市值近900億，股價一年漲8倍碾壓全部上市券商，月內被3家投行看多，網際網路券商享受高估值？

財聯社（北京，記者高雲）訊

，當下，若問哪家券商股2020年以來漲幅最大，答案非富途控股莫屬，期間漲幅高達8倍之多。相較來說，眾多A股券商2020年迎來券業發展大年，但是估值卻躊躇不前，究竟原因何在？

截至1月28日收盤，富途控股報收99美元，市盈率為118。70，市淨率18。21，總市值攀升至133。97億美元，約人民幣868。42億元，已較2020年年初增加7。94倍。自2020年年初至今，富途控股股價漲幅累計高達793。58%，即便只計算2021年以來的漲幅，也已翻倍，漲幅高達114。53%。A券商漲幅難以與之匹敵，漲幅最高的中銀證券上漲324。53%，受市場關注度最高的東方財富區間漲幅為175。98%。

近一年來，花旗四次上調富途目標價，1月21日將目標價上調至119。7美元。此外，近日，中銀國際與首次覆蓋富途的華興資本，分別上調富途目標價至111。60美元、125美元。

華興資本表示，相較於同行，富途在香港市場有更大的規模優勢，成為行業首選，強勁的IPO市場將促進經紀和公司服務業務的發展；受益於強勁的港美股IPO市場，2020年，富途承銷了20多宗認購金額超100億港元的熱門IPO。預計2021年IPO市場將保持強勁勢頭，特別是在香港市場，而ESOP（公司職工持股計劃）服務將進一步推動其客戶的增長。此外，海外擴張將帶來額外增長，專注於技術驅動的使用者體驗。

“今天的富途在外界看來可能是猛一下快速增長，但其實這是一種長期積累自然而然的結果。可以說在剛開始的時候富途就選擇了正確的事情，而不是容易的事情。”富途證券相關人士向財聯社記者表示。

富途證券的亮點有哪些？與A股券商相比有哪些差別化優勢？財聯社記者試圖從業務層面做以剖析。

孖展是重要收入來源

今年港美股行情火爆及新股的造富效應，吸引了內地投資者參與，對於富途證券來說，也是創造業務機會的“黃金時刻”。

內容社群和社交平臺快手近期在港啟動IPO，1月29日10：30截止招股，透過富途最終認購快手新股人數達到206673人，認購金額超過426億港元。

實際上，富途在2020年即已把握了港股新股打新火爆機會，積極推進相關業務。2020年有多隻大型IPO在港股上市，富途在香港首次引入助力預約融資額度活動，讓富途的新股認購人數和金額屢創新高。

打新與孖展給富途帶來巨大收益，能向銀行渠道取得的資金支援是根本。銀行提供融資授信給各券商平臺，以便投資者用銀行融資擴充資金用於打新，需要券商在銀行取得授信等級。

富途證券相關人士向財聯社記者表示，富途目前擁有由香港證監會頒發的1/2/3/4/5/7/9號牌，同時為了獲得更高的銀行授信，富途在去年Q3期間完成了3。14億美元的增發，此次增發夯實了公司的資本金，為融資融券業務規模的進一步擴大提供了資金支援。此次增發為富途的客戶帶來立竿見影的效果，最新的快手IPO，富途也為客戶提供了近300億港元的融資額度。

富途牛牛App最新註冊使用者超1200萬

2020年11月19日，富途控股2020年Q3未經審計財報顯示，富途控股2020年第三季度總營收9。46億港元，同比增長272%；淨利潤4。02億港元，同比大增超1600%。

分業務來看，富途交易佣金及手續費收入同比增長359%至7270萬美元（約5。6億港元），利息收入同比增長140%至3570萬美元（約2。8億港元），其他收入（含財富管理、企業服務業務等）同比增長555%至1380萬美元（約1。1億港元）。

富途向財聯社記者表示，2020年新增有資產客戶數漲幅高於2019年，目前根據最新資料，富途牛牛App註冊使用者超1200萬（2020年三季報這一資料為1040萬，開戶客戶數達117。3萬），社群日活躍使用者（DAU）超80萬，聚集了大批高質量的關注港美股的投資者。

“富途證券目前仍有超70%員工為產品研發人員。2020年成為了香港App store金融應用第一名，每5個香港成年人中就有1人在使用富途。” 富途證券方面表示。

基金理財規模突破100億港元

2020年，富途主攻三大業務，即傳統經紀業務，財富管理業務（富途大象財富）和企業服務業務（富途安逸）。其中，財富管理業務已於去年下半年正式啟動，且被提上戰略高度。

