全球局勢複雜多變，有色金屬黃金轉勢即將來臨！

全球局勢複雜多變，美聯儲加息預期放緩，黃金配置優勢凸顯。受到全球通脹高企、地緣政治衝突等因素影響，前三季度全球央行及官方機構已公佈的購金數量達673 萬噸，已超過1967 年以來歷年全年水平。

美國10 月CPI 和核心CPI 同比增速均低於預期，CPI同比增速連續4 個月出現回落。2022 年美國和歐元區ZEW 經濟景氣指數整體呈快速下降態勢，美國綜合、製造業和服務業PMI 逐步回落，隨著美元指數與美債實際收益率逐漸築頂回落，在4季度黃金價格已經出現了明顯的上漲，有望進一步開啟上漲空間。

隨著美國在通脹與衰退的拉鋸轉向後者，美聯儲加息預期持續降溫，貨幣政策的二階導拐點已然確立，疊加通脹逐步走低、失業率上升，貴金屬大週期拐點確立，持續重視成長及資源優勢突出標的。在美聯儲加息週期的背景下，全球主動去庫存仍將持續，但隨著加息速度的放緩及國內政策陸續出臺，黃金板塊有望迎來新的契機。

美聯儲官員鷹派發聲讓美元跌勢放緩，基本金屬價格承壓。我們再來看看國內方面，10 月工業增加值同比、固定資產投資累計同比放緩，服務生產指數和消費同比降幅較大，國內經濟仍在尋底，但隨著穩投資政策持續加力，後續或將助於國內經濟狀況改善。

美國10 月CPI 超預期回落，金價強勢反彈市場當前已進入博弈政策邊際變化的新階段，在美國失業率超預期後，本週市場傳出加息放緩的預期。騎牛看熊認為在看金屬行業表現時，可以重點關注中期選舉結果和後續支撐通脹持續回落的資料，金價逢低或可增配黃金板塊，有望在年底乃至明年1季度出現反轉契機。

從美聯儲近期的鴿派發言來看，2023年加息空間或相對較少，呈現逐步加息遞減趨勢，金價企穩回升後也有望迎來戴維斯雙擊的行情。騎牛看熊發現目前金價仍錨定高通脹水位，美國持續的超預期通脹水平使得金價與“美國遠端實際利率預測金價”偏離值進一步走高，目前海外經濟衰退預期升溫，收窄了金價下行空間，在經濟衰退後期黃金的趨勢性機會將會顯現。

隨著2022年美聯儲不斷加息，美國經濟進入滯脹時期，衰退預期下加息掣肘。美國經濟步入滯脹，CPI 持續未見拐點，實際利率仍然處於歷史低位，有望進一步支撐金價的企穩上漲。在全球貨幣超發背景下，為維持幣值穩定，央行購金需求上升，這就會帶動黃金儲備的增加，從而帶動金價出現上行走勢。

從地緣政治的角度來分析，俄烏衝突下通脹高企，實際利率或將進一步下行。資金避險需求和抗通脹需求較強，黃金價格在近期也出現了明顯衝高。當前市場一直關心及討論的問題是俄烏戰爭是否會帶來令黃金價格的持續上漲，即黃金的避險溢價持續放大的可能性有多少。騎牛看熊發現近些年的區域性戰爭對於黃金價格走勢的影響發現，戰爭對於金價的提振作用主要和市場對於戰爭爆發的預期有效性有關。

當前美元黃金定價較通脹平價下的定價出現較大幅度的折價，也顯示出黃金的通脹溢價仍處發酵階段。當前市場對於未來加息的預期正愈發強烈，多數機構認為本輪加息過程中金價將持續堅挺。騎牛看熊認為後續黃金價格預計將在美聯儲加息預期和地緣政治等因素下，繼續走強的機率較大，國際貿易緊張局勢、債市風險等等，有望突出黃金具備的顯著配置價值。