2020年的零和博弈：ETF大獲全勝 共同基金損失4690億美元

彭博資料顯示，

今年流入美國ETF的資金約為4270億美元，其中股票基金和固定收益基金的資金幾乎是均等的。與此同時，根據美國投資公司協會自1990年以來的資料，共同基金在2020年的資產縮水約為4690億美元，恐將成為有記錄以來最糟糕的一年。

這種截然不同的命運是結構性轉變的一部分，在超低費用和稅收優惠的吸引下，投資者連續九年青睞ETF，而不是共同基金。這一趨勢在2020年進一步加速，原因是美國證券交易委員會（SEC）的一項及時規定，以及美聯儲首次進軍規模達5。3萬億美元的美國ETF市場。據道富環球顧問公司說，再加上主動型基金經理的不穩定表現，ETF勝出的原因顯而易見。

“投資者的體驗並不是很好。你在為一種稅收效率較低、表現也遜於基準的工具支付高額費用，”SPDR美國研究主管Matt Bartolini表示。“因此，毫不奇怪，你會看到大量資金外流，因為投資者不願意支付這樣的費用，然後又因為有人贖回基金而被迫繳納他們沒有繳納的稅單。”

一年前，SEC實施了一項外界期待已久的基金管理規則改革，為2020年的轉變奠定了部分基礎。所謂的ETF規則有效地簡化了新基金的審批程式，並降低了披露要求。數十家首次發行債券的公司由此誕生，其中包括管理著5270億美元資產的定量金融巨頭Dimensional Fund Advisors。

Dimensional投資組合管理部門北美副主管喬爾·施耐德表示：“雖然我們已經計劃了一年多的時間，但SEC出臺的ETF規則允許我們這麼做。”“你如何決定什麼時候買賣？”如何將主動實現引入到ETF結構中？現在我們做起來容易多了。”

此外，固定收益ETF創紀錄的一年提振了2020年的資金流，這在很大程度上要歸因於美聯儲的暗中支援。在3月冠狀病毒顛覆市場、有效凍結交易後，美聯儲宣佈將購買債券ETF，以幫助恢復市場運轉。結果，數十億美元湧入了債務基金。

據晨星公司的本約翰遜說，ETF在流動性緊縮之際仍在交易，這有助於向基金經理展示它們作為投資組合工具的價值。儘管基礎債券的交易幾乎全部停止，但在3月份市場動盪最嚴重的時候，投資者仍能夠透過ETF剝離固定收益敞口。

全球ETF研究主管Johnson在電話中表示：“在債券市場，ETF已成為投資者尋求固定收益敞口流動性的主要機制之一。”他補充稱，這一趨勢是在全球金融危機之後才真正站穩腳跟的，然後“你看到了美聯儲採取某種措施支援企業信貸市場，並將ETF作為他們的工具之一。”

儘管今年表現出色，但ETF要想超越17。5萬億美元的共同基金市場還有很長的路要走。美國的退休制度和401（k）計劃（始於20世紀80年代初，是一種由僱員、僱主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度）是一個巨大的障礙，這兩項計劃主要是為了整合共同基金而設計的，每天收盤時只定價一次。而ETF“無法立即克服”這一運營障礙。

另一個需要考慮的因素是，很多投資者並不一定需要或不想進行當日交易——而這正是ETF的關鍵特徵。

不過，潮流正在轉向對ETF有利。第二大ETF發行人Vanguard發言人Martino說，該公司已將約370億美元的共同基金客戶轉移到成本較低的ETF股票上。與此同時，人們將共同基金轉換為ETF的預期正在增強。預計這一過程將進一步加快湧入ETF的速度，因為Dimensional等大型基金正計劃進行自己的基金轉換。

晨星公司的Johnson表示，“走勢很明顯是向ETF形式發展，因為與共同基金相比，ETF的成本效率更高，稅收效率更高，對更多的投資者更容易進入。”