浙商證券：維持森松國際(02155)“增持”評級 產能釋放下營收和利潤持續兌現

智通財經APP獲悉，浙商證券釋出研究報告稱，維持森松國際（02155）“增持”評級，綜合考慮其充沛的在手訂單、跨行業佈局的產品基礎，看好公司在2022-24年的成長能力。從增長持續性看，2022-24年製藥、動力電池材料、電子化學品等領域有望受益於下游加速增長的資本開支，收入端複合增速有望達到30%左右。從能力角度看，在多行業壓力裝備領域的客戶基礎、持續增長的在手訂單從側面驗證了其在工藝設計、高階製造、資料運維、模組化工廠領域的競爭優勢。

報告主要觀點如下：

財務表現：2022H1營收和利潤同比高增長

2022年8月3日，公司公告2022年上半年業績預告，營收預計同比增長50%以上，收入金額達27。8億元以上；淨利潤預計同比增長100%以上，利潤金額達2。9億元以上，對應2022H1淨利潤率約10。4%，盈利能力持續提升。其中，營收端預期增長主要來自制藥和動力電池原材料（含礦業冶金）行業的相關訂單顯著增加，利潤端預期增長主要來自公司規模擴大、產能提升帶來的交付週期持續兌現。

經營分析：製藥和動力電池原材料板塊持續貢獻營收

根據公司2021年業績公告，公司2021年新簽訂單約66。5億元，在手訂單金額約57。2億元，其中製藥和生物製藥板塊約17。5億元（佔比31%，2021年毛利率約31%），動力電池原材料板塊約11。7億元（佔比20%，2021年毛利率約33%），化工板塊約18。5億元（佔比32%，2021年毛利率約25%）。該行認為，以公司專案平均9-12個月交付週期來看，公司2022年營收端和利潤端均有望實現較高速增長。

中期增長：“訂單+產能”共振，多元佈局有效平滑週期

根據公司2021年業績公告，公司南通工廠擴建專案至2022年6月完全投入使用，總擴建面積約60000平方米。同時，公司常熟國際生物製藥高階裝備專案已於7月12日開工奠基，專案一期總投資約1。8億美元。該行認為，公司目前已擁有上海、南通、常熟生產基地（在建），2022年擴建專案預計同比提升35%產能。公司持續佈局下游製藥、動力電池原材料、電子化學品等多個高景氣賽道，發揮模組化製造優勢與各行業頭部客戶形成良好合作，強化整體解決方案供應能力，國際化水平保持行業高位，“訂單+產能”共振下有望平滑週期性，持續為業績增長提供支撐。

風險提示：

訂單交付不及預期風險；市場競爭激烈導致的降價風險；國際貿易或稅務糾紛風險；匯率波動性風險。