資產估值法的優缺點

資產估值法的最大優點就是簡單、易於理解（內含價值倍數法除外），其缺點可能也是在於它“過於簡單”，過於簡單主要體現在以下三個方面。

賬面資產有很大的侷限性

公司在編制財務報表時所採用的會計假設、會計估計等賬務處理上的差異，對公司的賬面資產可能產生顯著的影響，如應收賬款、存貨的損失準備估計，資產計價是按歷史成本還是按公允價值，併購所產生的商譽的處理方式等。下節的“估值體檢”會逐一談及。

相比賬面資產，一些沒有列在公司財務報表裡的公司資產和資源，如品牌、商標、專利技術、發明和人力資源、管理能力等，對公司的長遠發展和投資價值可能具有更大的影響和貢獻。可口可樂前董事長伍德魯夫曾經說過：“假如我的工廠被大火毀滅，假如遭遇到世界金融風暴，但只要有可口可樂的品牌，第二天我又將重新站起。”

可見，對於可口可樂公司，價值最大的資產是沒有出現在資產負債表上的品牌，而不是資產負債表裡列示的固定資產、應收賬款等有形資產。賬面淨資產可能沒有任何安全保障以筆者過去十多年投資中踩到的最大一顆“地雷”：港股上市的“熔盛重工”為例，2013年初公司還在資產負債表上有151億元的“賬面淨資產”，2013年年報就爆出89億元的鉅虧，一年就虧掉了“賬面淨資產”的58%！2014年又繼續大虧81億元，兩年時間就讓資產負債表的“賬面淨資產”全部灰飛煙滅了！

可見，賬面淨資產對投資其實沒有任何安全保障。賬面資產難以反映投資價值不同行業的公司，或者同一行業的不同公司，其淨資產收益率可以是大不相同的。對於一個虧損的公司而言，其賬面資產可能就只有清算的價值，否則，資產也很有可能很快就虧損掉。

而且，資產估值法隱含的邏輯就是資產越多越好，越多越安全，這與我們之前在“基本商業常識”裡提到的“公司越輕越好”是背道而馳的。由此可見，市淨率的高低難以直接反映一家上市公司的投資價值。