破發潮中，這類轉債可能危險了

今天上市的祥鑫轉債以103元開盤後破發，僑銀轉債以109元開盤後最高衝到120元，復牌後一路下跌，收盤價101。102元。

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海波轉債、永安轉債、祥鑫轉債……新債接二連三破發，帶崩了好多轉債。截至今天收盤，整個轉債板塊僅47只上漲，272只下跌，慘不忍睹。從資料來看，更可體現最近可轉債估值的回撥幅度之大：截至上週五收盤，收盤價低於115元的轉債共172只，現增加到196只；低於100元的轉債數量增長更驚人，上週五收盤是27只，現已增加到66只，翻倍有多。

可轉債估值大幅下降的原因，我在昨晚發表的文章中已經談到了：

新債破發，在我看來主要有兩個原因：一是今年各種信用債爆雷不斷，可轉債作為特殊的債券也受到影響，投資者用腳投票，一些業績不佳的轉債支撐不起太大的溢價，故而縮水破發；二是新債發行速度大於老債退市速度。今年以來一共上市了195只轉債，但退市的轉債只有74只，市場存量轉債越來越多，單隻轉債分到的資金越來越少，估值自然越來越低，破發順理成章。

可轉債估值的大幅回撥，其實也不稀奇，難道之前隨便一隻垃圾股發行的轉債，上市都能享受10%以上的溢價，動輒賣110元以上是正常的嗎？不正常。出來混總是要還的，現在不過是價值迴歸而已。

全面註冊制即將實施，A股將會向港股看齊——好股越來越貴，爛股跌成仙股。儘管現在尚不是全面註冊制，但股市近期已經發生了一些微妙的變化：業績好的行業大佬越漲越高，如寧德時代，英科醫療、隆基股份、貴州茅臺等等。而問題股，正在悄悄地連續跌停：仁東控股連續15個跌停、濟民製藥連續7個跌停、大連聖亞7天6跌停、朗博科技連續8個跌停、蘇州龍傑連續5個跌停、南嶺民爆連續3個跌停、華孚時尚連續3個跌停……

如此大面積、時間點如此集中、連續跌停數如此之多，在以往是未曾出現過的。或許這些跌停有莊股的因素在裡面，但在以往即使是莊股也不曾跌得如此慘烈。顯然，這是全面註冊制到來前的警鐘：強者恆強，弱者淘汰。

爛股不行了，那麼爛股發行的轉債自然也扛不住，所以轉債估值紛紛下降，新債頻繁破發。新債估值下降了，自然逼著老債下跌回歸真實價值。而且一波還比一波低：你以為鴻達轉債跌到80元夠便宜了，今天它跌到78。297元了；你以為亞藥轉債70元很便宜了，現在它的價格是67。22元……

在我看來，可轉債的估值迴歸行動尚未結束，或許才剛剛開始。我認為，接下來價格在105元附近且溢價率在10%以上的轉債，將面臨較大的估值回撥壓力，可能有持續陰跌的危險，直至溢價縮小至3%以下。

觀察今天的整個轉債板塊表現，就可發現這些苗頭：

以往，100元出頭的轉債即便溢價率很高，也表現出很強的債性，正股大跌它也不怎麼跌。而現在已不是這樣，如上圖中的利群轉債、招路轉債正股今天均上漲，而它們卻下跌；飛凱轉債、光華轉債、弘信轉債、未來轉債、聯創轉債、海印轉債、江銀轉債、今飛轉債、蘇農轉債、亨通轉債、潤達轉債、交科轉債國光轉債……跌幅均比正股大，它們的共同點均是溢價率比較高。

建議接下來投資，不僅要小心高價債，更要小心低價高溢價債，這些債很可能溫水煮青蛙式地下跌。

而接下來哪些轉債安全呢？我覺得業績好且沒有什麼溢價的轉債，相對安全。

可以預言，我們將很快迎來一個黃金與狗屎共舞的新轉債時代，黃金可能越來越耀眼，狗屎越來越垃圾。但狗屎只要價格合適，也能變廢為寶。未來專業投資者將充滿機會，因為他們有從狗屎中發現黃金的眼力。

而對於知識儲備不夠的轉債新手，建議還是買業績好、溢價率低的轉債吧，儘量不要把頭湊到狗屎堆裡，不然踩到的可能都是真屎。“史珍香”這種事，可不容易碰到。

12月24日錢公子投資夜報：

1、夢百合公告百合轉債提前贖回具體時間，2021年1月6日是百合轉債最後交易日和最後轉股日。

2、永安行公告，大股東已減持佔發行總量10%的永安轉債。僑銀環保、祥鑫科技雖未公告，但大宗交易顯示分別來自廣州和東莞的席位今天大幅賣出僑銀轉債和祥鑫轉債，大抵是大股東所為。近期大股東基本上市當日就減持所配售的轉債，中籤務必學會快速逃跑大法。具體參考昨天釋出的文章。

3、嘉澳環保昨晚因資訊披露違法被證監會立案調查，嘉澳環保今天跌停，嘉澳轉債大跌。以前這種事只要不涉及到退市，基本上對轉債沒啥影響，但現在非常時期不同了，不可再用舊思維來判斷。嘉澳環保和嘉澳轉債流動性很差，警惕鈍刀割肉。

4、遊族網路老闆疑似被人投毒，今天遊族網路盤中接近跌停，遊族轉債收盤下跌5。95%。目前前景尚未明朗，遊族轉債溢價率高，恐仍有下跌空間，抄底要三思。

5、寧波中百、大恆科技、文峰股份公告，接山東青島中級人民法院通知，股份繼續凍結兩年。這三隻股遊資大佬徐翔持有大量股份，徐翔雖已坐牢數年，但資產甄別至今未完成。如果有讀者持有這三隻股明天要小心，明天大機率下跌。 $百合轉債（SH113520）$ $嘉澳轉債（SH113502）$ $遊族轉債（SZ128074）$

以上所述為本人投資思想記錄，非投資建議，請勿照此投資，否則虧損自負。文章所引資料可能有錯漏，僅供參考，請以上市公司公告為準。

作者：錢六六

自媒體：錢公子筆記