國資入局，張近東仍是主要控制人，蘇寧易購下一步會怎麼樣？

作者|

豹變 李清曌

編輯|

王珊

2月28日晚，蘇寧易購釋出復牌公告，宣佈引入國有戰略投資方。

本次交易完成後，深國際控股（深圳）有限公司（以下簡稱“深國際”）將持有蘇寧易購8%的股份，深圳市鯤鵬股權投資管理有限公司（以下簡稱“鯤鵬資本”）持股比例為15%。交易作價分別為51。54億元及96。63億元。

上市公司原控股股東、實際控制人張近東及其一致行動人蘇寧控股集團持股比例為16。38%，蘇寧電器集團持股比例為5。45%。

此次交易完成後，“蘇寧系”股東及管理層持股比例仍佔有較大“話事權”，張近東團隊依然還是公司的“主心骨”和話事人。

蘇寧的發展歷史，是中國企業現代化和規範化的縮影。從私人公司到公眾公司，再到如今的混合所有制，公司治理結構不斷最佳化。新加入的戰略投資，有產業投資人也有財務投資人，有資金的助力，也有國企的背書，更有產業的協同助力。

國資入局，到底會給蘇寧易購帶來什麼？

01 零售戰事仍將繼續，有錢才能打贏戰鬥

國資入股後，將優先用於透過增資蘇寧電器等方式，提高股份轉讓方的資本實力，最佳化財務結構。

真金白銀的投入，蘇寧的資金實力有望得到補強。

零售業戰事仍然在繼續，有錢就能打贏戰鬥。零售業本身是一個需要長期堅守的流通生意，線上線下互補的新零售更是離不開充沛的資金。A股上市的蘇寧易購，相比在美股、港股或美港兩地上市的同行來說，因為有融資上的限制，得到的子彈遠遠沒有後者們多。

2020年12月，張近東對外宣佈，在新的時代背景下，蘇寧將聚焦零售主業，“必須要學會做減法，只要不在零售賽道、脫離商品和使用者，都要大膽調整，該砍的砍，該轉的轉。”

在零售主業上，蘇寧易購一直在加大布局投入。線下，蘇寧易購網路覆蓋全國，擁有蘇寧廣場、蘇寧家樂福社群中心、蘇寧百貨、蘇寧零售雲、蘇寧極物等各類門店；在線上，蘇寧易購線上透過自營、開放和跨平臺運營，在電商零售企業中也位居前列。這些均需要資金的助力。

而本次交易後，公司資金實力大為增強。作為零售業老兵，蘇寧要打贏零售業的戰鬥，必須要加滿子彈。

更重要的是，蘇寧易購轉身成為一家國有控股企業。

“國家隊”對蘇寧易購投資價值的認可，是背書，有“千金買馬骨“的示範效應。有了國資的認可，在企業信用評級上會有增強，無論是未來更多的債權融資、股權融資都有能力吸引到更多資金方加入。更為充足的“子彈”以及“補充子彈”的能力，能夠保持蘇寧易購在當下市場中的競爭力，鞏固市場規模和地位。

在中國近幾年的商業發展中，存在不少民營企業得到國資助力，而繼續保持市場競爭力的案例，最著名的是萬科。國企深圳地鐵在2017年接手萬科原有股東的股份，擁有表決權達37。79%，對萬科形成控股，成為萬科“壓艙石”。

需要說明的是，完成控股之後，深圳地鐵並不干預萬科的經營和管理。2017年-2019年，萬科分別實現營業收入2429。0億元、2976。8億元和3678。9億元，同比增長1。01%、22。6%和23。6%。

同樣，在此次蘇寧易購的交易中，只是增加了戰略投資股東，股權變更並不會影響企業穩定和原有戰略。從張近東直接、間接持股比例來看，他仍是蘇寧的主要控制人。

本次國資出資比例也保證了靈活性和自由度：一方面，沒有全資收購或者成為絕對控股，給了蘇寧易購管理層足夠的自由度；同時，國資濃度足夠高，在政策層面有望獲得更多支援和便利。

02 獲得深耕華南市場的契機

深圳國資的助力，在業務上也給了蘇寧深耕華南市場的契機。

本次交易對手深國際、鯤鵬資本是產業投資人，本身具備和蘇寧相協同的產業支援能力。深圳國際在全國27個物流節點城市擁有綜合物流港，在華南擁有數個物流園及高速公路運營權，且擁有49%深圳航空的股份及將持有中國國際貨運航空有限公司10%股份。

可以說，深圳國際是大灣區物流基礎設施的“扛把子”。

蘇寧目前總部所在的南京是長江港口城市，南京港是中國重要的主樞紐港和對外開放一類口岸 ，是長三角唯一實現集裝箱鐵路與水路無縫對接的港口。而目前南京港唯一位於長江以北的萬噸級以上公用固體散貨碼頭南京西壩碼頭就是深圳國際投資和經營的專案。

可以說，得到深圳國際的助力，擴大零售企業在物流及供應鏈方面的優勢，是一次強強聯合，1+1要大於2。

張近東曾經在內部表達：聚焦零售就是要聚焦商品與使用者。在當下的時間節點，零售企業擁有的倉儲等物流基礎設施多寡和優劣，是零售競爭重要砝碼。這是一個增長飛輪：擁有優質和密集的物流基礎設施，就能夠提高零售的效率、降低商品流通成本。而這最終會吸引更多的使用者，使用者規模的擴大又會讓零售效率進一步提升。

深圳國際在商品供應鏈、電商、科技、物流、免稅業務等領域，都可以對蘇寧進行綜合賦能；協調相關方為公司及其業務發展提供必要支援。

在本次交易完成後，蘇寧易購作為主要陣地在華東的零售公司，能夠依託產業投資人的本地資源優勢，提升在華南地區，尤其是大灣區的經營能力及企業品牌知名度。

蘇寧易購也表示考慮設立華南總部。

除了產業股東方以外，深圳也有大量網際網路企業和實體企業。這將能夠與蘇寧的資源更多開放共享，協作賦能。值得注意的是，本次出資的深圳鯤鵬同樣還是榮耀手機的股東之一，相信會有更多的協同可能。