沙特油田遇襲引爆空頭平倉 油價重回牛市爭議再起

“沒想到全球油價竟以一種不可思議的方式重回牛市。”一位華爾街對沖基金經理感慨說。

9月14日凌晨，全球最大石油輸出國沙特的兩處石油設施遭遇無人機襲擊。導致沙特約570萬桶原油日產量受到影響，約佔全球每日原油產量的5%與沙特日產量的約50%。

儘管沙特政府表示週二前將努力恢復200萬桶原油的日產量，但金融市場對全球原油供應驟降的擔心，令布倫特原油期貨與NYMEX原油期貨在9月16日開盤伊始分別大漲19%與15%，一度創下1991年以來最大單日漲幅。

“若按漲幅20%即進入技術性牛市，全球油價只用了一天，幾乎就實現了由熊到牛的切換。”上述華爾街對沖基金經理向21世紀經濟報道記者表示，這背後，是大量對沖基金迅速對原油期貨空頭頭寸進行平倉，觸發了油價出現如此大的漲幅。

“據我所知，整個週末透過投行設立的暗池交易平倉的原油期貨空頭頭寸達到逾8億美元。”一位美國投行大宗商品交易員向記者透露。

Emirates NBD銀行大宗商品分析師Edward Bell向記者直言，對沖基金的空頭回補潮湧，正悄然改變當前原油期貨空頭主導格局。

“很多對沖基金認為這次沙特原油供應中斷，可能是有史以來最嚴重的。因此他們更願押注未來一段時間油價趨於上漲。”Edward Bell指出。

值得注意的是，在開盤分別大漲19%與15%後，布倫特原油期貨與NYMEX原油期貨均呈現後勁不足的尷尬，截至9月16日17時，兩者漲幅均收窄至8。3%與7。8%，較開盤漲幅縮水逾一半。

“這主要是受到美國政府決定啟動原油儲備應對原油供應缺口的影響。”布魯德曼資產管理公司（Bruderman Asset Management）首席策略師Oliver Pursche指出。但油價回落的更深層原因，是經歷了恐慌性空頭平倉後，越來越多對沖基金與資管機構意識到這起黑天鵝事件（沙特油田遇襲）未必會改變當前全球原油供應過剩與全球經濟增速放緩觸發原油需求下滑的格局，因此油價飆漲反而成為部分資本逢高沽空套利的“籌碼”。

空頭恐慌性平倉

在沙特油田遇襲前，原油期貨市場幾乎是空頭佔據主導地位。

CFTC資料顯示，截至9月3日當週，以對沖基金為主的資產管理機構持有原油淨空頭頭寸較前一週增加14197000桶，因為多數對沖基金認為全球貿易局勢緊張與經濟衰退風險加大，正令油價趨於下降。

全球大型原油貿易商——Trafigura Beheer BV聯席主管Ben Luckock也表示，未來六個月期間，宏觀經濟的不利因素和不斷增加的石油供應將令全球基準原油價格朝每桶50美元發展，較當前水平低20%左右。

“這也令眾多對沖基金有底氣持續加大原油空頭頭寸的押注，甚至部分宏觀經濟型與大宗商品型對沖基金將原油空頭持倉調高至基金總資產的4%-5%，觸及基金沽空單一大宗商品期貨的持倉上限。”上述華爾街對沖基金經理向記者透露。

然而，9月14日凌晨沙特油田遇襲，徹底改變了原油期貨市場空頭主導格局。

“當我們聽到沙特油田遇襲導致一半日產量中斷後，程式化量化交易模型迅速對原油期貨空頭進行平倉。”他告訴記者，這也是眾多對沖基金經理的必然選擇——當時他們都懵了，一方面他們無法判斷沙特何時恢復原油生產，另一方面市場傳聞這可能是沙特有史以來最嚴重的原油供應中斷，因此在資訊混沌時刻，他們能做的唯一選擇，就是平倉所有原油空頭頭寸自保。

上述投行大宗商品交易員則向記者透露，由於沙特油田遇襲事件發生在週末，眾多對沖基金無法在場內期貨市場平倉所有空頭頭寸，因此紛紛轉向投行設立的暗池交易市場繼續平倉，觸發暗池交易原油期貨空頭頭寸平倉需求大增，投行根本來不及“撮合所有交易”。

最終，在9月16日開盤詢價階段，投行只能將在暗池交易尚未平倉的原油期貨空頭頭寸拿到場內期貨市場尋找對手盤撮合交易，令布倫特原油期貨與NYMEX原油期貨開盤漲幅分別達到19%與15%。

記者多方瞭解到，眾多來不及平倉原油期貨空頭頭寸的對沖基金，紛紛轉而買漲美國原油公司股票對沖風險，避免淪為下一個爆倉者。

資料顯示，9月16日美股石油股盤前普遍上漲，其中鄧伯瑞資源漲幅約15%，卡隆石油漲幅超過10%，英國石油與雪佛龍等大型原油公司漲幅也接近4%。

“在經歷恐慌性空頭平倉推動油價大幅飆漲後，越來越多對沖基金意識到油價估值偏高，加之美國政府決定啟動石油戰略儲備令原油供應短缺的擔憂驟降，驅動他們轉而逢高沽空油價套利。”Oliver Pursche向記者直言。

一位參與逢高沽空油價的事件驅動型對沖基金經理向記者直言， “若沙特遲遲無法恢復原油生產，我們將迅速獲利離場，避免偷雞不成蝕把米。”他表示。

原油牛市爭議

儘管油價衝高回落，但沙特油田遇襲是否引發油價重回牛市的爭議卻在悄然升溫。

一位決定買漲油價的大宗商品型對沖基金經理向記者坦言，在沙特油田遇襲後，他們內部迅速將原油風險溢價從原先的5-6美元/桶調高至17-20美元/桶，接近此前美國對伊朗制裁引發兩國矛盾升級的估值。

“這意味著布倫特原油期貨與NYMEX原油期貨的合理估值將分別達到70-75美元/桶與65-70美元/桶，較上週五收盤價分別上漲約20%，觸發技術性牛市行情。”他指出。

他之所以敢於買漲油價的另一個底氣，是沙特此次原油供應中斷，無形間令OPEC“被動減產”，由此帶動油價回升。

近日，專注原油供需關係研究的行業諮詢公司FGE釋出最新報告稱，OPEC需每天再減產50萬桶，才能將油價推高至70美元/桶。

但記者多方瞭解到，面對沙特油田遇襲這起黑天鵝事件，多數大型資管機構並未大幅抬高原油風險溢價。一方面他們認為美國與沙特均表示將啟動原油儲備應對供應缺口，很大程度弱化了沙特油田遇襲對全球原油供應不足的衝擊，另一方面他們還需觀察美伊兩國最新的談判進展，才能決定是否調高原油風險溢價。

“在原油供應過剩時代，很多原油需求國未必會因地緣政治風險支付較高的原油風險溢價。”一家美國大型資管機構大宗商品交易主管向記者指出。

“目前而言，原油現貨市場並沒有出現供應短缺狀況。”一位大型原油貿易商向記者透露，9月16日新加坡地區原油現貨交易溢價幅度較上週小幅上漲，受沙特油田遇襲的衝擊較低，表明當前原油現貨供應依然充足。

21世紀經濟報道及其客戶端所刊載內容的智慧財產權均屬廣東二十一世紀環球經濟報社所有。未經書面授權，任何人不得以任何方式使用。詳情或獲取授權資訊請點選此處。