中銀國際：下調信義光能(00968)及福萊特玻璃(06865)評級及目標價 玻璃價格預將長期處於低位

智通財經APP獲悉，中銀國際釋出研究報告，將信義光能（00968）及福萊特玻璃（06865）評級降至“持有”，目標價分別下調至14港元及23港元。

該行認為，光伏玻璃板塊很難重演2020年的觸底反彈行情，玻璃價格將長期處於低位。行業前所未有的擴產熱潮將令光伏玻璃產能在中期內相對多晶矽過剩，但目前仍更青睞多晶矽製造企業大全新能源（DQ。US）及新特能源（01799）。

中銀國際稱，近兩個月疲軟的光伏元件需求已經令光伏玻璃價格從高峰下跌逾30%，而近期小廠的報價仍在繼續下滑，行業庫存處於高位。同時，國內需求相對較弱可能令薄玻璃出貨量佔比下降，疊加純鹼價格的再度上漲，光伏玻璃企業二季度毛利率壓力較大。

報告提到，有些投資者認為，短期玻璃價格的進一步下跌將帶來“買入”機會，重演2020年的行情。該行在今年初也持這種觀點，當時認為今年四季度玻璃價格有望見底，將是一個“買入”機會。但現在的想法有所改變。首先元件價格的大幅上漲令玻璃價格下跌的時間提前，烈度加大，在目前的需求、庫存、和新產能釋放背景下，玻璃的低價可能將維持較長時間。

更重要的是，最近幾個月內行業的擴產熱潮超出該行預期。碳中和的大背景和工信部行業政策的放鬆令行業每個幾周就有新擴產訊息傳來。該行全面梳理了全球一百多座在運、在建或籌建的光伏玻璃窯爐的情況，基準情景下預測光伏玻璃產能將在2020-23年間取得30%的複合增長率。這一預測並沒有包括該行認為不太可能獲得執行的擴產計劃，且已考慮了在運窯爐的壽命潛在的冷修。

中銀國際認為，光伏玻璃產能所能支援的元件出貨量將從2021年二季度開始長期超過多晶矽。即便考慮玻璃和多晶矽的單位用量變化趨勢（每瓦玻璃用量因雙玻而增多，每瓦矽料用量因薄片化而變少），這種相對而言的產能過剩也將至少延續到2023年。由於玻璃窯爐的產能利用率較為剛性，退出不易，玻璃價格可能會在較長時間內低位執行（3。2mm均價低於25元/平米）。

報告提到，新增的大量產能也可能會令行業的成本曲線逐漸扁平化。二線玻璃廠似乎都很有信心把新產線的成本大幅下降至接近甚至低於目前龍頭的水平。且不談最終有多少企業能兌現，至少較低的玻璃價格可能無法阻擋部分企業繼續擴產計劃。而新產能基本都具備生產2mm薄玻璃的能力，長期看薄玻璃目前的毛利率溢價也將逐漸消失。