「深度」寶明科技60億豪賭（上）：手持一項專利就敢投複合集流體

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張藝

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60億元投建複合銅箔（PET銅箔）專案讓身陷泥潭的寶明科技（002992。SZ）一腳踏入最前沿的新能源電池材料領域，幹起了炙手可熱的複合集流體業務。

這則訊息如同點燃一根引信，加上券商研報推波助瀾，機構、遊資來回翻炒，寶明科技股價在一個月內翻倍。

寶明科技本是一家LED背光源公司，幾乎零基礎跨界進入技術要求嚴苛、壁壘頗高的複合集流體行業，疑問頗多。

公司技術、人才累積是否充分？複合銅箔工藝是否成熟？如何保障良率穩定？量產何時達成？下游又將向誰供貨……

介面新聞查詢發現，

寶明科技僅有一項與複合銅箔業務相關的專利，且為實用新型專利，發明（設計）人為公司實控人、董事長李軍。

寶明科技對介面新聞稱，複合銅箔專案研發是由公司玻璃薄化深加工的團隊在做，“兩項技術差不多”。對此，有業內人士稱，“完全不是一回事”。

手持一項實用新型專利便有勇氣投資60億專案，寶明科技複合銅箔之路真的可行嗎？

佈局在產業爆發前夕

寶明科技首次披露覆合銅箔專案計劃是在7月6日。這也是A股市場第一個宣佈投建複合銅箔規模產能的公司。訊息前後，寶明科技連拉四個漲停板。

7月28日，寶明科技公告稱，公司與贛州經濟技術開發區管理委員會簽訂了《專案投資合同》，約定在當地投資鋰電池複合銅箔專案。專案總投資60億元，其中固定資產投資50億元，流動資金10億元。以自有或自籌資金投入。

其中，一期投資11。5億元，固定資產投資為10億元，租賃廠房進行生產。專案二期投資48。5億元，固定資產投資為40億元，購地進行生產。

寶明科技證券事務部人士對介面新聞表示，一期廠房是子公司的廠房，還需要裝置等籌建工作，建設期12個月。

在不久前的機構調研活動時，寶明科技董事長李軍透露，贛州一期專案達產後，年產約1。5-1。8億平米鋰電覆合銅箔（相當於傳統銅箔約一萬噸）。目前公司鋰電覆合銅箔生產良率約80%。

二級市場對此反應熱烈，原因之一在於複合集流體這一前沿技術即將產業化應用，市場前景十分可觀。

集流體是彙集電流的結構或零件，鋰電池集流體通常採用銅箔、鋁箔。

複合集流體則是一種有著“三明治”結構的新型動力電池集流體材料，較傳統集流體具備更好的效能。

寶明科技人士稱，鋰電覆合銅箔作為鋰電池負極集流體，具有重量輕、能量密度高、使用壽命長、安全性高、應用廣泛等優點。複合銅箔可以應用於動力電池、儲能電池和消費類電池。

“因為金屬有極限效能，採用複合材料，可以做得更薄，重量會輕二分之一到四分之三。更輕就會有更遠的續航。成本也會低一些。”從事複合集流體材料行業超5年的劉智對介面新聞表示。

日前，藝人林志穎駕駛特斯拉出車禍，再一次將新能源汽車電池爆炸起火的安全問題推上風口浪尖。劉智稱，複合集流體還有著更高的安全性，受穿刺產生的毛刺尺寸小，同時高分子材料層會發生斷路效應，可從根本上解決電池爆炸起火的問題。

基於上述優勢，機構對複合集流體的產業化替代報以期望。

招商證券分析師遊家訓認為，複合集流體技術逐步成熟，頭部企業已初步實現量產。產業化放量後可降低成本，有望部分替代傳統純金屬集流體。其中，“複合銅箔在產業化成熟後對比傳統銅箔的降本幅度可能達到20%-30%”。

國信證券研報認為，PET銅箔潛在市場規模較大，如果技術成熟，

這是一個可能產生類似電池隔膜頭部公司的行業

，“我們判斷未來一、二級市場大機率會出現這個產業鏈的新玩家，並最終出現業內龍頭。”

A股市場上，諾德股份（600110。SH）、嘉元科技（688388。SH）、雙星新材（002585。SZ）、寶明科技等公司紛紛佈局複合集流體。

該領域先行者是一家非上市公司—寧德時代（300750。SZ）間接參股的重慶金美新材料科技有限公司（下稱金美新材料），這也是目前唯一實現少量量產的公司。劉智便任職於該公司。

金美新材料2015年便啟動複合集流體專案，2017年與寧德時代簽訂獨家協議，2022年已初步實現量產。

劉智對介面新聞稱，公司複合集流體產品供不應求，與客戶籤的合同都是“我們有多少人家要多少”，“如果量產，就能取代絕大部分傳統集流體；如果不能量產，就只能供高階車。”

可見，複合集流體當下正處於大規模應用化前夕。如果一年後，寶明科技一期順利達產，便可能成為A股市場上首個量產複合集流體的公司。

當真如此順遂？

一項實用新型專利打天下

技術與工藝是寶明科技跨界至複合銅箔領域最難翻越的山。

招商證券研報顯示，行業頭部企業為金美新材料，在已涉足複合集流體領域的上市公司中，目前大部分仍處於送樣階段。

寶明科技首次披露跨界，便跳過了研發披露，直接進入建廠投產階段。

在不久前的調研公告中，寶明科技稱，“公司2021年年初開始佈局開發鋰電覆合銅箔。技術來源於公司在金屬鍍膜技術方面的長期積累。公司有鋰電覆合銅箔技術的專利佈局。”

