現金分紅+份額退減，一銀行理財產品回撤超70%，但投資者“未虧本”

記者 盧夢雪 冉學東 北京報道

市場震盪，銀行理財產品也迎來艱難挑戰。

資料顯示，今年以來，多家銀行銷售的理財產品平均收益出現負收益，近兩千只產品“破淨”。

《華夏時報》記者注意到，銀行銷售的理財產品回撤幅度較大的主要以權益類、混合類產品為主，但工銀理財的一款固收類產品成立以來回撤幅度卻達到了70%。但透過“現金分紅+份額退減”，該款產品為投資者實現了“保本”。

“目前僅工銀理財對部分產品採用此類運作方式，其他銀行暫未發現相關產品。此類運作模式在資管新規下並不滿足淨值化的要求，對於其他銀行的產品設計也不具有參考性。”普益標準研究員陳雪花在接受本報記者採訪時表示。

產品淨值達到歷史低點

中國理財網資料顯示，2022年3月15日，工銀理財發行的“鑫得利”全球輪動收益延續型1+4年產品（以下簡稱：鑫得利）份額淨值為0。4512，達到了歷史低點，與2021年9月17日的歷史高點1。5327相比，回撤幅度達到了70。56%。

中國理財網的產品淨值資訊

公開資訊顯示，鑫得利是工銀理財發行的一款固定收益類產品，目前共發行了3期，其中第一期成立於2019年5月21日，到期日為2024年5月21日。

鑫得利第一期產品募集金額為1。2億元，風險等級為三級（中），產品的期限結構為“1+4年”，封閉期共5年，為封閉性淨值型運作方式，產品公告顯示，根據過去17年的歷史資料回測，該策略五年平均累計分紅為百分之12。

值得注意的是，雖回撤幅度較大，但投資者實際並未“虧本”。

產品公告顯示，該產品於2020年進行了現金分配，透過包括現金分紅、份額退減的方式返還了投資者部分本金，金額合計為初始投資的全部本金。分配後，產品剩餘運作部分為客戶盈利部分。

也就是說，產品成立一年後，該產品已透過“現金分紅+份額減退”的方式，返還了投資者全部本金，如今運作的部分為投資者盈利部分，因此即使回撤幅度超70%，投資者的初始本金也未受到影響。

工銀理財同時提醒，因為份額退減為初始份額的1%，分母變動的計算影響，故後續產品的淨值波動將加大。

槓桿放大波動

《華夏時報》記者注意到，鑫得利第一期產品採用“固收+衍生品”策略，進行“境內+境外”資產配置，將99%的資金投向了固收類資產，將1%的資金透過加槓桿的方式投向了結構化票據，在為投資者提供基礎收益的同時，追求超額收益。

資料顯示，截至2021年一季度，鑫得利第一期產品槓桿率達到了142。9%。

普益標準在2021年5月的分析中指出，工銀理財傾向於對固收類產品加槓桿，一方面固收類產品收益較低，透過加槓桿可以放大收益，另一方面，其風險可控，發生虧損的可能性較小，因此由槓桿效應帶來的虧損也較小。

但普益標準同時指出，加槓桿既放大了產品收益，同時也放大了損失。

具體來看，為了提高剩餘資產的收益率，該款產品的理財經理在2020年2季度對產品增加了槓桿。從2020年2季度開始，該款產品累計淨值波動率均超過了4%，而在加槓桿之前，即2020年1季度，該款產品累計淨值的波動率僅有0。2%，差距明顯。

普益標準同時對各理財子公司產品的槓桿率進行了統計。統計結果顯示，各理財子公司產品槓桿率總體不高，在可獲得的產品資料中，光大理財、中郵理財、南銀理財和招銀理財四家理財子公司理財產品的平均槓桿率在110%左右，其他理財子公司的槓桿率水平均較低。其中工銀理財產品平均槓桿率為100。4%，在12家理財子中排名中後。

普益標準：截至2021年1季度各理財子公司理財產品平均槓桿率

《華夏時報》記者注意到，除2019年發行了3期產品外，鑫得利此類產品後續未再發行。

3月23日，陳雪花在接受本報記者採訪時指出，此類產品為工銀在資管新規過渡期內發行的一種特殊產品，在後續發行的類似產品中不再採用份額減退的方式，目前該系列產品也將陸續下架。

記者同時致電工商銀行某支行詢問此類產品的後續計劃，該支行理財經理告知記者，工行銷售的此類返還本金的產品並不多，雖然會有部分產品在專案期結束後返還30%-40%的本金，但類似鑫得利這種返還全部本金的產品比較少見，目前在售產品也沒有此種類型。

“此類運作方式相當於保本運作，本質上是採用了固收+策略的做法，固定收益投資產生的利息用於進行槓桿投資，此投資產生的盈虧不影響本金。此類運作模式在資管新規下並不滿足淨值化的要求，對於其他銀行的產品設計也不具有參考性。”陳雪花總結道。