停牌重組！千億市值，軍工上市平臺就此誕生

今日主題：軍工國企改革

早啊，讀者朋友們，今天研報君跟大家聊的話題是——軍改

昨天軍工板塊表現較好，主要是中航系，中航機電、中航電子盤中觸及漲停。

中金公司盤中給出的邏輯是——主要系科研院所改制加速傳聞催化。

到了晚上“傳聞”應驗成真——

中航電子中航機電釋出停牌公告稱：中航電子擬吸收合併中航機電，計劃透過增發換股形式執行。

資產重組的意義？

資產重組的意義有兩方面，一個是現實意義，另一個是對A股的意義。

現實意義

中航電子和中航機電在我國航空產業鏈中分別處於

航電系統

和

機電系統的高度壟斷位置

，而從國外航空產業角度看，航電系統和機電系統已實現高度一體化，

代表公司有霍尼韋爾等國際巨頭；

因此，本次重組計劃符合產業發展規律，落地後將從技術、資源和管理等方面對整體機載系統進行全方位最佳化。

A股的意義

對於A股來說，本次電子和機電的合併不但將形成唯一的機載系統上市平臺，誕生新的千億級軍工上市公司；

更重要的是拉開了“國企改革三年行動“收官大幕，各軍工集團或陸續落地其國企改革方案。

軍工國企改革有望加速

軍工行業是本輪國企改革的重點行業之一，軍工國企改革進展較快，

其中航空工業集團三年行動“改革目標完成率達90。4%，航天科技、兵器工業、中國電科等集團完成率均超過80%，2022年是國企改革三年行動”收官之年，預計軍工領域國企改革有望加速。

板塊資產證券率提升空間較大，

根據估算結果，航空工業集團資產證券化率水平最高，達到了70%以上，而十大軍工集團合計的資產證券化率不到 50%，遠低於航空工業集團水平。

軍工集團超過6萬億總資產中大量優質資產

仍在上市公司體外，其中航天科技

（15。3%）、航天科工（17。7%）、中國電科（32。6%）和兵器工業

（31。9%）等集團資產證券化率提升空間較大。

2021年以來鳳凰光學、西儀股份、中船科技、中瓷電子、

ST樂

材等陸續啟動資本運作，軍工集團旗下上市公司資本運作有再次加速的趨勢。

如何研判和選擇

針對國企改革資產注入預期，可以從以下幾個方面綜合判斷：

1、上市公司是否定位於集團資產運作平臺/上市平臺？

2、如上市公司無平臺性表述，上

市公司是否託管集團旗下科研院所資產？+與託管資產業務協同性如何？

3、如也無託管資產，上市公司是否是控股股東旗下唯一上市企業？

+控股股東核心資產是否已在上市公司內？+控股股東業務與上市公司業務協同性？

4、考慮極端情況，若上市公司盈利能力持續下滑甚至存在退市風險，

集團一般會採用優質資產注入/不良資產剝離等形式保留上市平臺/提升公司質量，資產運作可能性較大，但此類情況下風險較高；

5、前期重組活動中，集團為解決同業競爭等問題承諾後續或有資產注入。

（以上內容來自，中金、華泰、中信建投等公開研報）