3折收購銀隆！董明珠努力了5年，終於讓格力電器搭上新能源末班車

1 圓夢

時隔5年，董明珠終於幫格力圓了新能源汽車的夢。

2016年8月，格力電器曾提出作價130億元全資收購銀隆新能源的方案，但這場交易最終在當年11月的股東大會上被中小股東聯合機構否決。

據媒體報道，董大姐在此次股東大會上難掩怨氣，當場“發飆”稱：“格力沒有虧待你們！我講這個話一點都不過分。”“我5年不給你們分紅，你們又能把我怎麼樣？”

隨後，董大姐拉萬達，京東入夥，董明珠自掏腰包23。4億（其中20億是找格力經銷商借的）成為銀隆新能源的二股東。

此後多年，董明珠對公司兢兢業業，但對機構資金、對中小股東並不客氣，可能就是從那時候起了芥蒂。大小決策從不漏風，小道訊息想都別想，腰纏萬貫的機構們並無半點資訊優勢；作為“回報”，機構資金也對格力進行區別對待，能加倉美的集團時候就不會買格力。

今日（8月31日）中午，格力電器宣佈，

其當天上午透過司法拍賣以約18.28億元的價格競得銀隆新能源約3.36億股份，佔銀隆新能源總股本的30.47%

。此外，格力還與董明珠簽訂了附生效條件的《表決權委託協議》，董明珠將其持有的17。46%的銀隆新能源股份所有對應的表決權，委託格力電器行使。這兩部分股份合計佔據銀隆新能源總股本的47。93%，銀隆新能源將成為格力控股子公司。

由於是透過司法收購，該項措施不涉及重大資產重組，所以不需要召開股東會，甚至事前毫無訊息流出。據悉，在8月30日召開由董明珠主持的7人董事會，除董明珠因為關聯交易迴避表決外，另外6名董事全部同意公司上述交易。

小股東這次只有知情權、討論權，沒有表決（反對）的機會。

2 銀隆有多少家底？

18。28億元的價格買到銀隆新能源30。47%的股權，對應的股東權益價值是60億，從價格上看，對淨資產打了3折，花費的代價也僅是當年的十分之一，確實不貴。

而且，目前新能源汽車的生產牌照已不再審批，單張市價10億以上。從這個角度說，銀隆資產的折扣更大，甚至可以說是白送。

便宜是好事，比便宜更要緊的是買了垃圾還是好東西？

公告顯示，截至 2020 年 12 月 31 日，標的公司資產總額 2，876，351。15 萬元，負債總額2，258，883。71 萬元，應收賬款 598，723。48 萬元，或有事項金額 87，468。88 萬元，

所有者權益合計 617,467.43 萬元；

2020 年度，標的公司實現營業收入 432，536。98 萬元，營業利潤-83，583。86 萬元，淨利潤-68，818。67 萬元，2020 年度經營活動產生的現金流量淨額317，181。98 萬元。上述財務資料已經審計。

截至 2021 年 7 月 31 日，標的公司資產總額 2，814，942。09 萬元，負債總額 2，272，902。03

萬元，應收賬款 461，310。56 萬元，或有事項金額 82，619。37 萬元，所有者權益合計

542，040。07 萬元；2021 年 1-7 月，標的公司實現營業收入 105，750。61 萬元，營業利潤

-95，793。55 萬元，淨利潤-76，310。74 萬元，2021 年 1-7 月經營活動產生的現金流量淨額

138，498。09 萬元。上述財務資料未經審計。

銀隆主要業務：公司是國內少有的形成了從鋰電池材料、鋰電池、模組/PACK 動力總成、新能源整車、儲能系統裝置到動力電池梯次利用、回收的閉合式迴圈產業鏈的綜合性新能源產業集團。標的公司以科技創新為核心，打造新能源閉合式迴圈產業鏈，旗下擁有廣通、奧鈦兩大品牌，總部位於珠海，擁有邯鄲、成都、天津、洛陽等產業園。

