電解鎳價格走勢對比圖 資料來源：鋼聯資料整理

由上圖12可知，低鎳鐵的漲速低於高鎳鐵，而高鎳鐵的漲速低於電解鎳，整體呈現跟隨電解鎳漲價的走勢，電解鎳的總體走勢呈現震盪走高，底部不斷抬升。

我們另一角度來看鎳，市場對鎳的高預期，一方面是由於不鏽鋼的產能仍偏高，鎳的需求量仍在。另一重要方面就是鎳在新能源電池方面的應用增速大幅提高，以鎳替鈷。雖然2017年鎳在新能源電池三元材料的應用大致在4萬噸，但是三元材料對鎳的確定性增長需求，使得市場有足夠的話題繼續看多。

據網上公開資料瞭解，新能源電池材料技術進步迅速，2017-2020年，中國三元前驅體產量預計從14。5萬噸增至32萬噸，年均增長率達29%。根據嘉能可最新發布的報告，預計到2020年、2025年、2030年全球電動汽車新增用鎳的需求量將分別為8。6萬噸、37萬噸、113萬噸。諾里爾斯克公司預計2025 年電池行業每年用鎳將超過50萬噸。 也就是說，從2025年開始在新能源方面的用鎳量將有望與不鏽鋼的用鎳量旗鼓相當。目前來看，2018年鎳在新能源電池三元材料上的用量有望快速達到5萬噸左右，這將進一步加大鎳的市場供應缺口。

3.2不鏽鋼的主要原材料鉻、錳、鉬的價格走勢情況

自2018年3月以來，國內鉻鐵、鉻礦的價格在6800-7800元／噸之間震盪執行。近期由於不鏽鋼銷售好轉，價格上漲，5月底鉻鐵鋼廠採購高碳鉻鐵價格普遍上漲200元／噸，5月28日青山公佈6月高碳鉻鐵採購價格7096元／50基，太鋼6月高碳鉻鐵採購價格6850元／50基。具體價格走勢可參考下圖13所示。

圖13、2016-2018年中國鉻鐵、鉻礦價格走勢圖 資料來源：鋼聯資訊

2018年3月份以後，部分主要港口的鉻礦庫存繼續上升。截至5月25日，全國主要港口鉻礦庫存318。9萬噸，同比增長35。59%，環比增長3%。庫存主要增加在天津港、連雲港和防城港，分別較去年同期增加55。8萬噸，16。3萬噸和33萬噸，同比分別增長36。9%，163%和156。4%。具體參見圖14所示。

圖14、中國各主要港口鉻礦庫存情況統計 資料來源：鋼聯資訊

2018年鉻鐵的產量有比較明顯的增加。且由於鉻礦價值較低，入行門檻低，2017年以來參與鉻礦、鉻鐵貿易的商家大幅增加，鉻礦的庫存增加有部分原因是市場參與者增加導致。

圖15、2016-2018年中國鉬鐵和電解錳價格走勢圖 資料來源：鋼聯資料

2018年3月中旬以來，國內電解錳走勢先抑後揚，4月18日最低價11150元／噸，高點在5月30日回升到13150元／噸；鉬鐵價格在110500-117500震盪執行，漲幅不明顯。錳鐵、電解錳的價格上漲在成本上近一步推高不鏽鋼的生產成本，尤其是影響200系不鏽鋼。具體參考上圖15所示。

3.3不鏽鋼成本利潤分析

3.3.1 不鏽鋼200系代表材料201成本和利潤情況

截止2018年5月30日，不鏽鋼201熱軋市場價格8650元／噸，理論上盈利280元／噸，主要是近期不鏽鋼廢鋼回落，而不鏽鋼價格適度上漲所致。具體詳見下圖16所示。

