素質教育投資局中局

2021 年 7 月，「雙減」政策出臺，「限數量」、「限時間」、「限價格」等監管舉措多管齊下，強勢勒停了粗放發展的 K12 學科培訓。教育行業風向鉅變，多家教育上市公司一夜蒸發數十億美元市值。學科培訓，作為高考機制下的「剛需」專案，再難現資本神話。

而此前不溫不火的素質教育，被一把推上時代舞臺。在政策呼籲和形勢引領下，一批企業加速入場。據央視報道顯示，自「雙減」政策釋出以來，國內藝術類、體育類培訓機構新增 3。3 萬餘家，同比暴增 99%。素質教育賽道的投資者們，甚至在 A 股市場炒出

素質教育概念股。

作為教育行業重要的轉型方向之一，資金實力雄厚的頭部教育機構，也在積極透過投資加碼佈局素質教育。據不完全統計，近十年時間，新東方、好未來、精銳教育、卓越教育這四家代表性 K12 上市公司在素質教育領域共投資 122 起，累計投資金額數十億人民幣，其版圖覆蓋、投資偏好各有不同。

十年，122 起投資，數十億人民幣，

足見頭部 K12 上市公司在素質教育領域的精耕深種、佈局良久。今日，K12 學科培訓陷發展困局，藉助投資素質教育打通破局之路，實為一盤局中局。

自 2014 年 10 月第一次出手以來，新東方共發起素質教育賽道投資 43 起，覆蓋 34 個素質教育專案。其中，多樂小熊、凱叔講故事、斯芬克、童伴教育、豌豆思維、微語言、優貝樂、寓樂灣、掌通家園獲得新東方重複投資 2 次及 2 次以上，

重複投資事件數佔全部事件數 44.2%。

從賽道分佈來看，新東方明顯更傾向於佈局 STEAM 教育和早幼教賽道，投資事件數佔比分別高達 34。0% 和 27。2%。而從時間維度觀察，2019 年新東方在素質教育領域出手 11 次，2018 年出手 9 次，是新東方動作最頻繁的兩年。

在可被追溯的資料中，好未來在素質教育領域的

第一次投資要遠早於新東方

——2012 年 3 月，好未來就聯合常春藤資本投資了專注營地教育賽道的世紀明德教育。9 年間，好未來從未停止開拓這片沃土，累計共發起素質教育領域投資事件 49 起，覆蓋被投教育專案 37 個。

從投資賽道分析，好未來與新東方同樣將重心偏向了 STEAM 教育（佔好未來全部投資事件 34。6%）和早幼教（佔好未來全部投資事件 24。4%），累計投資教育專案 29 個。2017 年好未來重新調整公司架構時，就曾前瞻性地將

「幼小及素質教育」

劃為五大事業群之一，

所整合的品牌資源為好未來在素質教育領域的發展提供了重要滋養。

精銳教育作為素質教育賽道投資的後起之秀，出手次數明顯少於新東方和好未來。2016 年至今，精銳教育總共公佈了 11 起素質教育領域投資事件，覆蓋早幼教、藝術教育、體育教育、營地教育、國際教育、STEAM 教育等多個細分賽道，其中

早幼教投資力度居首。

2018 年，教育一級市場遭遇資本寒冬，而在精銳教育為數不多的投資中，2018 年發生的投資案例佔比高達 63。6%。可以看出，素質教育是精銳教育 2018 年 3 月在紐交所上市後完善產業生態鏈的重要抓手之一。但短暫爆發後，精銳教育在素質教育領域的投資又逐漸趨於沉寂。

卓越教育於 2015 年，也早有投資動作「落子」素質教育。據不完全統計，卓越教育在素質教育領域共有 19 起投資，涵蓋了體育教育、早幼教、STEAM 教育、少兒英語、營地教育、藝術教育和綜合素質教育多條細分賽道。值得注意的是，

卓越教育重點佈局體育教育賽道，

投資了賽睿體育、華蒙星體育、東湖棋院等 6 家體育教育培訓機構，復投華蒙星體育 1 次，其重視程度可見一斑。

橫向對比新東方、好未來、精銳教育、卓越教育這四家 K12 上市公司

素質教育投資事件在全部教育投資事件中的比例，

可以進一步釐清素質教育在該公司投資戰略中的地位。

資料顯示，卓越教育總體投資事件數雖相對較少，但其中 73。1% 屬素質教育賽道投資。新東方位列其次，在全部 68 起教育領域投資事件中，素質教育投資佔比高達 63。2%。精銳教育緊隨其後，在全部可考的 19 起教育投資中，有超過半數的投資發生在素質教育領域，佔比達 57。9%。好未來在教育投資方面遍地開花，可考的投資事件數高達 110 起，但其素質教育投資僅佔全部教育投資事件數的 44。6%，相對來說力度偏弱。

一言以蔽之，從素質教育投資事件佔比分析來看，

卓越教育素質教育的投資力度最大，新東方次之，精銳教育、好未來力度偏弱。

對比四家 K12 上市公司

素質教育投資的細分賽道，

可以觀察到投資偏好的差異。新東方和好未來均將投資重心放在了

STEAM 教育和早幼教

上，分別在這兩條細分賽道產生了 27 起（佔新東方全部投資事件 62。8%）和 29 起（佔好未來全部投資事件 59。2%）投資事件，其中又以 STEAM 教育投資為甚。相較於新東方，好未來在其他幾條細分賽道佈局更為平均。精銳教育則更注重早幼教和藝術教育的投資，分別出手 3 次和 2 次，注資 4 個素質教育機構。值得關注的是，早在 2018 年，精銳教育就已經率先佈局家庭教育賽道。在卓越教育的素質教育投資佈局中，體育教育則是貫徹「塑造兒童健康力」宗旨的重要抓手，共押注 6 個專案，佔總投資事件的 36。8%。