不過，在寶明科技2021年年報的核心競爭力中，公司在陳述技術研發實力時，隻字未提複合銅箔技術。

介面新聞查詢企知道專利資料庫發現，寶明科技確有一項相關實用新型專利。

在寶明科技共150餘條有效及申請中的專利中，有兩條與複合銅箔技術相關，兩條是同一個內容。

“一種複合導電銅箔”在2021年11月同時申請了實用新型專利和發明專利。實用新型已於2022年6月獲授權，“一種複合導電銅箔及其製備方法”的發明專利申請仍在實質審查之中。

發明專利含金量大，審查要求也更高。

有行業觀察人士稱，“一種複合導電銅箔及其製備方法”更似於製作流程的描述，“製作過程理論上可以申請專利，但是不是通用過程，有沒有獨創性，需要鑑定評審。”

值得注意的是，這項專利的發明（設計）人只有一人——李軍，寶明科技實控人、董事長。

李軍關聯6條有效及申請中的專利資訊，其餘4條各有多位發明（設計）人，李軍作為第二發明（設計）人出現，僅複合銅箔專利為其單人署名。

從過往履歷來看，李軍53歲，碩士學歷，1997年起歷任多家公司的總經理助理、總經理、董事長等職位。

長年居管理層，卻依然能獨自完成研發並獲取專利，令人驚奇。

與此同時，金美新材料200餘條專利中，有效和申請中的發明專利64條，多為複合集流體相關專利。包括金屬膜的生產加工裝置，導電薄膜的生產加工系統，集流體回收方法及裝置，複合金屬箔的製備方法、裝置和系統，蒸鍍、水鍍一體化裝置，高分子材料表面鍍覆裝置和方法等。

在手只有一項實用新型專利，便以此投資60億元專案，這不免讓人為寶明科技擔憂。

寶明科技對複合銅箔技術人才的儲備是否足夠，也是疑問。

截至2021年末，寶明科技員工1936人，6位為碩士學位，董監高已佔了三位。

寶明科技證券事務部人士對介面新聞稱，複合銅箔專案研發是由公司原玻璃薄化深加工的團隊在做，“技術是從玻璃薄化深加工技術金屬鍍膜過來的，兩項技術差不多”。而有業內人士稱，“完全不是一回事”。

工藝難點多，起量難度大

複合集流體工藝有多難？

招商證券分析師遊家訓表示，複合集流體對生產工藝及裝置要求高，需要將有機高分子材料和金屬材料之間做到完美複合。

在複合集流體的工藝流程中，磁控濺射、水電鍍等環節均存在難點。

遊家訓稱，磁控濺射環節最大問題在於生產效率較低，一次只能濺射單面基體，同時若長久維持在高溫狀態下可能造成膜褶皺，但降低溫度會造成生產效率降低。部分廠商也在嘗試用蒸鍍來替代，但工藝難度也比較高。

水電鍍環節與傳統的PCB電鍍工藝相似性較大，但難度更高。如在導電輥表面易形成鍍銅層，鍍銅層易刺破或劃傷薄膜。導電薄膜產品的良品率大幅降低。

“作為一種高階新材料，其對各項指標要求嚴苛。”中信建投最新研報同樣認為，生產PET銅箔對技術、裝置要求嚴苛，擁有較高壁壘。

首先，PET銅箔作為鋰電池集流體，後續需要經過漿料塗布、輥壓等生產過程，對基膜柔韌性和強度要求較高；

其次，複合銅箔上的PET膜厚度只有4。5μm，要防止磁控濺射過程中箔材穿孔導致承載活性物質的作用下降；

第三，PET銅箔上兩側銅膜厚度僅有1μm，要防止氧化避免被電解液腐蝕；

第四，電鍍過程作業面積較大，要使電流均勻防止鍍銅不均；

第五，要防止薄膜在收放卷時起皺變形。

“我們走過的路、踩過的坑他們也會走一遍的。”劉智對介面新聞稱，“實驗室能做出來的，實際生產卻未必，材質、拉昇、延展、鍍層，先鍍哪個後鍍哪個，都需要慢慢摸索。”

複合集流體對裝置要求也高。“所有裝置都需要重新定製，定製期都需要超過一年。裝置的設計團隊，工藝的設計團隊缺一不可。”

劉智告訴介面新聞，該公司在複合集流體領域已深耕五六年，工藝積累、技術積累、人員積累，手持寧德訂單，到如今才小批量出貨一年左右。“現在我們都還在做研發，還在不斷改進技術，改進裝置，提升工藝穩定性，還有些關鍵指標需要提升。”

劉智稱，正因為如此，公司暫時沒有能力在短期內實現特別大的工業化量產。

對寶明科技複合銅箔約80%生產良率的說法，劉智稱，

不同的企業驗收指標不一樣，良品率標準有區別。

“我們三年前良品率就做到過90%，但寧德時代要求不同，對延展性、拉昇強度、電阻等各種指標的要求在一步步提升。”

此前重慶金美在一次調研中也提到，良率有很大的出入，取決於客戶的接收標準。“比如說如果寧德時代接收標準，標準卡的非常嚴格，良品率可能只有百分之四五十；但是如果是其他廠家，可能就能提高到百分之八十九十。”

在諾德股份近期一份關於PET銅箔紀要中，諾德股份表示，從公司角度來看目前PET銅箔工藝尚且不夠成熟，處於實驗室級別，動力使用還有蠻多問題，消費容錯率高，客戶沒有較強的意願來用。

劉智認為，剛啟動專案的企業也許三五年後能慢慢做起來，但短時間起量難度較大。從人才到裝置、到技術、到市場，都需要時間的積累。

寶明科技證券事務部人士對介面新聞稱，“我們的產品已經透過行業標準測試。”

在問及何種標準測試，寶明科技不予迴應。對是否存在意向的下游企業，同樣不予迴應。

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