超預期釋放1.2萬億元，央行全面降準意味著什麼？

本報（chinatimes。net。cn）記者劉佳 北京報道

上週五高層剛釋放完“適時降準”訊號後，央行僅隔兩天就迅速行動。

12月6日，記者從中國人民銀行官網獲悉，為支援實體經濟發展，促進綜合融資成本穩中有降，央行決定於2021年12月15日下調金融機構存款準備金率0。5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率為8。4%。

本次降準為全面降準，共計釋放長期資金約1。2萬億元。多數業內人士表示，較市場預計的12月上中旬，或者明年1月降準，此次降準的時點提前超過預期。

央行有關負責人表示，此次降準的目的是加強跨週期調節，最佳化金融機構的資金結構，提升金融服務能力，更好支援實體經濟。

年內第二輪全面降準

時隔近5個月，2021年的第二次降準來了。

對於此次降準的考慮，央行有關負責人則表示，在保持流動性合理充裕的同時，有效增加金融機構支援實體經濟的長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力；同時引導金融機構積極運用降準資金加大對實體經濟特別是中小微企業的支援力度。

“此次降準降低金融機構資金成本每年約150億元，透過金融機構傳導可促進降低社會綜合融資成本。”該負責人稱。

“降準可以釋放長期流動性，引導金融機構加大對實體經濟的支援力度，提升金融服務能力，通常用於經濟壓力較大的時候。”中國民生銀行首席研究員溫彬對《華夏時報》記者表示，“選擇在當前時點進行降準，有助於緩解經濟下行壓力，平滑經濟增長曲線，不僅有空間，而且有必要，這是做好跨週期調節的應有之意。”

溫彬指出，今年三季度，我國經濟增長開始降速，GDP同比增長4。9%，環比僅增長0。2%，經濟出現了新的下行壓力。“雖然完成今年的經濟增長目標壓力不大，但對於明年而言，經濟工作面臨不小的壓力和挑戰。”

值得注意的是，此次降準為全面降準，除已執行5%存款準備金率的部分縣域法人金融機構外，對其他金融機構普遍下調存款準備金率0。5個百分點。央行有關負責人指出，同時考慮到參加普惠金融定向降準考核的大多數金融機構都達到了支農支小（含個體工商戶）等考核標準，政策目標已實現，有關金融機構統一執行最優惠檔存款準備金率，這樣此次降準共計釋放長期資金約1。2萬億元。

“這不僅有助於最佳化銀行體系資金結構、降低銀行機構資金成本，而且鼓勵和引導金融機構進一步加大對實體經濟支援力度、降低實體經濟融資成本。”溫彬稱。

而此次降準也為年內第二輪全面降準。早在今年7月初，央行實施全面降準，釋放1萬億元長期資金，有效增加了金融機構支援實體經濟的長期資金來源，加大對小微企業的支援力度。

“穩”基調未變

央行表示，此次降準是貨幣政策常規操作，釋放的一部分資金將被金融機構用於歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分被金融機構用於補充長期資金，更好滿足市場主體需求。

由於本月是MLF到期高峰，12月15日有9500億MLF到期，而此次降準共計釋放長期資金約1。2萬億元。除去置換到期MLF的資金，此次全面降準還會額外為金融機構提供約2500億元的長期資金。

中泰證券楊暢認為，從短期看，考慮到12月15日，有9500億MLF到期，因此，對沖MLF到期、防止資金面緊張或是主要考慮。從中期來看，央行政策具有較為明顯的連續性，保持資金面相對平穩，避免資金面緊張，為實體經濟修復及改革營造良好的貨幣環境，或是央行的主要考慮。

“此次降準有助於最佳化金融體系的資金結構，但穩健的貨幣政策基調並沒有改變。”溫彬指出，“同時降準體現了貨幣政策‘以我為主’，未來還會透過多種形式繼續加大對實體經濟的支援力度。”

央行則表示，將繼續實施穩健的貨幣政策，堅持穩字當頭，不搞大水漫灌，兼顧內外平衡，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，加強跨週期調節，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支援中小企業、綠色發展、科技創新，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

對市場帶來哪些影響？

此番全面降準進一步確認了政策支援寬信用再發力。

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《華夏時報》記者採訪時表示，央行三季度貨幣政報告顯示，自6月存款自律上限規則調整後，銀行存款成本整體已現下行。7月降准以來，DR007、商業銀行同業存單到期收益率等主要市場利率整體下行。由此，銀行邊際資金成本下行也為LPR報價下調創造了條件。在累積效應下，預計12月20日1年期LPR報價下調的可能性很大，預計下調幅度將為5個基點。

“四季度邊際寬信用程序會適度加快。”王青指出，降準的一個直接效果就是增加了銀行信貸投放能力。繼10月信貸、社融和M2增速觸底後，年底前主要金融增速指標均將出現小幅上揚，邊際寬信用過程正在到來。這將為穩定今年底明年初宏觀經濟執行提供有利的貨幣金融環境。

王青預計，未來一段時間信貸、社融和M2增速將會溫和上行，但出現“V”型反轉、進而大幅推高宏觀槓桿率的局面不會出現。

浙商證券首席經濟學家李超也持同樣的觀點。李超預計11月起，社融增速將是逐步回升的過程，但當前信貸結構主要靠票據支撐、企業中長期貸款仍然疲弱、信貸結構不佳，社融也主要靠信貸及政府債券發行後置的支撐，總體金融資料僅為表觀回升，質量不高。與之相比，我們提示隨著政策明確轉向，尤其是降準兌現，2022年一季度將出現“四箭齊發”寬信用。

此外，央行有關負責人表示“降准將增強金融機構資金配置能力”，易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認為這個表述是較新的表述，對於研究未來金融機構信貸等投放能力有積極的作用。

“在今年年初的時候，商業銀行執行了房貸集中度政策，收緊了房貸。但是從此前9月29日的會議即《人民銀行、銀保監會聯合召開房地產金融工作座談會》來看，實際上央行對商業銀行有一些微妙的批評。此次降準，很顯然是希望提高金融機構的資金配置能力。後續包括房地產在內的各市場參與主體和銀行接觸時，可以看到獲得貸款的空間比較大，便利性更高。”嚴躍進表示。

降準如期落地，市場是否還有望迎來降息“禮包”？王青認為，本次降準意味著短期內不會有政策性降息。主要原因在於，本次降準有望帶動LPR報價下調，從而在降低貸款利率方面起到代替政策性降息（直接下調MLF利率）的作用。這有助於央行節省貨幣政策空間，以應對未來可能出現的宏觀經濟波動。