對話睿鼎資本李鑫：如何看到早期專案的投資價值？

從投資資料來看，李鑫是個苛刻的投資人：2018年看了872個早期專案，只投了其中的4家。作為價值投資的信奉者，李鑫給睿鼎資本設定了每年最低的投資金額，但不限制投資數量，他最在意的是找到有內在價值的公司，因此寧缺毋濫。

李鑫是社會責任感很強的人，在他的朋友圈裡，除了關於商業的思考，還能看到他吐槽一些缺乏社會價值觀的公司。在他看來，如果一家公司賺很多錢，卻被大眾唾棄，那這個公司也不值得尊敬。

李鑫愛好閱讀，他認為投資對人的綜合能力要求很高，要懂歷史、懂哲學、懂金融，更要懂人性，做投資就像是“尋寶“的過程。

李鑫正式做投資是在2011年，他加入大正元資本，從私募股權領域開始學習做投資，在大正元資本先後經歷了大眾點評網、美圖公司、萬洲國際等股權融資案例。在投資的過程中，他逐漸看到了早期風險投資的魅力，於是決定從PE轉到早期投資，加入啟賦資本。在啟賦學習一年時間後，李鑫聯合多位股東在2016年3月成立睿鼎資本。

目前，睿鼎資本已經募集四期基金，資金管理規模超過9000萬元，以投資早期專案為主。前兩期基金的5200萬元都已投完，投出專案17個，已退出專案2個，在管專案15個，投資方向集中在三大賽道：ABC（人工智慧+大資料+雲計算）、消費升級、醫療健康。

近期，億歐到訪睿鼎資本，向董事長李鑫請教了早期投資的方法，以下是訪談的主要內容：

億歐：為什麼從PE轉做早期投資？

李鑫：

主觀原因是早期投資的成就感更強，可以驗證自己的專業判斷，PE是在上市前的投資，對於個人的專業判斷要求沒那麼苛刻。轉做早期投資的客觀原因是因為創立新的機構，也相當於一個創業公司，剛開始募集到的資金數量不大，更適合做早期投資。

億歐：現在整體經濟下行，所以資本更傾向於投資消費這種穩健的領域？

李鑫：

經濟學上有個詞叫口紅效應，經濟環境不好的時候，日常消費品反而賣得更好，一方面是因為人們需要低價商品安慰自己，另一方面是因為收入減少，只能在價格不高的商品上尋求爽的感覺。但睿鼎不是因為這個原因而投消費升級，我在大正元就開始投資消費。

為什麼投消費？我們就是簡單的把消費總結為五個字：衣食住行娛，這五個領域裡面有大量的投資機會。

我們為什麼這麼認為？首先，消費類專案有兩個特點，第一是離錢近，消費者不能賒賬，所以專案的現金流都比較好。第二，消費屬於基礎性需求，是亙古不變的，就像穿衣一樣，幾千年來衣服樣式不停演變，但是穿這個需求始終沒變。為什麼不投最基礎的需求？

億歐：除了投基礎需求，還有哪些受用的投資原則？

李鑫：

我的原則是做趨勢性投資，因為風口轉瞬即逝，但風向一段時間內是不會變的，比如說消費升級、健康醫療，十年二十年它不會變。這些基礎性需求，加上新技術以後就有新機會。比如醫院掛號，微信預約掛號完全消滅了黃牛取號的現象，用技術消滅了醜惡，這是我很欣賞的。

再比如智慧財產權行業，每個國家都保護智慧財產權，這是可以出百億級公司的行業。但我們現在的智慧財產權行業還不完善，可以概括為：軍閥混戰、良莠不齊。

首先，智慧財產權行業很注重線下服務，不能跨區域操作和複製。其次，行業內公司良莠不齊，騙子公司很多，有代理資質的機構才1000多家，但做這一行業的公司不低於2萬家。也就是大部分是掛靠的資質。越是這樣的市場越有機會，這也是我為什麼投標天下的原因。

以前一個大公司要有專門的商標管理部，僱傭四五個人，每人每月5千的工資，一年幾十萬投在裡面。現在一個商標管理系統就可以搞定，隨時提醒是否被侵權，什麼時候需要續簽。

標天下之前也做商標業務，現在壯士斷腕，砍掉了這項業務，專注做平臺。因為如果砍掉商標業務，才可以做一個獨立的第三方平臺，讓所有同行信任。當所有同行都用這套系統的時候，知識產業業務就可以從線下走到線上。

總結一下，我投資專案會看3個指標，簡稱為3S：1、Scalable（規模化），也就是所在行業足夠大；2、Sustainable （持續化），符合趨勢，而不是靠補貼或政策延續的行業。3、Standardized（標準化），服務或產品可以標準化複製。符合3S標準的公司就有機會成功，這是個必要條件。

億歐：看過這麼多早期專案，問題專案的創始人有什麼共同點？

李鑫：

有的是沒想清楚為什麼創業，有的是找人沒找對，團隊不行。但更多的是商業模式或者盈利模式不成立。

商業模式簡單來說就是幹什麼，盈利模式是賺什麼。舉個例子，我認為共享充電寶就是盈利模式不太成立。創業者原本想的是每個充電寶租出去，可能每個充電寶1小時賺1塊錢，靠租借時長賺錢。但現在很多商場設立門檻，只要共享充電寶進場，就要交非常高昂甚至出現過上百萬的入場費，有的商城甚至要求收入三七分，商場分70%，這種情況下，共享充電寶的盈利模式根本不能成立。

億歐：怎麼判斷投資機構的的成功與失敗？

李鑫：

從年化收益率來看，除去稅、GP的分成費用，最後的年化收益率如果達不到9%，就是一種相對失敗，因為這基本就是一些好的理財產品的年化收益率。如果連原本投入都賺不回來，那就是絕對失敗。

我們因為起步時間短，比較勤奮，運氣也不錯，所以投出的很多專案成長得不錯，前兩期基金的年化收益率比較高，能達到70%以上。但運氣並不會一直眷顧你。從長遠來看，年化收益率一定會降下來，我們希望保持在15%到25%。年化收益率在15%以上，就是對LP（出資人）有一個比較好的回報。