拆解“瑞幸速度” 史上最快IPO 背後的商業邏輯

天下武功，唯快不破。

兵貴神速，也是這個道理。

無論古今中外，亦或虛擬現實，只要有硝煙的地方，就必定會談及速度的重要性。

二戰期間，德國利用閃電戰，27天征服波蘭，1天征服丹麥，39天征服號稱“歐洲最強陸軍”的法國......攻勢凌厲，輝煌一時。

金庸筆下，劍法求變的極至獨孤九劍，基本核心就是速度，速度判斷、速度出手、速度制敵。

還有少林七十二絕技之一的燃木刀法，快劈幹木九九八十一刀，利用刀與空氣摩擦的熱力將木材點燃生火。

在殘酷如戰場的商場，同樣存在諸多以速度著稱的企業。遠的不說，瑞幸咖啡就是其中之一。

2018年1月開始試運營，一年時間開出2073家咖啡門店。從2018年7月至今，完成A輪、B輪、B+輪3輪共計5。5億美元融資，估值達到29億美元。美東時間4月22日，瑞幸咖啡提交IPO申請，則標誌著其再次加速。

從無到有，瑞幸咖啡一次又一次重新整理外界對於速度的認知。驚訝的同時，問題也一個接一個丟擲：瑞幸咖啡為什麼能這麼快？又為什麼要這麼快？

文：木木（業界風雲匯）

一年半即IPO，再創新快

瑞幸咖啡意欲赴美上市，訊息一出，業內外便炸開了鍋。

根據招股書，瑞幸咖啡以“LK”為程式碼在美國納斯達克交易所尋求上市，計劃融資至多1億美元，瑞士信貸、摩根士丹利、中金公司、海通國際為其承銷商。

炸鍋的原因很簡單，瑞幸咖啡奔跑速度再創新快。

“知道瑞幸咖啡很快，但這也太快了”。快，是瑞幸咖啡的標籤之一。2017年10月，瑞幸咖啡在神州優車總部大堂開出第一家門店，若從那時算起，至今剛好一年半時間。

這一年半時間裡，瑞幸咖啡都做了什麼？

首先，從無名之輩成長為國內第二大連鎖咖啡零售品牌。資料顯示，截至2018年底瑞幸咖啡在全國22個城市以100%自營的模式，共計開出2073家咖啡門店，其中包括1897家實體門店和176家外賣廚房。

2019年，瑞幸咖啡定下的目標是門店和杯量雙雙超過星巴克，預計門店數將超過4500家。

其次，從不被看好的創業專案成長為估值29億美元新秀。瑞幸咖啡最初為人所熟知，或許就是因為創始人錢治亞的一句“拿出10個億教育市場”。後來事實證明，既定戰略下，瑞幸咖啡燒錢速度也相當之快。

燒錢能不能燒出個明天？瑞幸咖啡用實際行動作了回答。2018年7月宣佈2億美元A輪融資，同年12月宣佈2億美元B輪融資，2019年4月宣佈1。5億美元B+輪融資。至此，瑞幸咖啡的估值已達29億美元。與此同時，IPO被提上日程。

放眼整個行業，一年半即IPO實屬罕見。在此之前，趣店、映客、拼多多和趣頭條是跑步上市的代表。

趣店2014年3月創立，2017年10月登陸美國紐約證券交易所，用時3年零7個月。

映客2015年5月正式上線，2018年6月登陸肖鋼交易所，用時3年零1一個月。

拼多多2015年9月正式上線，2018年7月登陸美國納斯納克交易所，用時2年零10個月。

趣頭條2016年6月正式上線，2018年9月登陸美國納斯達克交易所，用時2年零3個月。

從三年到兩年，網際網路企業的上市速度一提再提。瑞幸咖啡，植根於咖啡零售，雖與傳統的網際網路企業有別，但其一直是以網際網路思維指導運營。速度與上述幾家企業相比有過之而無不及。

瑞幸兇猛，快有快的邏輯

話說回來，為了快而快，是不可取的。

獨孤九劍的速度，一是為了察覺敵人的破綻，二是為了讓敵人看不出破綻，在敵人來不及變招的情況下取勝。

瑞幸咖啡尋求上市，看似突發事件，甚至被評論“操之過急”，實則快有快的邏輯。

第一，再次加速的最佳時機已到。

往前倒幾天，瑞幸咖啡剛剛獲得新一輪融資。投資方不是別人，正是對手星巴克的第二大機構持股股東及最大主動投資者——貝萊德（BlackRock）。

投資事小，背書事大。

貝萊德掌管超過6萬億美元的資產，是全球最大的資產公司。同花順資料顯示，貝萊德持有星巴克股票8416。44萬股，佔比6。77%，僅次於佔比7。68%的領航集團。而領航集團投資屬於指數基本被動配置，因此貝萊德是星巴克最大的主動投資者。