圖16、不鏽鋼200系201熱軋板捲成本利潤圖 資料來源：鋼聯資訊整理

3.3.2 不鏽鋼300系代表材料304成本和利潤情況

截止2018年5月30日，不鏽鋼304熱軋市場主流價格15700元／噸，近兩日價格上漲快速，目前理論上盈利1100-1300元／噸，主要原因是不鏽鋼廢鋼價格回落、鎳鐵價格想對漲幅有限，而不鏽鋼價格大幅度上漲，原料上漲滯後與不鏽鋼的價格上漲。具體見下圖17所示。

圖17、不鏽鋼300系304熱軋板捲成本利潤圖

3.3.3 不鏽鋼400系430成本和利潤情況

截止2018年5月30日，不鏽鋼430冷軋市場主流價格8700元／噸，基本與上月價格持平，目前理論上盈利縮小為539元／噸，主要原因是不鏽鋼400系產量增加，價格上漲動力匱乏，而鉻鐵成本小幅上升。具體見下圖18所示。

圖18、不鏽鋼400系430熱軋板捲成本利潤圖 資料來源：鋼聯資訊整理

四、 環保或成不鏽鋼行業“第一生產力”

4．1 鋼廠、原料生產企業成環保重災區 產能釋放得以控制

4月15日華東某鋼廠因酸泥未經處理混入鋼渣被群眾舉報受罰30萬，之後政府要求進行相關整改，鋼廠主動停產進行升級改造。武進不鏽公告，常州市環保局決定對公司酸洗汙泥（HW17）露天堆放的違法行為處以罰款叄萬元，並責令停止違法行為，限期十五日內改正；對公司酸洗汙泥（HW17）堆放場所未設定危險廢物識別標誌的違法行為，處以罰款叄萬元，並責令停止違法行為，限期十五日內改正。

另外，上合組織2018青島峰會將在6月份召開，山東區域產能受限，鎳鐵供應商已經提前釋出通告，相關供應量至少減半甚至階段性暫停。受到環保檢查影響，內蒙古豐鎮，化德等地，除個別2-3家暫時未受影響外，其餘鎳鐵企業已經出現集中停產；停產結束時間可能到6月20日以後，6月20日後是否能恢復生產待定。參考2018年初高峰時內蒙地區鎳鐵折算鎳金屬產量為7500噸/月，近期停產後，內蒙地區較年初高峰時期減少鎳金屬量為5000噸左右。

4.2 不鏽鋼生產企業的環保成本上升，促使企業升級改造

據瞭解，其中新建除塵-脫硫-脫硝噸鋼環保投資將達54。78或66。80元/噸鋼，僅改造嫁接SCR脫硝裝置噸鋼環保投資為26。10元/噸鋼；噸鋼環保成本（僅考慮廢氣和廢水）：脫硫裝置完善的環保先進鋼企可在現有裝置上嫁接SCR脫硝裝置，噸鋼環保成本僅增加8。77元至107。63~114。33元/噸鋼，增幅為8。31%~8。87%，環保落後鋼企需新建全套環保裝置，噸鋼環保成本需至少增加72。37元至108。63~115。93元/噸鋼，增幅為166。14%~199。59%。不鏽鋼的酸洗成本影響至少上升300-500元／噸。

4.3 不鏽鋼主要生產基地戴南、佛山等地影響大 利好正規化生產企業利潤

5月9日， “清廢行動2018”，並對長江經濟帶7起生態環境違法案件進行掛牌督辦。本次專項行動從5月9日開始至6月底結束。生態環境部從全國抽調執法骨幹力量組成150個組，對長江經濟帶固體廢物傾倒情況進行全面摸排核實。環保頻頻“回頭看” ，江蘇、佛山等地也是掀起了環保風暴，從4月開始，包括江蘇戴南、響水縣各企業進行集中整治，不少不鏽鋼生產和下游加工企業檢修甚至停產整頓。5月11日北海誠德熱軋線生產過程中裝置突然發生故障。據瞭解，本次裝置故障對薄料生產影響較大。若檢修時間較長或將安排不鏽鋼粗鋼減量生產。戴南鎮的中頻爐將在5月24日凌晨12點全部關閉。興化市安監局堅決服從政府重點工作安排，牽頭負責2個小組參加本次督查，督查要求全市所有中（工）頻爐企業統一實施停電，進行限期整改，6月10日前未整改到位的進行全面取締。2、江蘇省東臺市經信委於27日發函給東臺市供電局（公司）稱，根據省市檔案精神，請供電局（公司）將37家中頻爐企業的電力全部停掉；整個東臺37家中頻爐已於28日上午全部停產。

