以格力電器為例，教你分析企業償債能力

曾經有朋友在後臺問過飛鯨投研這樣一個問題：“怎樣才能知道一家企業到底值不值得投資呢？”

飛鯨投研的回答是：“不能僅看公司的盈利能力、成長性、營運能力等指標如何，也要看企業的償債能力是否足夠強大。”

今天我們就來學習一下如何分析一家企業的償債能力。

把償債能力進行分類，可以分成短期償債能力和長期償債能力。顧名思義，

短期償債能力能夠反映企業償付日常到期債務的實力；長期償債能力則是看企業是否具備償還長期負債的能力。

一、短期償債能力

一般地，衡量短期償債能力的常用指標有

流動比率

、

速動比率

和

現金比率

等，首先先來介紹一下這幾個指標：

1. 流動比率

流動比率=流動資產/流動負債，用來衡量企業流動資產在短期債務到期之前可以變為現金用於償還債務的能力。

流動比率越高，企業短期償債能力越強。通常來說，流動資產是流動負債的兩倍的情況下企業短期償債能力比較好，也就是2:1的情況。

但從公司經營的角度來看，流動比率過高也不一定意味著公司財務狀況良好，因為這往往意味著公司流動資產佔用資金太多，可能會出現

大量存貨積壓或存在大量應收賬款

等問題，從而導致獲利能力的降低。

2. 速動比率

速動比率=速動資產/流動負債，是衡量企業流動資產中可以立即變現用於償還流動負債的能力。其中，

速動資產是企業的流動資產減去存貨的金額。

速動比率由於剔除了存貨這類變現能力較弱的資產，因此和流動比率相比能夠更準確可靠地評價企業資產償還短期負債的能力。

速動比率越高，企業的短期償債能力越強，一般來說速動比率應該保持在1:1的水平

。

3. 現金比率

現金比率=（貨幣資金+有價證券）/流動負債，這一指標最能反映企業直接償付流動負債的能力。

現金比率越高，說明企業的變現能力越強，

可以立即用於償付債務的現金類資產就越多。但同樣的，現金比率也不宜過高，因為現金是盈利性最差的資產，過高可能意味著企業流動資產未能得到合理的運用，現金類資產獲利能力低；當然，也不宜過低，太低則意味著對企業的債務缺乏實質性保障；

通常這一指標應在20%左右。

4.舉例

接下來以

格力電器(000651)

為例，分析一下它的短期償債能力：

從流動比率來看

，格力電器2016-2020年呈現逐年上升的趨勢，但都低於經驗標準值2，同時2021年前三季度又出現了幅度較大的下滑。這說明格力電器資產的流動性較弱，短期債權人到期收回本息的風險比較大，短期償債能力欠佳。

這主要是格力電器

流動負債比較高造成的

，其中無息負債和主要由銷售返利組成的其他流動負債佔比較高，2021年前三季度出現下滑也與大幅增加200億左右的應付票據有關。

但由於應付票據及應付賬款是格力對上游的無償佔款，以及銷售返利實際是企業對下游的佔款，所以這些無息負債在格力正常經營的情況下不會對企業造成太大的威脅，反而說明

格力作為一個大型家電企業對它的上下游具有一定的議價力。

結合速動比率來看

，格力電器近五年的數值始終在1左右跌宕震動，所以償債能力並不像流動比率所表示的那麼弱。儘管受流動負債增多的影響，2021年前三季度格力的速動比率也出現了下滑，

但在其流動資產中，速動資產佔有很大的比重、而存貨水平較低，

即便是在流動比率較低的情況下，償還流動負債的能力還是比較理想的。

接下來看現金比率

，即便是2021年前三季度出現下滑的情況下，其現金比率的數值也遠高於20%的經驗標準值。這說明格力

的短期償債能力較強，同樣也表示了公司有相當多的現金沉澱，

結合近年來始終為負數的財務費用來看，格力電器是典型的“不差錢”企業。

二、長期償債能力分析

接下來說說長期償債能力，我們通常用來衡量它的指標有

資產負債率

和

產權比率

等。

1. 資產負債率

資產負債率=負債總額/資產總額，用來衡量企業負債水平以及風險程度。從長期償債能力角度看，

資產負債率越低，企業償債越有保證；資產負債率也代表了企業的舉債能力，資產負債率越低、舉債越容易。

資產負債率的高低受行業和性質的影響比較大，

不同的行業有不同的標準

，比如房地產行業的三道紅線卡在70%，民航業也通常保持在65%甚至更高的水平，

但一般認為在40%-60%左右比較合適。

2. 產權比率

產權比率=負債總額/股東權益總額，反映企業所有者對債權人權益的保障程度，也反映了一家企業的財務結構。

產權比率越低，說明企業長期償債能力越強，產權比率一般在1:1比較合適。

3. 舉例

同樣的，我們還是以格力電器為例，分析一下它的長期負債能力：

對於資產負債率

這一指標的考量，通常需要與

同行業平均水平或競爭對手進行比較。

從趨勢上看，2016-2020年格力的資產負債率呈現逐年下降的趨勢，但2021年前三季度卻大幅上漲近10%，也遠高於2020年59%的家電行業平均資產負債率；而美的集團的資產負債率儘管呈現逐年上升的跡象，但走向卻相對平穩。

綜合來看，2016-2020年格力電器的財務風險低於美的集團，長期償債能力逐年增強；但受大幅增加的應付票據和長期借款的影響，負債總額基數過大，資產負債率也大幅增加。

其中對於長期借款的增加，格力是這麼說的，

為了保障正常生產經營、降低運營成本，充分保證貨幣資金的合理收益，雖然格力向來能獲得不少的利息收入，但另一方面似乎也透露出企業經營現金流出現了問題。

最後，

從產權比率來看

，格力電器於2016-2020年保持著逐年下降的趨勢，且越來越趨近於1。這說明

公司財務風險逐年降低、財務結構也逐漸最佳化

，逐漸從由高風險、高報酬轉向為低風險、低報酬的財務結構。

但2021年前三季度，除了負債總額的大幅提高以外，受格力大量回購股票用於員工持股計劃以及登出以減少註冊資本的原因影響，格力的庫存股也大幅增加；這些原因共同導致了產權比率的上漲，這意味著格力的

長期償債能力較上年有所下降。

三、總結

總之，

償債能力一直以來都是稽核一家企業是否健康發展的重要因素，它關乎企業是否能夠生存。

作為投資者，我們更應該瞭解並學會運用這些知識，從而輔助我們做出更精準的判斷和決策。

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