夏普比率選出的十大牛基（10年期）

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夏普比率由諾貝爾獎獲得者威廉·夏普於1966年最早提出。

它是可以同時對收益與風險加以綜合考慮的三大經典指標之一，現在已成為用以衡量基金績效表現

的

最為常用的一個標準化指標。

夏普比率的計算非常簡單，用基金淨值增長率的平均值減無風險利率再除以基金淨值增長率的標準差就可以得到基金的夏普比率。

公式：

E（Rp）代表組合預期收益率（一般用年化來算）；

Rf代表無風險利率（一般用1年期國債利率）；

σp代表組合收益波動率（投資組合風險）；

舉例而言，假如國債的回報是3%，而你的投資組合預期回報是15%，你的投資組合的標準偏差是6%，那麼用15%－3%，可以得出12%（代表超出無風險投資的回報），再用12%/6%=2，代表投資者風險每增長1%，換來的是2%的多餘收益。

大家知道，投資標的的預期報酬越高，投資人所能忍受的波動風險越高；反之，預期報酬越低，波動風險也越低。

理性的投資人投資時會比較風險，儘可能用科學的方法，以冒小風險來換大回報。或者說，在固定所能承受的風險下，追求最大的報酬；或在固定的預期報酬下，追求最低的。

而夏普比率就是衡量基金在每承擔一單位風險的情況下，可以獲得多少超額收益的指標。

如果夏普比率為正值，說明在衡量期內基金的平均淨值增長率超過了無風險利率，在以同期銀行存款利率作為無風險利率的情況下，說明投資基金比銀行存款要好。

如果夏普比率大於1，代表投資組合的收益率高於波動風險；若小於1，代表投資組合的波動風險大於收益率。

例如，假設有兩個基金A和B，A基金的年平均淨值增長率為20%，標準差為10%，B基金的年平均淨值增長率為15%，標準差為5%，年平均無風險利率為5%，那麼，基金A和基金B的夏普比率分別為1。5和2，依據夏普比率基金B的風險調整收益要好於基金A。

目前市場上主動權益基金的夏普比率普遍為0至1區間，所以簡單而言就是夏普比率越大越好。

使用夏普比率時需要注意：

1）夏普比率自身並沒有一個基準點。在實際使用過程中，只有將不同基金的夏普比率進行對比，該指標的意義和價值才能得以體現。

2）一定要選取同類型的基金進行比較，若基金型別不同，其夏普比率的高低也難以說明問題。

例如，目前市場上成立10年以上的貨幣基金夏普比率普遍超過5，債券基金夏普比率普遍超過1%，但是主動權益基金普遍在0-1區間，所以只有同類產品比較才有意義。

3）夏普比率與其他很多指標一樣，衡量的是基金等投資組合的歷史表現，因此並不能簡單地依據其歷史表現進行未來操作。

索提諾Sortino Ratio和卡瑪Calmar Ratio

與夏普比率類似的還有索提諾比率（Sortino Ratio）和卡瑪比率（Calmar Ratio）。

夏普比率是超額收益/年化標準差，衡量的是額外承擔風險所獲得的超額收益的能力。

索提諾比率是超額收益/下行風險，衡量的是承擔“虧損的風險”所獲得的超額收益能力。

卡瑪比率是區間年化收益/最大回撤，衡量的是透過承受極端風險下獲得收益的能力。

索提諾比率

索提諾比率是一個反映基金收益和風險關係的指標，也可以說是夏普比率的進階版。

索提諾比率公式=（投資組合預期收益-無風險收益）/投資組合下行標準差

舉例來說：

A基金的收益率為5%，無風險收益率2%，波動率為1。2%，下行波動率0。5%，上行波動率0。7%

那麼A基金的索提諾比率為（5%-2%）/0。5%=6

索提諾比率與夏普比率類似，所不同的是它區分了波動的好壞，因此在計算波動率時它所採用的不是標準差，而是下行標準差。

這其中的隱含條件是投資組合的上漲（正回報率）符合投資人的需求，不應計入風險調整。

索提諾比率越大，表明基金每承受一單位下行波動風險時獲得的收益越大，所以也是越大越好。

卡瑪比率

卡瑪比率同樣是測量基金收益和風險的價效比，相對於夏普比率，卡瑪比率更嚴格，無論基金收益曲線走得多好，只要出現一次回撤較大，卡瑪比率就可能會受到較大的影響，因此卡瑪指標又被稱為夏普比率“Plus”版。

卡瑪比率公式為：區間年化收益率/區間最大回撤。

透過公式可知，卡瑪比率算的是某基金每承擔一單位回撤時能獲得的收益。

卡瑪比率越高，相同區間的風險波動下收益越高，所以卡瑪比率越大越好。從實際應用上，卡瑪率更適於債券、固收+、量化對沖等絕對收益標產品。

夏普比率選出的是大牛基（10年期）

我們繼續按照此前的選基標準，即

產品“成立時間超過10年”，“規模超過20億”、“主動管理”的股票型和偏股混合型基金，無風險利率選取的是一年期定期存款利率。

最終我們得到一個驚人的結果，就是夏普比率、索提諾比率和卡瑪比率三個指標選出來的牛基和熊基竟然如此的相似。

夏普比率

索提諾比率

卡瑪比率

值得關注的是，這些產品也同樣出現在用阿爾法指標選出的牛基名單中。

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所以好的產品經得起時間的考驗，經得起從各個維度的審視，尤其是經過時間的沉澱之後它會顯得更加卓越。