目前來說，

銀隆的主要產品是鈦酸鋰電池、磷酸鐵鋰電池和新能源大巴車

。也有一小部分環衛車、觀光車等等。

從行業發展歷史來看，銀隆押注的鈦酸鋰技術沒有競爭優勢，價格較高，比磷酸鐵鋰和三元材料貴兩三倍以上，即便有快充，安全，使用壽命長等優點，在新能源汽車上採用不現實，大規模推廣業內並不看好，基本被業內放棄。

其實，銀隆新能源的鈦酸鈉技術也沒有那麼不堪，銀隆特有的奈米鈦酸鋰材料，安全穩定，使用壽命長，充電速度快，比較適合北方地區，耐寬溫，但是缺點是能量密度低，在特殊極端的使用場景下有不可替代的作用。這是其他電池無可比擬的。

從銀隆的經營情況看，公司的主營產品7米以上新能源大巴車處於行業第三位，每年全國銷量大概在6萬輛左右。

3 格力的夢想

從公開可查的資訊來看，銀隆的經營狀態並不理想。

先是大股東魏銀倉跑路，然後是各種訴訟，更關鍵的是公司的鈦酸鋰技術沒有競爭優勢，經過市場的選擇註定被邊緣化而侷限於非常小眾的細分市場。銀隆融資受限，產能未能完全釋放，近兩年出現虧損。

公交車每年全國銷量大概在6萬輛左右，和家用車相比，連個零頭也沒有。短期看，在鈦酸鋰沒有技術突破之前，市場不會給這個電池想象空間，畢竟太小眾了。對格力來說，短時間內也產生不了利潤。

那為什麼還要收購銀隆呢？！

格力電器表示，上市公司成為銀隆新能源控股股東後，

將透過理順標的公司治理架構、盤活現有產能等方式，增強其盈利能力

。公司以科技創新為核心，

打造新能源閉合式迴圈產業鏈，

旗下擁有廣通汽車、奧鈦儲能兩大品牌，總部位於珠海，擁有邯鄲、石家莊、成都、天津、南京、洛陽、蘭州等產業園。

在此前在《紅週刊》獨家專訪董明珠時，其談到對銀隆的投資，對個人投資銀隆如此迴應：

“我個人舉債投資銀隆，是為了“搭橋”，來把格力的產業（鏈）擴大。

首先讓格力切入到汽車模具市場，

因為有了銀隆的試水，很多汽車企業開始找我們幫忙開模，這對格力來講是最大的價值。其次，格力現在做的驅動電機，也是汽車上使用的。

另外，

汽車空調也是格力多年來想要切入而沒有成功的賽道

，有銀隆這個平臺，現在這三大領域都打通了。我們的模具業務已經服務了更多的行業，不僅侷限於汽車行業，而且越做越好。

如果沒有這個通道，格力的電機、電控、汽車、空調、模具幾個產業都做不起來。甚至以後規模大了，包括像銀隆等汽車的車體，格力都可以去做。這樣格力的產業就會真正腳踏實地、一步一步走實，而不是一夜之間做大。

雖然我自己舉債了，借的債仍在還，但分紅了我就能還債，可（從）格力（來說）得到了真實惠。

除了這些因素，個人覺得還有這麼幾個原因要重視：

第一，格力/董明珠的的6000億營收目標需要一個大併購。

沒有銀隆，格力的6000億工業智造藍圖就缺了重要一環

，光伏儲能空調技術始終有隱患，現在好了，邏輯終於自洽了，可以高枕無憂了。

銀隆在

儲能業務

上的有技術儲備。除了新能源汽車，銀隆另一個主業為儲能，銀隆推出的鈦酸鋰儲能電站，已在美國與AES電網公司合作8年，產品分佈家庭和工業儲能，其儲能電站，可在10分鐘內快速充放電。而格力正在推進智慧家居戰略，與其他企業的智慧家居不同，格力的智慧家居著重打造節能，珠海銀隆的儲能技術可以幫助格力打通從創能，儲能到家電能源管理系統。

