靠投資賺了400億的“中國巴菲特”， 救了前服裝首富

兩個浙商以一種特別的方式交匯。

因投資房產與股市賺了數百億元而被稱為“中國巴菲特”的雅戈爾集團創始人李如成，最近連續接盤了美特斯邦威（以下簡稱“美邦”）旗下兩處房產，標的價值總和超過3億元。

雅戈爾創始人李如成和美特斯邦威創始人周成建都是浙江人，72歲的李如成比周成建大了10多歲，但他們都在上世紀80年代進入服裝行業，並帶領公司先後上市。在2022福布斯富豪榜中，兩人分別以16億美元和15億美元身家同時上榜。

這兩個服裝企業一開始的定位迥異。雅戈爾是更為傳統的商務正裝，後來者美特斯邦威則喊出“不走尋常路”，賣更符合當時年輕人審美的休閒服飾。

走過數十年後，當時的“變革者”美邦被如今的年輕人拋棄了，而雅戈爾似乎一直是“父輩”穿的品牌。如今兩者有共同的命題：面對品牌老化、渠道變革、更靈活的對手，如何在新的時代尋找自己的位置。

但相比於美邦一路瘦身“賣賣賣”，雅戈爾由於更早進行多元化轉型，透過房產和投資積累了豐厚現金流。根據公開年報，從1999年到2020年二十多年間，雅戈爾投資收益超過400億元，而服裝廠的利潤為180億。

在資本市場春風得意時，李如成曾感慨：“我做了30多年服裝，利潤都是一點一點積累起來的。做投資就不一樣，一下子就能賺製造業30年的錢。”如今，以康養投資為主業的雅戈爾，希望重新轉型為一家時尚集團。

美邦愁自救，雅戈爾謀發展。截至發稿，美邦服飾市值49億元，雅戈爾市值297億元。在A股板塊中，雅戈爾排在第一，超過海瀾之家，但距離港股千億市值的安踏、李寧，仍有不小距離。

雅戈爾賣房賺錢，接盤美邦

2022年，佇立在杭州西湖附近二十年的地標性建築、杭州最大的美邦門店關閉，曾引得不少人一聲嘆息。去年底，美邦又連續將旗下位於貴州省貴陽市中華中路和武漢市光谷世界城的兩處店面賣給了雅戈爾，價格分別為1。3億元和1。9億元。

這些在各個城市處於黃金位置的店鋪，曾支撐了美邦的崛起。區別於雅戈爾全產業鏈的佈局，美邦視渠道為核心，將生產和一部分銷售外包，將有限資源投入到門店擴張，高峰時期超過5000家。但當消費習慣和風向轉變，它們如今成了需要被處置的資產。

自2019年開始，美邦已經連續三年虧損，至今已經虧了近30億。此外，美邦的負債率一路上升，從2017年的57。11%一路上漲至2022年三季度的93。2%。

2022年上半年，美邦一共關閉了近394家直營和加盟門店，如今門店僅剩下1249家。

同是受大環境擾動的服裝企業，雅戈爾儘管也在關閉線下渠道，但關店數量較小。2021年底，雅戈爾門店2166家，比年初減少了205家。2022年第三季度末，門店數量仍有2045家。

這與兩家企業的業績相關。雅戈爾最近的業績穩中有增。2022年三季度，雅戈爾收入128。26億元，增長27。7%，相比2019年三季度的68。68億元，營收直接翻了一倍。

如果細看，雅戈爾的服飾主業營收近十年的增長几乎為零，增長主要來自房地產和投資板塊。

2022年前三季度，雅戈爾地產收入83億元，淨利潤23億元，同比分別增長55。05%、30。09%。相比而言，時尚板塊營收45億元，同比下降3。19%，淨利潤下降23%到5。6億元。

投資收入百億他是“地產界裁縫”

在寧波，雅戈爾是個響亮的名字。一條貫穿南北的主幹道叫做“雅戈爾大道”，寧波野生動物園，也曾被叫做“雅戈爾野生動物園”。雅戈爾還曾豪贈一套房給寧波奧運冠軍楊倩。

這家出手闊綽的服裝企業，發展離不開中國房產和金融兩大牛市。

上世紀90年代，經歷高速增長後，李如成深感男裝行業的瓶頸，也無法抵禦房地產的誘惑，在1992年一腳踏進了房地產行業，後來越做越大，成為“寧波房地產一哥”。雅戈爾在寧波、蘇州等地相繼開發了都市森林、蘇州未來城、海景花園等著名樓盤。

由於地產對資金有更大的需求，雅戈爾在1993年入局股權投資。在金融領域，靠著投資中信證券、寧波銀行、海通證券等多家企業，雅戈爾資產迅速膨脹，成了一家以“服裝、地產和投資”並行的多元綜合公司。

