技術面＋基本面觸底 英特爾(INTC.US)反彈通道開啟？

英特爾（INTC。US）包括技術和基本面在內最近顯示出在第三季度觸底的強烈跡象。技術面上，其股價或在放量的情況下出現強勁反彈。而從基本面上看，該公司的市場估值過低，不容忽視。而即使在極其悲觀的利潤率假設下，該公司IFS（晶圓代工服務）計劃上線後的未來PE也僅為個位數（5~6倍）。

智通財經APP觀察到，英特爾最近一直受到業績和股價低迷的困擾。公司業務一直受到自身營運問題和宏觀經濟放緩的困擾。而其產品技術的滯後、IFS計劃涉及的大量投資成本、供應鏈挑戰以及通貨膨脹的壓力都影響了該公司業績表現以及利潤率。英特爾公司特定業務的執行問題也對其盈利能力有所損害。

英特爾在以上背景下，股價已在第三季度觸底，於近期顯示出強勁的技術面和基本面反彈跡象。該公司自10月中旬觸及24。5美元的價格低位以來，股價近期上漲了20%。在近期的幾個交易日（由橙色箭頭突出顯示），該公司價格強勁的反彈的背後也伴隨著大量的市場成交量，這是典型的技術反彈訊號。

（資料來源：Yahoo Finance）

經典技術面訊號顯現

對於長線投資者來說，英特爾的點數圖（PFC）對技術判斷來說更有幫助，為該公司技術分析和基本面分析之間的橋樑，本質上能過濾掉大部分日常干擾資料資訊，以更清楚地顯示其長期變化趨勢。

如下的PFC顯示了英特爾約3年（2019~2022）的股價和成交量變化資訊，紅色O表示價格下跌，黑色X表示價格上漲。因此，從圖表中可以清楚地檢視英特爾較長時間範圍內的股價和成交量變化方向，並能反映該公司股價變化背後的市場主導力量。

在8月和9月期間，英特爾遭遇了多年來最嚴重的市場拋售。兩個月內共有21億股股票換手（約佔流通股的50%），價格從每股39。3美元跌至26。0美元（跌幅超過1/3），之後成交量大幅回落（趨勢疲軟的技術標誌）。

而10月和11月英特爾的成交量更多地由橙色箭頭突出顯示的股價上漲引起的成交量主導，這是股價反彈的經典技術訊號。

（資料來源：stockcharts.com)

估值影響

如上所述，英特爾10月和11月的成交量更多地是受股價上漲的影響，成交價格集中在24。5美元至31。0美元之間。而下表顯示了在此範圍內對英特爾的市場估值（EPS預測值取自SA市場預期）。如圖所示，市場預期英特爾每股收益明年將收縮至1。25美元，並在2026年回升至4。55美元。除2023年外，該股價範圍內的隱含市盈率對該公司來說處於市場中低位的水平。預期在2026年，即英特爾IFS完全上線時，該公司隱含PE將降至個位數，介於5。4倍至6。8倍之間，說明該公司未來蘊含巨大的股價上行回報潛力。

(資料來源：Seeking Alpha)

收入和利潤預期

下圖也顯示了對英特爾未來業績收入的預期。如圖所示，市場預期英特爾收入將在2023年下降至619億美元，於後盈利能力逐漸恢復，最後因IFS計劃上線，其盈利增長在2026年再次實現大幅擴張。假設該公司的股票總數量保持在目前的41。1億股的水平，根據每股收益預期能計算該公司未來的總利潤，可得其隱含利潤率，如第4列所示。市場普遍預期英特爾未來幾年的平均利潤率將在10%左右。

(資料來源：Seeking Alpha)

而相較英特爾歷史業績表現以及同行業公司的利潤率（PM），公司未來平均隱含利潤率的預期則過於悲觀。下圖顯示了其過去5年的PM以及AMD（AMD。US）和臺積電（TSM。US）的PM。據資料統計，英特爾近5年的PM平均值為25。5%，對比之下，期間AMD的平均PM約為10%，TSM的平均PM約為36%。因前述的各種環境的不利因素所致，英特爾目前19。1%的PM誠然遠低於其歷史平均水平。然而，這幾乎是所市場預期暗示未來10%的PM水平的兩倍。

考慮到1）AMD是純粹的晶片設計者；2）TSM是純粹的晶片製造商；3）Intel將成為集晶片設計和製造一體的供應商，市場預期下英特爾未來的PM將等於AMD和TSM的PM的某種加權平均值的邏輯是合乎情理的，而這也意味著該公司未來的利潤率預期將高於10%隱含利潤率水平。

(資料來源：Seeking Alpha)

風險和趨勢展望

回顧市場來看，英特爾一直受到從宏觀經濟因素到公司特定的執行問題等眾多因素的困擾。因此，該公司幾乎所有部門（客戶端計算部門、資料中心和人工智慧部門以及英特爾代工服務）的利潤率同比都有所下降。展望未來，該公司現面臨的問題，例如其產品的技術競爭力下降、IFS計劃涉及的大量投資成本、供應鏈挑戰以及通脹壓力可能會在未來持續更長時間。

然而，該公司包括技術和基本面在內強烈反彈的跡象表明該股已在第三季度以接近每股25美元的價格觸底。英特爾未來面對的供應鏈挑戰、通脹壓力以及全球PC端業務的放緩現已度過了最糟糕的時期（除非出現全面經濟衰退）。就其IFS計劃的成本支出而言，預計僅在2022年中，歐盟和布魯克菲爾德資產管理公司的貢獻就會填補大約40億美元的成本開支漏洞。預計2023年美國的CHIPS法案資金會提供大量補貼，進一步降低該公司的成本支出壓力。

以英特爾目前的估值較其預期的發展來看，該公司市值仍被市場低估。一旦英特爾IFS上線，其PE僅為個位數（5。4倍至6。8倍），即使在市場的極其悲觀的利潤率假設下，該公司的隱含利潤率平均也只有10%左右，而考慮到該公司的歷史業績表現和同行業公司的盈利能力評估，該公司在未來的平均利潤率至少應達到20%。