尋找價值投資“十倍”金股：索通發展

索通發展成立於2003年8月，於2017年7月在上交所掛牌上市，招股發行價7。88元/股，首次募集資金4。43億元。

上市之初，得益於主營產品預焙陽極的價格暴漲，使索通發展開盤就獲多路資金槍籌，致股價飆升至78。88元/股，較發行價漲幅1000%

隨後，受電解鋁價格的下降拖累，預焙陽極出現深度回撥。公司毛利由上市之初的29。3%下降至2019年的低點13。34%，之後觸底回升至2020年9月的18%。

產品價格雖然在下降，但索通發展在產量上卻一路逆勢擴張，產能從2017年的86萬噸/年一路增長至2020年的192萬噸/年，後續仍有高達125萬噸的在建/待建產能。公司產能穩居國內第一。

公司2019年預焙陽極產量137萬噸，約佔國內商用預焙陽極總產量的14。62%。

作為全國唯一的商用預焙陽極行業上市公司，索通發展的主營業務十分集中。自2017年上市以來，預焙陽極一直佔據公司總營收的95%以上。

我們來科普一下什麼是預焙陽極：

預焙陽極是電解鋁技術發展選擇的兼顧經濟和效率的電極產品。在電解鋁生產過程中，預備陽極既作為陽極浸入電解槽電解質中，又參與電化學反映產生消耗。每生產1噸電解鋁需要消耗0。49-0。5噸預焙陽極，因此電解鋁的產量決定了預焙陽極的需求量。

預焙陽極以低成本的石油焦和煤瀝青為主要原料。每生產一噸預焙陽極需消耗1-1。1噸石油焦和0。17-0。2噸煤瀝青。

而在過去的2020年，受油價大幅波動影響，原料石油焦、煤瀝青價格均呈弱勢，其中石油焦全年均價下跌10。49%。

索通發展目前擁有預焙陽極產能192萬噸，是國內商用預焙陽極行業產能最大的企業，其中山東地區產能117萬噸、甘肅嘉峪關59萬噸、重慶16萬噸、另外在雲南地區還有90萬噸規模的在建專案，其中1期60萬噸預計2021年投產，屆時，公司2021年總產能將達到252萬噸/年。

據索通發展披露的2020年半年報，公司預焙陽極自產產量 92。08 萬噸，同比增長 76。73%；銷售預焙陽極 89。04 萬噸，同比增長65。42%，其中出口銷售 29。27 萬噸，同比增長 58。94%，均創歷史新高，出口量繼續穩居全國第一。

預焙陽極屬於資金密集型行業，公司有望憑藉上市企業的平臺優勢，多渠道融資，新建或橫向併購預焙陽極產能，進一步提升市佔率。預計在未來3-5年內總產能有望擴充套件到400-500萬噸/年，市佔率有望提升至40-50%，形成真正意義上的“壟斷”。

一方面是主要原材料的價格降低，另一方面是成品銷售價格的上升。電解鋁行業作為預焙陽極的唯一運用，一致以來與電解鋁價格走勢成正相關性，受鋁價上楊的影響，預焙陽極價格從2020年7月見底後至今一路持續上漲。據百川資料，山東陽極平均價從最低2950元/噸上漲27%至年末的3770元/噸。

索通發展在成本控制方面，顯著優於國內的其它同行，公司藉助自身成本和品質優勢，成功以量增帶動業績長久增長，逆勢脫穎而出。即便在行業大幅虧損的過去，公司仍能保持不錯盈利。過去5 年公司毛利率平均高出行業約8。5%，對應噸利潤領先行業逾300 元

公司作為國內最大的商用預焙陽極生產企業，目前下游客戶對預焙陽極需求旺盛，訂單充足，在產產能處於滿負荷運轉狀態。據百川盈孚2021年2月1日釋出的資料，山東某鋁廠預焙陽極採購價格相較1月份又上漲50元/噸。從行業形勢分析，一季度預焙陽極價格仍處於上升趨勢。春節期間，公司各生產基地不停工、不停產。

據索通發展2021年1月28日披露的2020年度業績預增公告：預計2020年歸母淨利潤2。07億元至2。47億元，同增139。40%至185。67%；預計2020年扣非歸母淨利潤2。02億元至2。42億元，同增74。90%至109。46%。

其中僅2020年第四季度公司扣非歸母淨利潤就高達9677萬元至1。37億元，環比大幅增長201%至284%。

而第四季度恰好是電解鋁、預焙陽極大幅漲價的開始。

前幾年的市場行情低迷，在淘汰了一批中、小預焙陽極生產企業的同時，也促使了行業庫存的出清。

在可以預計的2021年，索通發展將迎來產量放量，價格持續上漲的雙升格局。

特別宣告：上文僅供參考，用前請核實。據此入市，風險自擔！