在貝萊德官網能夠看到，2019年第二季度投資展望是對中國市場進行深入探討。瞄準瑞幸咖啡，有分析稱其是在投資賽道。中國市場瑞幸咖啡對星巴克所造成的威脅顯而易見，未來增長空間也是可期。

美國資本市場可能看不懂瑞幸咖啡的玩法，但現在有貝萊德的背書，還有星巴克作為參考，瑞幸咖啡要做的便是乘勢尋求更多投資者的認可。

截至美東時間4月22日收盤，星巴克總市值937。67億美元。瑞幸咖啡目前估值29億美元，上市之後對標星巴克，即便總市值僅後者十分之一，那也將有90億美元。

第二，速戰速決是網際網路戰場的黃金法則。

有業內人士曾總結，競爭激烈的網際網路行業，垂直賽道玩家結束戰鬥的最理想週期是18個月。時間太短，後期有可能會因根基不牢而崩盤。時間太長，則極易被拖入泥潭之中。

滴滴就是一個例子。2012年上線，與快的、優步等競爭對手經過漫長的纏鬥，終於一統市場。然而滴滴並未能得償所願，在其擁有絕對優勢之後，市場已然發生變化。負面事件、政策限制，加上之前過多的消耗，滴滴至今仍尷尬地夾在使用者、車主、行業三方之間。使用者打車難、打車貴，車主抱怨平臺抽成高，行業將其視為公敵。難獲認可的同時，滴滴自身還虧損依舊。

反觀行事迅速的瑞幸咖啡，為成功登陸美國資本市場，瑞幸咖啡選擇最保險的方式，定下一億美金的低門檻。

未來價值，飛輪效應初顯

上市之後，瑞幸咖啡的想象空間幾何？結合招股書，主要可以從兩個方面解讀。

一方面，瑞幸咖啡品牌和運營都日漸成熟，整體將良性發展。

招股書資料顯示，2018年瑞幸咖啡總收入8。41億元，2019年Q1的營收已經達到4。78億元，增長35。8倍。同時，經營虧損率呈現出收窄的趨勢。2018年Q1至Q4，瑞幸咖啡經營虧損率分別為966%、283%、201%和138%，2019年Q1進一步收窄至110%。

使用者層面也有向好表現。截至2019年3月31日，瑞幸咖啡使用者達1687萬，月活躍使用者達440萬。新使用者維度，得益於之前的營銷投入，獲客成本從去年同期的103。5元降低至16。9元。老使用者維度，復購率達到54%，足見使用者粘性之高以及使用者對瑞幸咖啡產品的認可。

此外，瑞幸咖啡還在積極地擴張品類。從最開始的咖啡，到果汁、輕食，再到近日上線茶飲，瑞幸咖啡一直在探索邊界。其意圖十分明顯，不止於咖啡而是要做餐飲平臺。平臺所能夠釋放的價值，可以參考美團。

另一方面，新投資者進入，原有投資者撤離，瑞幸咖啡未來的資本運作空間將變得更大。

包括瑞幸咖啡在內，網際網路公司的快速崛起離不開資本的助推。飽受燒錢質疑的瑞幸咖啡，截止2018年底，賬上現金及現金等價物有2。43億美元。近期除了貝萊德的投資之外，國際食品巨頭路易達孚也拋來橄欖枝。不但合資建廠，瑞幸咖啡還將獲得路易達孚5000萬美元的IPO認購。

收入大幅增長，使用者持續增多，版圖不斷擴張，資金儲備充足，這些是組成飛輪效應的必備要素。隨著規模漸大，成本漸低，瑞幸咖啡終將走上正向迴圈。屆時，利潤便會隨之而來。

鑑於此，“瑞幸咖啡是否會成為下一個ofo”之類的問題，也就失去討論意義。至於IPO能否如願，讓我們靜觀事態發展。

「業界風雲匯」，文：木木，轉載請註明來源並保證文章完整性