以太坊合併面臨的最大威脅是什麼？

以太坊合併即將到來，可能會帶來經濟混亂。隨著我們越來越接近合併，以太坊工作量證明（我們稱之為 ETH POW）硬分叉的傳言正在浮出水面。

這有很多原因，以太坊挖礦是一個價值數十億美元的行業，每月為硬體礦工創造數億美元的收入（有時數十億美元）。對他們來說，不幸的是，一旦合併完成，礦工就會變得無用。他們將為維持業務而奮鬥，將分叉以太坊並推動 PoW 替代方案。事實上，這已經在發生了，已經有一個以太坊 PoW 陣營在 Twitter 上出現併發聲。

我們看到 Bitmex 在 ETHPOW 上推出了期貨合約，讓投資者可以推測這些代幣的未來價格。以太坊 PoW 是否有價值是一個問題，但這個硬分叉確實為以太坊生態系統呈現了一種非常獨特（並且可能是混亂）的動態。

為每個人免費賺錢

早在 2017 年，比特幣出現了繼比特幣現金之後的無數硬分叉，其中相當一部分比特幣社群不同意增加網路區塊空間的 SegWit 提案。結果，比特幣區塊鏈被分叉，比特幣持有者以 1：1 的比例收到每條新鏈的代幣。

儘管這些鏈中的大多數已經變得無關緊要，但它們確實為比特幣持有者創造了數十億美元的財富。人們收到了這些具有市場價值的新代幣，要麼選擇拋售他們新鑄造的代幣以換取更多 BTC，要麼決定根據願景繼續持有它們。

因此，以太坊也會發生同樣的事情，對嗎？

合併後，每個 ETH 持有者將按合併時持有的每個 ETH 1：1 獲得 ETHPOW 代幣。

不過，以太坊和比特幣之間有一個關鍵的區別。硬分叉比特幣很簡單，它只是存在於網路上的本地代幣。

相比之下，以太坊有一個完整的經濟基礎。網路上有數千種資產和數百種協議。如果它是硬分叉的，那麼從技術上講，所有這些相同的代幣和協議現在也存在於新的 PoW 鏈上，而不需要得到在其上構建的實體/社群的直接支援。

如果發生這種情況，可能會導致合併前後市場的大幅波動。

經濟混亂

如前所述，當以太坊硬分叉時，網路上的所有內容都會被複制。

問題是，並非所有資產、協議或基礎設施都將得到構建它的每家公司的支援。當然，你可以複製鏈上的代幣和合約，但你不能複製支援它們的鏈下事物（人類、基礎設施等）。

這裡有兩個主要的例子：

法幣穩定幣（USDC、USDT 等）

像 USDC 和 USDT 這樣的法定穩定幣將被一對一複製，就像其他所有代幣一樣。問題是，USDT 和 USDC 銀行賬戶中的現金並沒有翻倍，兩家發行商都不會兌現 PoW 鏈上的任何穩定幣。也許他們將來會，但會在 PoW 鏈上重新發行穩定幣。

舊的穩定幣代幣將被扔進垃圾桶。你在以太坊 PoW 錢包中收到的所有 USDC 和 USDT 實際上都是毫無價值的。

鑑於 USDC 變得一文不值，DAI——一種由 40% USDC 支援的去中心化穩定幣——也失去了大量支援它的抵押品。

流

動質

押代幣（stETH、rETH 等）

另一個主要影響是流動性質押代幣（Lido 的 stETH 和 Rocketpool 的 rETH）。

鑑於這條新的以太坊鏈打算永久執行在 PoW 上，ETH 質押將永遠不會發生。

這將使以太坊 PoW 上數十億美元的流動質押代幣歸零，因為它們實際上永遠無法兌換任何東西。

這只是兩個關鍵的例子，還有很多其他可能發生的事情。

那DeFi 協議呢？哪些將支援 PoW 版本，哪些將繼續與以太坊 PoS 保持完全一致？

您可以假設已經具有強大的多鏈協議將支援新的 PoW 鏈。但即使他們願意，事情也會變得複雜，因為還有另一種代幣（即 AAVE 和 AAVE-POW），其中 POW 代幣實際上擁有網路協議的權利——無論是治理、經濟還是兩者兼而有之。

一個具體的例子是 Sushiswap。如果 Sushiswap-PoW 的交易量很大，那麼 SUSHI-POW 持有者會從質押中獲得收入，而不是 PoS 持有者。

鑑於 Sushiswap 的多鏈方法，這裡存在一些衝突。根據 Sushiswap 的記錄，他們肯定會支援 PoW 鏈並將所有收入分配給 xSUSHI 持有者。

相反，如果 Sushi 社群決定採用這個版本，現在必須有治理流程來解決這個問題。

多米諾骨牌開始倒下

這裡出現的一個大問題是合併前後的 5-10 個區塊。當數千億美元的資本應該在一條鏈上歸零，而不是在另一條鏈上時，礦商可提取價值（MEV）的數量是未知的。

將會出現混亂。

MakerDAO 依靠 USDC 來維持 DAI 的掛鉤。

Aave 有數十億美元的 stETH 被用作貸款的抵押品。

鑑於以太坊的可組合性水平，很容易想象會有大量的清算、波動和因此而發生的事情。

市場機遇

您可能想知道的問題是：“我怎樣才能從混亂中獲利？”

從表面上看，你可能正在考慮做空 USDC 或 stETH 或任何會失去價值的代幣。

做空 stETH 或 USDC 並將您的任何抵押品置於風險之中可能是不值得的。未知數太多，您很可能會輸給機器人。

為了利用潛在的分叉，最簡單的方法就是在合併之前堆疊儘可能多的ETH（請以安全的方式）。

這是因為雖然不清楚每個單獨的代幣在 PoW 鏈上的表現如何，但合法版本的 ETHPOW 可能會保留一些價值——至少在中短期內是這樣。

很多人想擺脫以太坊PoW 鏈。

如果有一個分叉成功地成為所有礦工的聚焦點，那麼 Ethereum-PoW 網路將變得非常去中心化和安全，為使用者提供高結算保證。

事實上，以太坊 PoW 鏈實際上將成為僅次於比特幣和Ethereum-PoS 的第三大安全區塊鏈。這並沒有使鏈本身具有價值，但它確實為它提供了重要的基礎，特別是當它已經經過實戰考驗時。

以太坊工作量證明有著悠久的成功歷史。在過去的 7 年裡，它一直支援著數萬億美元的經濟活動。我們知道以太坊 PoW 有效——這是有證據的。

因此，如果合併確實因任何原因失敗，以太坊 PoW 將繼續前進，不會失敗。如果您有任何疑慮，幾乎可以將ETHPOW視為對合並的對沖。

這是加密行業中前所未有的獨特事件，有很多變數需要考慮。

合併即將發生，以太坊將按預期轉移到 PoS，一切都會好起來的。可能會出現短暫的混亂。

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