總體來看，環保督查是一舉多得的措施。環保不僅僅是對自然環境的保護，更是對人類居住、生活環境的保護，使之更適合人類工作和勞動的需要。與此同時，還使得不鏽鋼鋼廠免於表外產能釋放的無序競爭，市場價格出現適度地上漲，不鏽鋼合規生產企業的利潤得以修復。

五、 不鏽鋼產能壓力仍在 繼大幅上漲之後6月有望繼續向好

展望6月份，從不鏽鋼市場供需面看，環保督查使得部分表外產能得以一定控制。但是，實際戴南地區不鏽鋼的減量會不會落實到6-7萬噸仍有不確定性，截至5月31日戴南地區有近100家左右的企業覆電。

不鏽鋼主要生產企業青山鋼鐵、太鋼等會較快補充因環保影響的產量缺口。且由於國內304熱軋的市場價格明顯上漲1800-2200元／噸，前期因檢修或因虧損減量的企業將盡快恢復生產，利潤快速修復後，6月份的生產動力巨大，較5月份的總產量209萬噸將可能會有比較明顯的增加，所以

產能相對過剩的壓力仍在

。

第二，我們需要

關注六月銀行資金信貸情況

，6月份是傳統的資金中期考核，現金流的緊張有可能會抑制價格的繼續上漲。

第三、需要特別

關注不鏽鋼的出口受阻情況

。近日，因臺灣中鋼、燁聯、唐榮、華新麗華、燁輝、允強、彰源、大成鋼等多家上市鋼廠立場差異導致意見分歧，臺灣地方政府擬對大陸進口的碳鋼、不鏽鋼課徵平衡稅及反傾銷稅的“雙反”調查，將從40天延到60天。

臺灣地區經濟部貿易調查委員會表示，依據平衡稅及反傾銷稅課徵實施辦法規定，已經公告對自中國大陸生產進口的特定鍍鋅、中厚鋼板以及不鏽鋼等施以課徵平衡稅、反傾銷稅率等，基於處理調查相關資料的需要，相關產業的損害初步調查，決定延長調查期間二分之一，至今年6月17日止。國內出口臺灣的不鏽鋼一直排名前三，就太鋼每月有近5萬噸不鏽鋼出口臺灣，如果後期出口受阻，國內的不鏽鋼銷售壓力將加大。

最後，不鏽鋼近期的大幅上漲之後，利潤快速修復，

原材料的價格上漲已經是確定性事件

，鎳的上漲甚至強於不鏽鋼的上漲，鉻鐵的價格亦在負重上行。因此，鋼廠接單雖然已經完成6月甚至7月份的訂單，但是利潤情況能否維持良好？其實，仍須與上下游艱難博弈。同時，我們需要注意的問題是5月份熱軋拉漲迅速，但冷軋有點漲不動，下游需求只能說表現正常，漲價在一定程度上也透支了後期的一些需求。謹防六月中下旬成為不鏽鋼價格的分水嶺，如果熱軋挺住，冷軋跟上去。如果市場需求偏淡，熱軋價格可能適度回撥。目前部分大多單不鏽鋼冷軋廠在減量或計劃停產，導致不鏽鋼後期熱軋價格回撥的機率存在，我們須謹防大幅上漲之後的回落。

綜上所述，這兩年的6月似乎是不鏽鋼的一個“好運月”，2017年的6月中旬開始不鏽鋼就明顯上漲，今年的6月雖然產能過剩壓力仍在，但是市場庫存消化情況較好，環保壓力重重，成本上升等因素影響，不鏽鋼價格6月走勢有望繼續向好，同時謹防先揚後抑。

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