這也再次提示我們，投資最終拼的是長期主義，拼的是對於價值投資的信仰，對於優秀基金經理的信任。

大成新銳產業，交銀先進製造、興全輕資產、交銀趨勢優先、

景順長城鼎益

1、嘉實增長

嘉實增長成立時間接近19年，目前總回報已經高達2316。81%，在同期成立的6只產品中排名第一位。

嘉實成長之所以夏普比率高，主要受益產品在賺錢高額收益率的同時還擁有較強的防禦力。

從自然年度來看，嘉實增長只有3年跑輸滬深300指數，分別是2012年、2014年和2017年，但這3個自然年度均是盈利。

而在2016年、2018年和2022年，這幾個行情較為極端的年度，嘉實增長回撤幅度均要小於市場同類產品和滬深300指數。

嘉實增長防守能力強一個重要因素是資產配置。

第一，產品長期保持在股票倉位7成，債券倉位2成，現金倉位1成。

第二，產品在某系極端行情下會進一步減小股票倉位，例如在2018年和2015年的後半年。

當然，股票倉位降低理論上只能降低產品的波動幅率，也就是跌的時候要比其他產品跌的幅度小，但漲的時候也要比其他產品漲的幅度小。

但是我們看到，嘉實成長跌的時候確實比其他產品跌的幅度要少，但漲的時候也比其他產品漲

的

多，

所以這就是優秀基金經理所帶來的價值，能夠創造超額收益。

嘉實成長的歷任基金經理可謂眾星雲集，包括邵建、張弢、董理、季文華和歸凱。

其中，管理時間最長的邵建創造了近9年768%收益，年化收益率高達21%，在同期產品中排名第一！

另外，

季文華業績衝進行業前5%，張弢業績在同類產品中排10%左右，董理和歸凱則是在同類前30%左右。

我們在此前文章《嘉實基金歸凱，透著“大將風範”》中曾對他的投資進行過重點挖掘。

儘管從近2年的業績來看，歸凱的表現並不如人意，但從長期來看他依然是最具實力的中生代基金經理之一。

2、博時主題

博時主題成立以來已經實現收益1494。86%，跑贏滬深300指數1100%，跑贏同類產品500%。

博時主題能出現在夏普比率榜的靠前位置，很大程度上得益於2011年、2013年和2016年的驚人表現。

其中2011年博時主題虧損9。63%，滬深300指數虧損25%；2013年博時主題虧損2。56%，滬深300指數虧損7。65%，2016年博時主題盈利3。3%，滬深300指數虧損11。28%。

在博時主題的歷任基金經理中，均實現任期15%以上的收益，其中最為耀眼的當屬鄧曉峰。

儘管鄧曉峰管理7年多的時間內僅實現198。77%，年化收益率為15。08%，要低於詹凌蔚、蔡濱和王俊，但是這個收益率其實含金量更高。

首先，在此期間博時主題的業績排在同類產品第一位。

其次，在2007-2014年期間實現的波動更大，操作難度更大。

2008年在金融危機的衝擊下大盤直接腰斬，滬深300直接暴跌65%。在2009年報復性反彈之後又再度連續暴跌，其中2010年滬深300指數下跌11%，2011年滬深300指數下跌25%。至於2012年和2013年，市場進入牛皮市，毫無生機，在這樣的市場環境下實現年化收益率15%，難度可想而知。

在2016年之後，市場整體風格更為切合公募基金經理，鄧曉峰也交出了一份完美的成績單。在高毅資產管理的曉峰1號睿遠實現回報373.43%，年化回報率24.45%，同類排名13/5663！

筆者拉了一下資料，公募基金中，2015年4月24日至今，混合型產品的第一名收益率為247%，股票型產品的第一名收益率是222%，以此來對比就知道鄧曉峰的實力和成績有多麼恐怖。

客觀來說，博時主題近些年的業績有些趨於平淡，其中王俊防守能力依然一流，但是或由於風格原因進攻能力稍顯不足，因此產品的超額收益阿爾法指標要低於其他產品。

新任基金經理金晟哲，善於管理靈活配置產品，長期管理的博時鑫澤、博時睿利事件驅動和博時價值增長年化收益率都超過15%。

4、華夏成長

與博時主題類似，不做贅述。基金經理鄭煜善於防守，也是行業內

是

為數不多的投資年限超過15年的投資女將。

5、富國天惠精選

富國天惠出現在夏普比率榜單的頭部有點出乎筆者的預料，畢竟朱少醒擅長於投資成長股，這也就決定了其防守能力不可能太高。

波動率和下行風險兩個指標也印證了我們的判斷，在夏普比率中富國天惠精選排在第7位，而波動率排在第35位，下行風險率排在第31位。

我們再回到夏普比率的公式：

E（Rp）代表組合預期收益率（一般用年化來算）；

Rf代表無風險利率（一般用1年期國債利率）；

σp代表組合收益波動率（投資組合風險）；

富國天惠精選分母表現一般，但夏普比率排名靠前，那麼答案只有一個就是分子比較給力，也就是超額收益要優於其他產品。

據wind資料顯示，富國天惠精選成立以來收益1659。83%，年化收益率高達18。91%，在同類產品中排名第六。

此外，歷史收益率最高嘉實增長、景順長城內需增長、景順長城優選、景順長城鼎益、博時主題行業和華夏收入也出現在夏普比率榜單的頭部。

資料來源：

1、百度百科

2、基金好不好看哪個指標？這3大指標，教你選收益高波動小的基金！，搞錢基地