粗略總結來說，

新東方、好未來素質教育投資關注 STEAM 教育，精銳教育素質教育投資注重早幼教，卓越教育素質教育投資重視體育教育。

值得注意的是，2015 年至今，

新東方和好未來在素質教育賽道共達成 3 次投資合作，

分別注資凱叔講故事、科學隊長和嘿哈科技，其中 2 家被投企業屬新東方和好未來重點關注的 STEAM 教育賽道。精銳教育、卓越教育則均未與其餘三者產生任何共同投資。

從

投資輪次

來看，新東方和好未來在投資輪次分佈上呈現出一定的相似性，均將重點放在 Pre-A/A/A+ 輪上，分別產生 9 起（佔新東方全部投資事件 20。9%）和 15 起（佔好未來全部投資事件 30。6%）投資事件。

整體來看，或許由於大量素質教育機構在被投時都處於起步階段，新東方、好未來、精銳教育和卓越教育的大部分投資事件都發生在

早期輪次

，65。6% 的投資事件發生在種子輪/天使輪到 Pre-B/B/B+ 輪之間。但相比之下，新東方投資範圍更廣，動作也更加激進，投資輪次覆蓋早期到中後期全過程，並且相對後置。

併購方面，

好未來的併購案例最多，

分別為國際教育賽道的 ACESSAT 唯佳教育和順順留學、少兒英語賽道的 DaDa 英語和勵步少兒英語、早幼教賽道的熊貓博士、STEAM 教育賽道的 CodeMonkey 以及體育教育賽道的愛棋道。相比之下，新東方和精銳教育的併購案例很少，新東方分別併購少兒英語賽道的綠光少兒教育和藝術教育賽道的斯芬克，精銳教育則併購了藝術教育賽道的蒂比 DIBEE 和素質教育綜合體巨人教育。

從

投資規模

來看，新東方、好未來、精銳教育和卓越教育達到

數千萬人民幣規模的投資事件最多，

共有 52 起（佔全部投資事件 42。6%）。產生億元以上的投資 24 起（佔全部投資事件 19。7%），投資方以新東方和好未來兩家巨頭為主。未產生百萬人民幣規模以下的投資，另有未透露具體投資金額的事件 35 起。

順應「雙減」大勢，各頭部公司也早已不滿足於單純投資，紛紛自主培育素質教育深層業務，力圖打造面向未來的素質教育新生態。

6 月 24 日，好未來旗下兒童素質教育品牌「勵步」推出兒童成長中心和系列素質教育新產品；8 月初，新東方北京學校設立北京新東方素質教育成長中心，基於藝術、體育、文學、科創、親子等多個板塊設定場館；8 月 11 日，精銳教育宣佈將在原有的家庭教育、心理輔導、作業輔導、生涯規劃基礎上新增技術賦能，開發非學科培訓類個性化家庭教育及託管中心。8 月，卓越教育全面升級原有校區，大力培育

「週中學科課程+週末素質課程」

的教育綜合體。同時，卓越教育不斷深化探索

「素質教育+社群」

新模式，為社會家庭提供個性、靈活的兒童成長解決方案，以社群為核心構築兒童成長第三個空間。

頭部精耕深種、佈局良久，又逢政策東風，素質教育賽道能否真正崛起？

事實上，早在上世紀 90 年代，素質教育就已備受政策重視，然而三十餘年後，這片「藍海」仍未得到完全開發。據 IT 桔子不完全統計，2019-2021 年教育行業共發生 1191 起投資事件，其中

素質教育投資 163 起，僅佔總數的 13.7%，

其餘大部分投資分佈在 K12 教培、教育資訊化等領域。放眼現在的素質教育市場，也仍未出現現象級的巨頭公司，市場仍處較為零散的分佈狀態。

一方面，素質教育「非剛需」的刻板印象難以根除，市場發展空間有待提升。即使是在政策風向大為利好的當下，素質教育也不敵曾經風光無兩的 K12 學科教培。據艾瑞諮詢《2021 年中國素質教育行業趨勢洞察報告》預測，2021 年中國素質教育市場規模將達 5050 億元，增速將達 55。8%。然而，國內 K12 教育培訓市場規模早在 2020 年就已經達到 7845 億元，並且曾被預測將於 2025 年躍升至 14542 億元。當前各方轉型急迫，形成混戰，素質教育從教育機構的「救命稻草」，到真正成為公司的現金牛業務，仍有一段距離。

另一方面，相比學科類培訓，素質教育覆蓋更加龐雜的細分賽道，更注重培養孩子解決現實問題的邏輯思維能力和實際操作能力。標準化不足的內容與服務，需重金投入。當下，「雙減」檔案突出強調教育培訓機構的非營利性，嚴禁教育資本化運作。政策監管之下，素質教育賽道的投融資難免受到影響。投融資受到影響，資金補給不足，素質教育機構能否維持穩定的業務開發、師資投入、模式探索，也是未知數。

但不容置疑地是，前有頭部企業深耕已久，後有新銳公司多點開花，素質教育賽道的革新已經發生。行業中雖仍有眾多亟待解決的難題，但也存在著巨大的發展機遇。「雙減」疊加「三孩」生育政策的加持下，素質教育呈現積極走向。順勢而為，才大有可為。

（本文資料整理自 IT 桔子、天眼查、企查查等媒體新聞平臺，多鯨編輯）