一文讀懂基金的各類指標

現在的基金都會有成體系的指標框架，這些指標是透過該基金的歷史業績表現，透過定量分析，深入挖掘產生的。透過這些標準化的指標就能較為清晰的瞭解一隻基金的收益與風險。接下來，跟隨本文系統學習一下基金中那些常見的指標。

一隻基金的指標主要分為三大類：收益類、風險類和收益風險價效比類。

一、收益類：

首先明確一點，所有指標的源頭是基金淨值，這是能夠獲取的最基本的和基金相關的資料。有了淨值，就能計算出基金的收益，比如基於兩個時間點期間的收益（區間收益），以年為計量單位的年化收益等。基金中直觀看到的有單位淨值、累計淨值。

1、單位淨值：

你需要付多少錢才能買到一份額基金。比如A基金的單位淨值是2元，那麼你花1000元就可以買到500份額的A基金。

2、累計淨值：

就是排除了分紅和拆分兩種機制後連續計算基金盈利情況的。假設A基金髮行500份額、單位淨值2元，你花1000元全買了，然後一段時間後基金投資盈利一共變成了1500元，此時單位淨值是3元，基金決定拿出其中的500來分紅，那麼單位淨值就變成回（1500-500）/500=2元，但累計淨值還是3元。

圖1 某隻基金的歷史淨值

圖片來源：展恆基金研究中心

資料截至時間：2022年8月30日

二、風險類：

我們都知道，單看某天或者某周的收益情況意義不大，更傾向於看一段時間（長期或短期）的收益情況，這就是“均值概念”，即收益的平均水平。原始資料與均值經過簡單的計算就可以算出衡量基金風險類的指標。

1、回撤

回撤和最大回撤，可以從一個時間段內，淨值的最高點-最低點得到，這是衡量極端不利情況的指標。

最大回撤這個指標，一定程度上體現了基金在歷史環境下發生的波動情況，對我們瞭解一隻基金的歷史表現、基金經理管理這隻基金時的回撤控制能力有很大幫助。舉個簡單的例子，如果某基金過去3年的最大回撤在20%，那麼基民可以假想下自己是否能夠承受這樣的潛在“虧損”，如果不能接受，那可能並不適合持有這隻基金，可以考慮其他風險程度更低些的產品。

圖2 嘉實農業產業股票基金業績表現

圖片來源：展恆基金研究中心

資料截至時間：2022年8月30日

2、波動

有了均值以後，基於每個時間點的收益（比如日收益或者周收益），就可以計算出方差，而標準差是方差的算術平方根，標準差進行年化處理後就得到了一隻基金的年化波動率。這個指標衡量的是收益不確定性的程度，波動越大，收益不確定性就越大。如下圖，黑線為均值，A與B圍繞均值線上下波動並與均值線保持一致的上升趨勢，可以直觀的發現，A的波動率比B的波動率要大，反映在數字上就是A的方差和標準差比B的大。

波動有個缺點，因為它是不考慮方向的，向上向下都是波動。但對投資人者來說，要回避的是向下的波動。所以，需要在計算過程中把大於收益均值或者基準收益的部分去掉，只留向下的波動（超額小於0的狀態），這樣就把標準差變成了下行標準差，年化處理後就從年化波動率變成了下行風險（下行年化標準差）。這個指標衡量向下的風險，數值越大，風險越大。

3、阿爾法（α）、貝塔係數（β）

阿爾法（α）和貝塔係數（β）就像孿生兄弟，總是一起出現。基金投資獲得收益一般分為兩部分，第一部分是和整個市場無關的，就是阿爾法；第二部分是整個市場的平均收益率乘以一個貝塔係數。貝塔可以稱為這個投資組合的系統風險。阿爾法（α）和實際收益率的關係是：實際收益率=α+βX （其中，X表示整個市場或基準平均收益率）。

貝塔係數（β）是衡量基金收益相對於業績評價基準收益的相對波動性的指標。如果一隻基金的參考基準滬深300年化收益率平均值為10%，而你的基金在基金經理的主動管理下，年化收益率為13%，那麼多出來的3%便是阿爾法（α）又叫超額收益。

一般用阿爾法（α）來衡量基金經理獲取超額收益的能力，阿爾法（α）越高，代表基金經理能力越強。

三、收益風險價效比

有了收益指標和風險指標，就可以進一步生成價效比指標，反應的是在承受既定的風險下獲得收益的能力。比如一隻基金年化收益是20%，另一隻是25%，哪個好？如果只看年化，當然後一隻好。如果年化20%的最大回撤是15%，年化25%的最大回撤是30%，哪個會更好？顯然第一隻更好一些，這就是價效比問題。

淨值化的世界裡，收益是透過承擔風險換來的，於是我們會去追求①收益既定時風險最小；②風險既定時收益最大。常用的價效比指標有2個，夏普比率Sharpe Ratio、索提諾比率Sortino Ratio，都是分子分母形式，區別在於分子分母不同。

透過比較兩個比值計算公式就能夠明白二者都是衡量單位風險中獲得收益的大小，只是衡量風險指標不同，一般我們都希望風險相同下，收益越高越好，收益相同下，風險越低越好。簡單來說，就是這兩個指標越大越好。如下圖所示，匯豐晉信價值先鋒A的近3年夏普（Sharpe）比率高於工銀瑞信前沿醫療A的夏普比率，索提諾（Sortino）比率也高於工銀瑞信前沿醫療A，從這兩個指數來說，匯豐晉信價值先鋒A比工銀瑞信前沿醫療A表現的更為穩健。

資料來源：展恆基金研究中心、Wind

資料截至時間：2022年8月30日

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