首宗“迷你基金”合併案浮出水面！這類基金生存堪憂，1年管理費收入甚至只有幾十萬

作者：詹晨

佔市場全部基金10%左右的“迷你基金”（資產淨值規模低於5000萬元）成為了困擾基金公司和行業的一大難題。“迷你基金”一方面不利於投資運作，有可能損害份額持有人利益；另一方面還有可能影響基金公司後續申報新產品。

近日中信建投貨幣A/B基金公告稱，基金於2020年4月7日觸發基金合併情形，接下來將推進基金合併事宜。如若能夠成功，這將成為首例“迷你基金”合併案例，為行業提供一種“迷你基金”的新型處置方式。

華南一位基金公司首席研究員對券商中國記者表示，“未來小微基金的處理將成為常態化，主要路徑包括清盤、轉型、合併。對於基金公司來說，將‘迷你基金’透過轉型或者合併的方式儲存下來，也是公司管理資產的存續，對於‘留守持有人’而言，轉型或者合併也是一個較為有利的方式。”

基煜基金研究團隊認為，“迷你基金”處置的三種方式，從基金公司的角度而言，清盤是下策，轉型是中策，合併相對而言是上策。基金合併將同質化嚴重的同類型“迷你基金”進行合併運作，一方面對基金公司是投研和產品資源的最佳化整合，另一方面又儘可能保住一部分資金，相對而言比清盤或轉型的方案更優。

中信建投貨幣基金嘗試合併

4月8日，中信建投貨幣A/B基金公告稱，根據《證券投資基金法》、《公開募集證券投資基金運作管理辦法》、《中信建投貨幣市場基金基金合同》的有關規定，中信建投貨幣市場基金於2020年4月7日觸發基金合併情形。

根據《基金合同》中的約定，基金份額持有人數量連續60個工作日達不到200人或基金資產淨值連續60個工作日低於5000萬元的，基金管理人履行適當程式後，本基金將與基金管理人管理的其他基金合併，無需召開基金份額持有人大會，並將基金合併方案報告中國證監會。

Wind資料顯示，2019年4季度，中信建投貨幣A的基金規模曾有過擴張，並一度達到5200萬，高於清盤線。而進入2020年後，基金規模再次萎縮，並於4月7日達到了連續60日低於5000萬的條件。這才促使中信建投基金採取進一步措施。

而到底是否能夠成功採取合併的方式來處理這隻“迷你基金”，依然存在著未知數。公告稱，該基金將於4月8日按照基金合同的約定推進基金合併事宜。但鑑於當前實際情況，當基金合併存在困難或進行基金合併可能會對基金份額持有人構成其他不利影響時，或將在履行適當程式後，採取轉換基金運作方式或者終止基金合同等其他措施。

可見，如若合併不成功，那麼中信建投貨幣A將採取轉型或清盤的常規方式來處置。

“合併會涉及到一個操作的麻煩，如果兩隻合併的產品在不同的託管行，則實施起來就有難點，涉及利益到底存續在哪家的問題，如果產品都在一家託管行，就容易操作。”上述研究員對券商中國記者表示。

基煜基金研究團隊認為，“迷你基金”處置的三種方式，從基金公司的角度而言，清盤是下策，轉型是中策，合併相對而言是上策。實際操作中，雖然基金公司選擇清盤的比較多，但主要是操作上簡單易行，但是清盤後此前辛苦募集的資金將被退回給投資者，資金募集的成本、運作多年的管理和運營成本與積累的歷史業績都打了水漂，而投資者也無法繼續得到投資管理服務，可謂是雙輸的無奈選擇。基金轉型此前也已有成功的先例，但基金轉型更多地適用於基金產品原先的投資範圍和策略不再適合於新的市場環境，需要對投資範圍、投資策略等進行調整，這些基金原先並不一定是“迷你基金”。而基金合併將同質化嚴重的同類型“迷你基金”進行合併運作，一方面對基金公司是投研和產品資源的最佳化整合，一方面又儘可能的保住一部分的資金，相對而言比清盤或轉型的方案更優。

好買基金研究中心謝首鵬對券商中國記者表示，從投資角度看，合併後基金規模上升，更有助於基金經理能力施展，降低規模對投資操作的掣肘。

事實上，此前已經有過基金合併的成功案例。

2019年7月8日，匯添富基金召開相關基金份額持有人會議，審議並通過了2只基金合併的議案。此次基金合併完成後，原上海改革發展ETF的基金資產將與原上海國企ETF的基金資產合併構成新的上海國企ETF的基金資產進行運作。

Wind資料顯示，合併前，兩隻基金的規模分別在90億與40億元左右；而合併後，匯添富中證上海國企ETF的最新規模為120。66億元，運作情況良好。

“迷你基金”生存狀況堪憂

市場上的“迷你基金”還有很多，Wind資料顯示，目前市場上還有889只基金（不同份額分開計算）規模不到5000萬元，其中127只基金規模甚至不足1000萬元。

而當一隻基金成為“迷你基金”之時，也意味著艱難的時刻來臨了。

以中歐成長優選回報基金為例，該基金的規模自2019年Q1後不斷下降，截至2019年12月31日，基金規模已降至4300萬，低於5000萬的標準線。

規模萎縮的同時，它帶給基金管理人的收益也一同萎縮。

根據其披露的2019年年度報告顯示，中歐成長優選回報基金2019年管理費收入75。4萬元，且還需要支付銷售機構31萬元的客戶維護費，那便只剩下44。4萬元的管理費收入。而對比2018年，彼時基金規模還在1。2億元，管理費收入則為145。8萬元。

Wind資料顯示，中歐成長優選回報基金2019年累計回報32。59%，同類排名768/1805，排在同類產品的中上游水平。然而，即便業績尚可，基金規模卻依然一降再降。

對此，一位業內人士表示，目前行業競爭加劇，基金同質化嚴重，這也導致了一些競爭優勢較弱的產品淪為“迷你基金”。而“迷你基金”增多將直接提高公募基金公司的管理成本，甚至會導致有些基金虧錢運作。

“迷你基金”過多或影響基金公司申報新品

除了可能會造成基金虧錢運作，“迷你基金”數量過多還有可能會對基金公司後續申報新產品產生影響。

2017年末，證監會發布《關於進一步最佳化“迷你基金”相關監管安排的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》中規定，“在基金產品註冊審查過程中，對於旗下“迷你基金”數量較多的基金管理人，原則上對其上報的產品適用6個月的註冊審查期限。普通發起式基金、權益類基金暫不納入上述‘迷你基金’計算口徑。”《通知》還強調，基金規模過小，一方面不利於投資運作，有可能損害份額持有人利益，特別是在基金承擔費用相對固定時，基金規模越小，持有人承擔的成本就越高。另一方面，一家公司存在過多的“迷你基金”也在一定程度上反映出投資管理能力的薄弱。

在這樣的背景下，基金管理人大多會對“迷你基金”採取清盤或者轉型的處置措施。

自進入2020年以來，根據Wind資料統計，已有22只基金進行了清算，其中包括2只股票型基金、6只混合型基金、13只債券型基金與1只QDII基金。

而除了清算，也有部分基金採取了轉型措施。3月17日，國泰基金髮布公告稱，旗下國泰信用互利分級債券型基金正式轉型，轉型後名稱變更為國泰信用互利債券型基金。