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造車成本高昂，小米短期前景仍不佳

由香港財華社發表于垂釣
2023-01-13

小米 2022 公允智慧手機億元

簡介見下圖，按公允值計算損益的投資資產規模（包括流動資產和非流動資產）佔小米總資產的比重均在17%以上

本年利潤不結轉可以嗎

消費電子產品供應商小米集團-SW（01810。HK）在公佈業績之後，股價大跌。這也不難理解，因為這份業績實在說不上理想。

截至2022年9月30日止的第3季，小米收入同比下降9。72%，或按季微增0。43%，至704。74億元（單位人民幣，下同）；股東應占淨虧損達14。76億元，而去年同期為盈利7。92億元，上季則為13。86億元。

扣除以股代薪、投資公允值變動、無形資產攤銷等的非持續經營專案，小米2022年第3季的非會計準則經調整利潤為21。17億元，較去年同期的51。76億元大幅收縮59。09%，較上季則微增1。73%，見下圖。

從上圖可見，儘管收入規模頗為可觀，數以百億計，但是淨利潤卻相對較低，反映出小米的純利率也僅為單位數。

影響小米業績表現的因素有兩大方面：1）非持續性的，2）持續經營業務。

賬面收益隨市場波動極大

小米不僅擁有較為完備的物聯網服務生態和電子消費品組合，其投資業務也做得挺大。

截至2022年9月30日，小米按公允值計算損益的投資規模達到642。71億元，相當於其總資產的23。11%，與其上市之前的狀況差不多。

財華社從其招股書瞭解到，2015年12月31日，小米按公允值計算損益的投資規模也有91。81億元，佔總資產的23。46%，可見，愛投資是小米的傳統。見下圖，按公允值計算損益的投資資產規模（包括流動資產和非流動資產）佔小米總資產的比重均在17%以上。

這些投資資產會在每個會計期進行估值，然後將期初與期末之間的估值差額記錄在損益表中，也導致小米的損益表現跟隨股市大幅波動。

舉例來說，小米持有上市公司A的投資，被視為按公允值計算損益的投資資產，從期初（2022年1月1日）至期末（2022年9月30日），A的股價下跌了10%，在小米對A持股不變的情況下，A在小米的資產負債表中公允值由期初的10億減值了10%至9億元，而這減值1億元的虧損則記錄在小米損益表的2022年前9個月按公允值計入損益之投資公允值變動一項中。

由於美聯儲收緊貨幣政策對全球資本市場帶來了負面影響，小米的上市和非上市投資組合都出現不同程度的虧損，因此其2022年前三季的按公允值計入損益之投資公允值變動產生虧損54。28億元，幾乎完全抵消了小米常規業務所產生的息稅前利潤55。86億元，正是導致小米於前三季錄得賬面虧損6。77億元的原因。

除了按公允值計算損益的投資資產外，小米還持有大量其他投資，包括按權益法入賬的投資（主要為聯營和合營公司）、按攤餘成本計量的長短期投資（公允值變動不計入損益表中）等。

財華社統計，2022年9月30日小米的投資加銀行存款加現金總額達到1473。66億元，相當於總資產的52。99%。換言之，小米有一半的資產為投資和可用於投資的存款及現金。

如果不考慮這些公允值變動收益等，前三季小米的經調整淨利潤為70。57億元，這一盈利或更能反映小米的持續經營業務的業績表現。從數值來看，此金額仍較去年同期下降了59。83%，顯示小米的持續經營業務表現也並不理想。

消費電子收入微降，研發投入大幅攀升

隨著小米在海外市場的拓展，2020年起，海外市場佔小米的收入比重持續保持在50%的水平，見下圖。

儘管小米的市場已經相當分散，但全球消費情緒不振影響了其整體的收入表現。

其主營收入中，智慧手機的佔比最大，達到六成以上。2022年第3季，小米的智慧手機出貨量為40。2百萬臺，同比下降8。43%；智慧手機均價同比下降2。96%，至1，058。2元。

由於出貨量和均價均有所下降，小米第3季的智慧手機業務收入跌幅也最大，達到11。1%，至425。14億元，降幅高於物聯網和生活消費產品收入的-8。97%，網際網路服務（主要為廣告等）的-3。70%。

由於各業務分部收入均下降，小米的2022年第3季收入同比下降9。72%，至704。74億元，見下圖。

從盈利能力來看，小米的主要收入來源智慧手機毛利率相對較低，由於期內均價繼續受壓，其智慧手機的2022年第3季毛利率只有8。9%，低於去年同期的12。79%；物聯網與生活消費品的毛利率稍稍高於智慧手機，但也只有較低的雙位數而已，第3季為13。49%，較去年同期的11。59%有所改善。網際網路服務的毛利率要比其硬體業務高得多，可達到70%以上。

見下圖，儘管網際網路服務的收入貢獻僅佔了10%，毛利卻佔了43。44%（均為2022年第3季資料）。網際網路服務的季度收入按年下降3。70%，毛利亦按年下降5。66%。也拖累小米第3季的整體毛利率按年下降1。68個百分點，至16。63%。