供需和成本雙弱 乙二醇持續低迷

9月中乙二醇期貨主力反彈至4500元/噸以上，之後一路下行，雖然在國慶節後出現短暫的反彈，但主要是對國慶長假期間油價持續上漲的被動補漲，10月中乙二醇期價已經回到4000元/噸的低位區間，完全回吐了9月份的漲幅。供應由緊張轉為寬鬆是乙二醇價格9月份以來由強轉弱的主要驅動之一，石腦油、乙烯等產品低位執行也為乙二醇帶來成本面的拖累。

後市供應有望保持增長的勢頭，而消費隨著旺季進入尾聲將持續走弱，乙二醇價格弱勢難以改變。

1、供應預期轉向寬鬆

由於利潤較差，今年以來乙二醇開工率持續下滑，其中一二季度因油價強勢，油制路線乙二醇深度虧損，持續減產；三季度煤化工裝置集中檢修，導致乙二醇開工率在50％以下較長時間執行。供應大幅萎縮而需求在8月份之後環比改善，聚酯負荷從7月份的77％附近回升至最高84％，乙二醇供需由寬鬆轉為緊張，從持續去化的港口庫區可以得到印證。CCF乙二醇華東主港庫存8月1日最高達到近125萬噸，之後持續下滑，9月底降至82萬噸附近，2個月內去庫達到40萬噸以上。10月份之後，隨著檢修裝置的重啟，乙二醇裝置負荷從45％附近的低位回到近60％，供應持續回升，但消費沒有持續改善，聚酯負荷一直穩定在83％左右的水平，乙二醇港口庫存再度回升。

三季度乙二醇供需由緊張轉為寬鬆，價格也隨之先揚後抑，供需變化是主要驅動之一。

2、石腦油弱勢難有起色

供需寬鬆導致乙二醇環節表現較差，生產持續維持在負利潤區間。與此同時，其原料石腦油和乙烯的表現也同樣低迷，令乙二醇的成本支撐乏力。

乙二醇的原料在全球市場來看，以石腦油一體化的佔比最大，其次海外以天然氣和乙烷製為主，國內以煤製為主，石腦油一體化一度是具備較強的成本優勢的生產工藝，但今年油價偏強，消費偏弱導致烯烴產業鏈全面虧損，乙烯裂解裝置大面積減產，石腦油-原油價差一度進入負值區間，意味著產品價格低於原料，生產陷入虧損，至10月底石腦油-原油價差一直在0值上下波動。石腦油的弱勢令乙二醇缺乏成本支撐，因此在油價衝高回落的過程中，石腦油緊跟油價下跌，乙二醇失去成本支撐，這也是今年二季度以來乙二醇價格持續走弱的一個重要因素。

3、強煤價難以支撐乙二醇

煤制路線是我國特色的乙二醇生產工藝，目前國內煤制產能達到865萬噸，佔國內總產能的37％。化工煤的價格走勢偏強，年內大部分時間維持在1100元/噸以上執行，9月份以來更是達到1300元/噸以上，煤制乙二醇的虧損理論上在1000元/噸以上，因各裝置所用合成氣來源有差別，因此具體的生產利潤只能給出大致的判斷。但煤制乙二醇在今年二季度以來整體處於虧損狀態，且隨著煤價的走強虧損持續加深。但部分煤化工裝置採用焦爐尾氣進行生產，屬於廢物再利用的，受煤價影響不大；另外還有一些是煤企配套裝置，在煤價上漲的過程中，其上游煤炭利潤豐厚，因此對下游乙二醇的虧損容忍度提高。因此我們可以看到，

雖然今年煤制乙二醇的利潤較差，但其裝置相比往年受到利潤影響波動較小。

裝置年度更換催化劑等檢修需求集中在三季度，導致煤制乙二醇的開工率一度快速走低。整體看，除了幾套外採原料裝置在年內因利潤問題停車之外，今年煤制裝置執行相對穩定，對乙二醇的支撐有限。

展望後市，供需預期偏弱令乙二醇價格持續承壓，陝煤榆林180萬噸裝置中的60萬噸已經試車，其餘120萬噸也計劃在四季度投產，外加久泰100萬噸裝置乙二醇專案也已經投產，後市還有三江100萬噸MTO及盛虹煉化配套的乙二醇裝置投產預期，

四季度至明年上半年，乙二醇的新增供應壓力依舊較大。

終端消費疲弱繼續拖累烯烴市場，石腦油價格低迷令乙二醇缺乏成本支撐，國內強煤價也難以對乙二醇產生明顯影響。成本和供需雙弱的預期將令乙二醇價格持續低迷。

本文源自金融界