同日預披露更新！揚翔、正大兩大豬企巨頭業績PK，誰更勝一籌？

來自中國證監會的資訊顯示，11月9日，正大股份和揚翔股份均作了招股說明書的預披露更新。

按照A股上市流程，在排隊企業的IPO申請被受理並預披露招股說明書後，證監會會與企業及其中介機構進行反饋溝通，在反饋意見已按要求回覆、財務資料未過有效期且需徵求意見的相關政府部門無異議的，將安排預披露更新，準備上初審會。之後還需透過發審會和核準發行，一場IPO的稽核流程才算大功告成。

此次兩家企業同日預披露更新，說明離成功上市又更近了一步。那麼同是養豬企業，哪家公司的養豬能力更勝一籌？在豬週期下行階段，他們的業績又能否得到保障？

正大飼料和生豬體量大，揚翔盈利能力更勝一籌

作為中國飼料工業化、畜牧養殖現代化的開創者和引領者，正大股份此次計劃公開發行不超過5。67億股（佔其發行後總股本的12%），募集資金150億元建設17個生豬產業鏈相關專案，以進一步擴大公司的生豬養殖及屠宰業務。

正大股份目前的主要產品包括飼料、生豬及屠宰產品。其中，飼料產品主要為畜禽飼料、反芻料和水產料，生豬產品主要為商品豬、種豬和仔豬，屠宰產品主要為白條豬肉、分割豬肉以及豬副產品。

截至2020年末，該公司在全國29個省、市、自治區擁有現代化飼料工廠84座、預混合飼料工廠6座、自有種豬繁育場97個、規模化商品豬育肥場近1800個。

2018-2020年，正大的營收分別為281。7億元、318。8億元、456。9億元，2021年1-6月營收為239。5億元；2018-2020年歸母淨利潤分別為7026萬元、20。1億元、75。7億元，

2021年1-6月份歸母利潤為9.63億元

。

2018-2020年，正大飼料銷量分別為774.47萬噸、759.05萬噸、941.24萬噸，2021年1-6月份，飼料銷量501.2萬噸，

其中外銷料380。38萬噸，佔比75。9%；自用料120。77萬噸，佔比24。1%；從動物品種看，豬料165。7萬噸，禽料151。8萬噸。公司市場佔有率由2018年的3。43%增長至2020年的3。76%，飼料業務市場佔有率處於領先地位。

2018-2020年，正大出欄生豬分別為428.67萬頭、418.78萬頭、432.50萬頭，2021年1-6月份出欄生豬291.67萬頭

，其中自繁自養佔比24。41%，合作養殖佔比75。59%。2020年，正大的整體PSY指標已達25。4頭/年， MSY指標已達24。0頭/年，原種豬和二元種豬的養殖效益均已處於中國領先水平。

2018-2020年，正大生豬屠宰量分別為150。62萬頭、141。84萬頭、113，21萬頭，2021年1-6月屠宰生豬77。04萬頭。

再來看看揚翔股份。成立於1998年的揚翔公司初期主要從事飼料生產及銷售相關業務，2004年起向下遊延伸開展生豬養殖相關業務，目前其主要產品包括養殖和飼料兩個方面，其中養殖產品包括種豬、育肥豬、商品仔豬和豬精，飼料產品包括豬隻全生命週期階段所需要的飼料。

此次揚翔擬透過IPO募資104億元，投向包括種豬、肉豬、豬精、飼料及食品加工等領域的15個專案，以在生豬養殖和服務養殖業務的基礎上進一步延伸行業。

2018-2020年，揚翔的營收分別為65。2億元、58。5億元、131。1億元，2021年1-6月份揚翔的營收為77。1億元；2018-2020年歸母利潤分別為9020萬元、4510萬元、39。35億元，

2021年1-6月份歸母利潤為10.23億元

。

2018-2020年，揚翔飼料銷量分別為184.6萬噸、131.58萬噸、173.31萬噸，2021年1-6月飼料銷量121.5萬噸；

2018-2020年出欄生豬分別為198.2萬頭、142.25萬頭、213.76萬頭，2021年1-6月出欄生豬167.56萬頭

；

2018-2020年銷售豬精分別為198.97萬袋、236.67萬袋、583.74萬袋，2021年1-6月銷售豬精314.76萬袋。

從公司整體規模來看，正大股份2020年的營業收入和歸屬於母公司股東的淨利潤分別為456。92億元和75。7億元，揚翔的對應為131。12億元和39。35億元。後者體量約為前者的三成左右，但盈利能力顯然更勝一籌。

到了2021年上半年，正大股份的營收和淨利分別是239。46億元和9。63億元，揚翔股份的則為77。08億元和10。23億元。揚翔在利潤額上已實現反超。

兩家養殖毛利率遠超同行業平均水平

就養殖業務上來看，出欄量方面，今年上半年，正大的銷量為291。67萬頭（含種豬4。78萬頭和仔豬1。84萬頭），揚翔為167。56萬頭，其中包括育肥豬逾147萬頭、種豬11萬頭和商品仔豬9萬餘頭。

毛利率方面，出售較多種豬和豬精的揚翔股份在全行業都是遙遙領先，今年上半年達到了38。80%，遠超同行業平均6。00%的毛利率，亦超過了牧原的34。30%。

而同期正大股份的生豬養殖業務毛利率為21。82%，亦屬於行業中的佼佼者。

（來源：揚翔股份招股說明書）

正大股份稱，公司各業務板塊已形成完整生豬產業鏈，如養殖業務板塊所需飼料主要來自公司內部飼料板塊，仔豬主要來自自有種豬繁育基地，因此公司養殖業務板塊的銷售毛利包含了飼料生產環節、種豬擴繁的毛利，使得這部分毛利率較高。

揚翔股份則認為，公司的生豬養殖業務毛利率高於行業平均水平，主要原因為公司生豬出欄結構較好，一方面公司採取全程育肥模式，種豬、仔豬均由內部體系提供，與部分外購種豬和仔豬的同行業上市公司相比，全程育肥的成本相對較低；

另一方面2020年國內生豬存欄量出現恢復性增長的勢頭，生豬養殖企業復養需求提升明顯，新希望、溫氏股份、雙胞胎等大型生豬養殖企業和部分大中型養殖場向公司大量購買毛利率較高的種豬和豬精產品，一定程度上提高了公司生豬綜合毛利率。

你認為誰更勝一籌呢？