第二，

銀隆還有“搶救”的價值，有做大做強的可能性

。雖然銀隆新能源仍處於經營困難的時期，但在本次公告中，格力電器對銀隆新能源毫不吝惜溢美之詞。公告直言銀隆是國內少有的形成了從鋰電池材料、鋰電池、模組/PACK 動力總成、新能源整車、儲能系統裝置到動力電池梯次利用、回收的閉合式迴圈產業鏈的綜合性新能源產業集團。銀隆擁有安全效能行業領先的鈦酸鋰電池、全球排名前列的鈦酸鋰實際電池產能和國內排名靠前的磷酸鐵鋰實際電池產能。鈦酸鋰電池具有充電速度快、超長迴圈壽命、低溫效能優越等突出優勢。

在整車產品方面，銀隆新能源商用車產品從6。8米到18米車型全覆蓋，同時具備市政環衛車、物流車等車型，涵蓋純電、氫燃料、混動等多種新能源動力體系，產品應用遍佈北京、天津、成都、杭州等全國229個以上的城市和地區。根據中國客車統計資訊網資料顯示，2021年1-7月，標的公司新能源客車累計銷量位居行業第四，其中，2021年7月當月7米以上新能源客車銷量位居行業第三。

銀隆的新能源汽車業務也有希望。銀隆現在看著是虧損的，融資受限，產能不能放量是個重要原因。現在有格力的支援，不但可以給銀隆提供糧草，還能提供研發技術等多種支援。（1）銀隆新能源可以藉助上市公司覆蓋全國的營銷網路和海外銷售渠道拓展境內外新能源汽車、儲能市場；（2）銀隆新能源的物流車、純電動叉車等專用車輛、裝置可以服務於公司的物流業務、各基地生產製造活動；（3）透過交易完成後的供應鏈管理降低生產成本，提高產品競爭力。此外，雙方也可以在鋰電池相關技術、新能源汽車核心零部件、新能源汽車動力系統等領域進行合作開發。

第三，如果以小人之心度君子之腹，

董明珠也有自救的動力

。當年買銀隆，借了20億，這筆錢遲早要還。藉助格力的力量，讓銀隆發展起來，對格力對銀隆對自己都有好處。如果未來董明珠將自己持有的銀隆股份轉讓給格力，自己成功上岸，會是更好的安排。

4 潛在的隱患

銀隆的收購之路可謂跌宕起伏，之後會有怎樣的故事，只能拭目以待。二級市場先以急漲、後又急跌來歡迎銀隆的收購成功，實在是啼笑皆非，難以名狀。

也不能理解。在新能源賽道雞犬升天的當口，如果是其他公司宣佈收購新能源汽車廠，可能直接就漲停了，還會給N個一字板。但鑑於董大姐過往在多元化之路上極其優秀的表現，不管是旁觀者還是股東，估計都不會抱有太大的幻想，激動的心情僅能維持一小會兒。

2018年在晶片大火的時候，格力表示，將投資500億元打造晶片。此言一出，格力股價大跌。坊間調侃，之所以股東們用腳投票，是因為“人家投資晶片是說說而已，格力投資晶片是真幹”。

此時，三年過去，在新能源的風口上，如果董明珠已經認識到銀隆的鈦酸鋰只適用於小眾的細分市場，適度幫扶，讓格力注入的資源可控，那是格力投資者的福氣。畢竟18億對格力來說不會傷筋斷骨，即使全部打水漂，影響也可以忽略不計。但是一旦治理結構扭轉，技術上實現協同配套，價值是巨大的。這也算是格力電器撿了個菸蒂。至於這個菸蒂未來能不能發光，還不確定，要看銀隆的發展。

如果董明珠仍然一意孤行，想扭轉乾坤讓銀隆逆襲，那就是格力的無底洞。

文末思考：

格力也是新能源汽車概念了，確實可以開啟想象空間。

但眼下，比較讓人擔心的是，新能源賽道炒了1年多，時至今日已是強弩之末，分歧巨大。如果新能源賽道熄火，它可能會跟著跌跌跌……