翻看雅戈爾的投資標的，可以用龐雜來形容。譬如，它投資了傢俱品牌Cabana、騎行品牌而意、剛剛上市的化妝品企業上美股份，還有中石油管道、浙商保險、中國國航、徐工機械、銀聯商務等，甚至還包括一個醫院數字化解決方案提供商創業慧康。

服裝企業跨界並不稀奇，中國服裝行業首家上市公司杉杉股份也佈局了新能源領域。但在同行中，李如成的成績無疑是突出的，因跨界領域多、時間久，並持續為公司帶來穩定的現金流，李如成有“地產界裁縫”“服飾界巴菲特”之稱。

被稱最不務正業的老闆，李如成也大方迴應：“能賺錢的就是主業。”他曾對自己定位是一個“專案經理”，信奉專業的事情要有專業的人幹。因此雅戈爾的服飾主業有專門的職業經理人打理，財務投資的主要操盤手中就有自己的女兒李寒窮。

但瘋狂的跨界也曾給雅戈爾帶來麻煩。

2018年，雅戈爾投資了寧波普濟醫院，試圖實現醫療、養老產業互補。但醫療和養老領域的投資、運營門檻高，且短期看不到前景。資料顯示，普濟醫院及相關資產預估價值為13。6億元，預計對雅戈爾2022年淨利潤影響為10。2億元。

去年年中，因為看不到前景，雅戈爾宣告將退出康養產業，退出普濟醫院的運營，並打算把在醫院的資產捐贈給寧波政府。但這項計劃很快就因遭到中小股東的反對而中止，未捐出的普濟醫院也成為燙手山芋，雅戈爾進退維谷。

另一個意外是，2017年，寧波雅戈爾動物園發生老虎咬人事件，傷者不幸離世。2021年底，雅戈爾野生動物園正式更名為寧波野生動物園。

投資時尚“中國巴菲特”打算繼續賣衣服

相比辛苦賣服裝，投資房地產和股權投資看起來來錢更快。曾經也有人建議雅戈爾放棄做服裝，但李如成沒有同意。

李如成曾稱，踏上了股份投資、獲得時代紅利的機會，是“政府的照顧”，並將一部分歸功於運氣。他說的“運氣”，指的是雅戈爾帶動了當地2萬人的就業，因此獲得了參股優質公司的機會。而位於有利位置的地產，一定程度上也與服裝產業有協同效應，“副業的目標在於做大做強服裝行業。”

最近幾年，雅戈爾頗有迴歸主業的決心。早在2018年，李如成就宣佈要回歸服裝主業，並稱：美國有耐克，德國有阿迪，雅戈爾也完全有實力成為這樣的集團。

去年底，雅戈爾回覆投資者，“公司已處置部分財務性投資，將持續關注與主業相關的泛消費領域的投資併購機會，擇機調整現有投資結構，發揮產融協同優勢。”

一方面，雅戈爾處理了一些與主業相距較遠的資產，譬如康養等。另一方面，雅戈爾也正在加快時尚領域的投資和併購。

2022年，雅戈爾和元氣森林創始人唐彬森的挑戰者資本一起投資了美籍華裔設計師 Alexander Wang （王大仁）同名品牌。這個設計大膽的運動辣妹風品牌，去年與淘寶中老年裝模特梁曉晴合作，引起關注和討論。

雅戈爾的時尚版圖中，還有定位奢侈男裝品牌的MAYOR、HANP（漢麻世家）、美國街頭潮流服飾品牌UNDEFEATED、挪威高階戶外品牌HELLY HANSEN 等。看得出，雅戈爾一方面透過主品牌盯著高階商務群體的口袋，同時也不放過用更潮流的子品牌去迎合更年輕群體。

李如成曾在2021年底總結，雅戈爾起初提出多品牌戰略，只是為了控制成本，將所有品牌放在一起運營，但許多品牌其實屬於同一品類，此消彼長，在銷售總量上沒有增長。而花費資源品牌分拆、獨立執行，又要面臨新的磨合和陣痛。另外，做了數十年商務男裝的雅戈爾，在收購眾多運動品牌、潮牌後如何運營，也並不容易。

風格的補充外，雅戈爾也在加緊數字化。過去兩年，它斥巨資成立夸父科技公司，整合線上渠道，還在全國各地建時尚體驗館，開啟網紅直播。但相比於在數字化佈局方面更成熟的李寧和安踏等而言，雅戈爾仍有不少課要補。

相比於33歲的李寧、32歲的安踏，以及28歲的美邦來說，如今44歲的雅戈爾是歷史更悠久的傳統服飾品牌代表。再回歸服裝主業，它調頭的速度不快，但好在，它還一直留在牌桌上，且手裡有足夠的子彈。

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