樂心醫療，賈躍亭的徒弟長大了

3月16日，華為召開了“2022華為全屋智慧及全場景新品春季釋出會”，釋出了多款春季新品。華為WATCH 3星河藍新色亮相，，華為的手錶等可穿戴裝置，陸續實現了動態心率、睡眠分期、體溫、高原血氧等多個指標監測呼吸健康研究、支援肺部感染風險篩查等。

隨著華為手錶功能的不斷完善，星空君認識的嚴肅跑者、入門跑者，這兩年來都紛紛的從佳明松拓華米樂心等品牌的跑表手環，遷移到華為手錶。

華為已與超過60家研究機構合作，覆蓋了上述多項健康研究領域，涉及人體八大系統（迴圈、消化、運動、呼吸系統等）。已有超過500萬用戶加入HUAWEI Research研究生態，共有400萬+華為穿戴使用者加入301醫院心臟健康研究。

這意味著，可穿戴裝置賽道，兩大巨頭順利會師：蘋果和華為。

所以看到樂心醫療的年報虧損的時候，星空君波瀾不驚。

也許，會有人問了，樂心醫療的業績雖然不好看，但是盈利的啊，800多萬呢！

星空君微微一笑，公司的淨利潤是虧損的，但歸母淨利潤盈利887萬。前者才是真實經營能力的體現，後者是透過財技做出來的。

這種經典案例，第一次見到的時候，還是才華橫溢的賈會計。

一、淨利潤和歸母淨利潤的區別

即便是對於一點會計知識都不懂的小白，也能很容易理解淨利潤的概念。收入減去成本減去費用再減去各種營業外開支，最終得出的叫利潤總額，然後減去所得稅，叫淨利潤。

因為這個指標非常公平，大部分央企國企在考核公司領導班子經營業績的時候，經常用利潤總額。

那什麼是歸母淨利潤呢？

歸母淨利潤全稱是歸屬於母公司股東的淨利潤，也是很多財經媒體喜歡用的指標，字面意思是理論上屬於公司股東的淨利潤。

有些上市公司旗下有控股子公司，因此合併口徑下，會有一部分淨利潤屬於非控股的少數股東。

正常情況下，被少數股東分走了一部分利潤後，歸母淨利潤應該是比淨利潤少的。

但有一種特殊情況，那就是子公司虧損，少數股東也要分走一部分虧損，合併後的歸母淨利潤就會大於淨利潤。

利用多家虧損、盈利的子公司的淨利潤資料，可以組合拼湊出“恰好”盈利的歸母淨利潤。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

年報顯示，公司實現營業收入為182，107。25萬元，較上年同期增長36。23%。實現歸屬於母公司股東的淨利潤為886。88萬元，較上年同期減少87。36%。

對於業績大幅下滑的原因，公司在年報中稱，主要系受全球晶片及電子元器件等關鍵物料嚴重短缺、上游原材料價格大幅上漲、能源短缺及全球物流效率大幅下滑等多重因素影響，報告期內生產成本較上年同期大幅增加。

樂心的核心產品是體脂稱、手環，並沒有用到很高精尖的晶片，主要是物聯網晶片，這恰恰是國內晶片廠商最擅長的部分，為什麼會缺芯呢？

原來樂心的產品主要在海外，公司也投資了一家國外的物聯網晶片公司，在物聯網時代押注海外市場，導致受到缺芯波及。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

二、現金流枯竭

比虧損更為可怕的，是公司的現金流。

資料來源：同花順iFind，製圖：詩與星空

樂心醫療2016年上市，經過多年的資本運作和生產經營，理應實現了穩定的經營性現金流入。

但現金流量表顯示，公司自由現金流常年入不敷出。2021年尤甚，經營性現金流量淨額為負數。

也就是說，公司直至今日，仍未形成有效的“造血”功能。

然而公司賬面的借款並不多，靠什麼維持基本的資金週轉呢？

增發。

公司上市以來，多次非公開增發融資，利用融資維持公司經營。

不過，資本是逐利的，如果公司長期不能實現穩健的經營性現金流量淨額為正數，以及自由現金流扭轉形勢，很難想象，資本還有多少耐心等公司成長。

三、研發投入

隨著蘋果、華為們的深耕，可穿戴裝置賽道是一個比拼技術實力的賽道。從上市公司年報看，京東方這種巨無霸也來到了這個領域。

樂心醫療是比較早開啟體脂稱、運動手環業務的，雖然有先發優勢，但起了個大早趕了個晚集。

根本原因就是體量較小的研發型企業，缺乏後勁。

尤其是巨頭們看準了這個賽道，紛紛進場後，在研發方面根本不是一個量級。

蘋果公司佔據全球近三分之一的可穿戴裝置市場份額，2021年出貨量達到1。618億臺，全球市場份額30。3%。其次是小米、三星、華為。

樂心醫療年報顯示，公司2021年研發投入總額為1。6億元，佔營業收入8。89%，同比增長41。55%，研發人員超過400人，佔員工總數的19。77%，擁有結構、韌體、電子、計算機軟體、演算法、管理等各方面的人才。

華為呢？

華為的運動健康部門依託於華為西安研究所，成立於2000年，經過16年的持續發展，業務涵蓋雲計算、大資料、無線網路、固定網路、手機手錶手環等領域，現已成為華為公司全球最大的研究所，包含研發人員13000多名。

中高階領域有蘋果這個天花板以及華為的強勢打壓，低端領域有小米聲稱只賺5%。

這不是一個重量級的較量。

公司第一大股東、董事長潘偉潮在2021年6月開始減持股份，是因為什麼原因呢？

公司在2021年11月，更換了財務總監，現在的財報核算方式必然和新的財務總監有關。

新財務總監是馮勇衛先生，曾在2007年-2011年在德勤會計師事務所高階諮詢顧問，而樂視網恰好在此期間連續三年獲得

“

德勤高科技、高成長中國50強

”。