2020年12月30日，富途宣佈旗下財富管理品牌富途大象財富的基金理財規模已突破100億港元，累計為投資者賺取3。078億港元。

據介紹，富途大象財富已與超過30家國際頂尖的金融機構展開合作，其中包括貝萊德，摩根士丹利、PIMCO、富蘭克林、普信、霸菱、惠理、易方達香港、嘉實國際等知名資管機構，持續上線來自頂尖資管機構的覆蓋不同投資主題、資產類別、投資區域的優質投資理財產品。同時，目前已有多家資管機構成功入駐富途牛牛社群，深度參與使用者投教、與富途共同舉辦線上直播路演。

富途大象財富的專業選品團隊曾就職於高盛、花旗、中金、法國興業銀行等國際大行，具備多元化的金融背景及豐富的研究經驗，透過嚴謹的6P基金選品法則，遴選優秀基金產品。

富途安逸提供的是企業服務業務，包括IPO分銷、IR、ESOP期權管理一站式服務，2020Q3單季度交易規模達到1309億美元，覆蓋投資者超過1100萬人，覆蓋美股港股上市客戶超400家，日產UGC內容近10萬條。

2020年10月底，根據富途官方統計，公司使用者遍佈約200個國家和地區，僅兩個多月時間，使用者覆蓋了全球92%的國家和地區，達216個。

富途內部人士告訴財聯社記者，公司一直以來也都在深耕香港市場，也已成為香港最大的零售券商，根據2020Q3財報顯示，香港本地投資者增速加快，三季度香港有資產客戶數同比增長209%，由於產品的優質體驗，富途廣受香港民眾好評和喜愛，在2020年還成為了香港App store金融應用第一名，每5個香港成年人中就有1人在使用富途。富途也在持續深耕香港本地市場的同時加快國際化佈局，在夯實美國市場的同時，富途也將正式進入新加坡地區。

1月以來三度被上調目標價

富途備受投行分析師看好，時隔一個月，花旗分析師再度上調公司目標價。此外，另有兩家機構近期調升了富途目標價。

1月21日，花旗銀行分析師Daphne Poon重申富途控股買入評級，最新目標價大幅上調至119。7美元。

1月25日，中銀國際分析師Jasmine Chin重申富途控股買入評級，並大幅上調目標價，從此前的54美元上調至111。60美元。

1月27日，華興資本首次覆蓋富途控股，給予買入評級，基準情景假設下目標價125美元。

從歷史來看，花旗對富途表現了持續看好，近一年內四度上調目標價。

花旗銀行在今年1月21日上調富途目標價主要基於兩點。一是，富途是目前上行市場行情中最好的標的，火熱的行情會給富途帶來更多的經紀佣金收入，同時還會更好地驅動使用者增速，AUM以及股票融資業務；二是，近幾個月，市場份額的增長動能強勁，富途目前是香港頭部十大券商裡唯一一家專注零售客戶的券商。

中銀國際上調目標價的理由有，受益於港股市場激升的交易量，未來一連串的新股上市能給富途帶來持續的客戶增長，今年進軍新加坡市場，加上已有的北美市場，未來多元市場的收入來源將長期推動業績增長。

華興資本首次覆蓋富途，稱富途憑藉高素質的管理團隊、對使用者體驗的專注和強大的研發團隊，成為行業首選（Top Pick）。

華興資本本次報告主要基於以下原因，一是富途具有明確戰略路線和優秀執行能力的行業領頭羊；二是預計香港本地零售市場的市場份額將持續增長。

華興資本稱，相較於同行，富途在香港市場有更大的規模優勢，成為行業首選，強勁的IPO市場將促進經紀和公司服務業務的發展；受益於強勁的港美股IPO市場，2020年，富途承銷了20多宗認購金額超100億港元的熱門IPO。華興預計，2021年IPO市場將保持強勁勢頭，特別是在香港市場，而ESOP服務將進一步推動其客戶的增長。此外，海外擴張將帶來額外增長，專注於技術驅動的使用者體驗。

華興資本認為，富途目前處於快速擴張階段，而驅動其業績快速增長的核心因子是新增付費使用者，並認為此核心業績驅動因子會影響富途的業績增速以及估值倍數。