長江證券：維持先導智慧(300450.SZ)“買入”評級 TOPCon領域技術逐步成熟

智通財經APP獲悉，長江證券釋出研究報告稱，維持先導智慧（300450。SZ）“買入”評級，預計2022-23年歸母淨利潤為28。1/47億元，對應PE為28/17倍。近日先導光伏團隊開發的首條全新技術GW級TOPCon光伏電池智慧工廠產線，經過在行業Top客戶端的驗證，其量產電池片轉換效率突破25%，日產能達30萬片以上，良率和碎片率達到業內領先水平，整線運營成本再創TOPCon產線行業最低。

報告主要觀點如下：

TOPCon領域技術逐步成熟。

據先導智慧和微導奈米微信公眾號，2021年4月，先導智慧、微導奈米與尚德電力簽約TOPCon電池裝置合作協議。先導智慧和微導奈米為尚德電力打造TOPCon整線智慧工廠，其中先導智慧供應清洗制絨主裝置、鹼拋刻蝕主裝置、多晶矽清洗主裝置、絲印整線主裝置、測試分選主裝置及整線自動化產線上下料裝置；兄弟公司微導奈米供應擴散、鍍膜等真空裝置。2022年1月，無錫尚德首批TOPCon電池片成功投產出片。今年以來，產線持續產能和效率爬坡，良率與效率均取得了突破，證明了先導智慧與微導奈米在TOPCon領域技術已成熟。

光伏裝置訂單有望持續突破。

此前，先導智慧在光伏領域主要做自動化產線裝置及元件串焊裝置，成功打破了國外企業的壟斷。2021年，公司開始進入光伏電池片工藝裝置環節。在TOPCon領域，先導智慧與微導奈米各有分工，微導奈米主要負責真空裝置，先導智慧主要負責清洗制絨裝置、絲網印刷裝置、自動化產線裝置、光伏電池片轉運無人AGV裝置及智慧物流系統等。分工合作使兩家公司能充分發揮各自優勢，也有助於兩家公司協同合作，順利獲取訂單。從裝置價值量來看，據測算兩家公司的裝置價值量佔比約各一半。預計下半年公司有望在TOPCon領域取得更多訂單突破。

平臺化佈局持續推進。

公司佈局鋰電、光伏、3C、物流、汽車、鐳射、燃料電池、電容器等八大事業部，進行平臺化發展，非鋰電業務已在公司訂單中佔據了一定比例。此前公司微信公眾號披露MicroLED鐳射巨量轉移裝置順利出貨，進入工藝驗證階段，成為國內僅有幾臺實現巨量轉移的先進裝置之一；公司與氫能公司捷氫科技簽署戰略合作協議，加深合作。公司非鋰電業務的持續拓展彰顯公司平臺化佈局已逐步兌現。

行業擴產持續，大客戶訂單有望逐步落地。

按電池廠已公佈的擴產規劃及產能情況測算，公司大客戶大規模招標有望逐步落地，公司有望充分受益。此外，9月以來，包括寧德時代、億緯鋰能、欣旺達、贛鋒鋰業、孚能科技等多家企業密集公告擴產規劃，據該行不完全統計，近兩週國內主要電池廠及行業內新入局者新規劃產能合計近350GWh，將對明年鋰電裝置需求形成有力支撐。公司作為行業龍頭，將持續受益於海內外鋰電池廠擴產。

風險提示：

1）新能源車產銷、電池廠擴產不及預期；2）新產品、新業務拓展不及預期。